РИИ-2016. Часть вторая: теперь о хорошем.

Начало тут – первая часть

И теперь о компаниях, о которых я два года высказался, как об возможных инвестициях, определив их на рассмотрение или рекомендовав к покупке.

Посмотрим, что произошло. Компании уже вполне себе крепко стоящие на ногах: ИСКЧ, Роллман, ОАК, ДЗРД и так далее.

ОАО «Институт Стволовых Клеток Человека» (ИСКЧ)

За пару последних месяцев компания ИСКЧ почти удвоился в цене.  Является одной из редких исключений сектора РИИ, акции компаний в плюсе с момента проведения IPO (декабрь 2009) по 9,50 руб. за акцию. В чем же причина роста и что будет дальше?

С другой стороны рост произошел в рублях (до капитализации 1,4025 млрд. руб.), в долларах весь ИСКЧ оценивается только в $19,75 млн. (по курсу 71 руб. за долл.).

Важно понимать, что ИСКЧ осуществляет целый ряд проектов. В моей прошлой статье о компании возникает ощущение, что только СинБио — основной и ключевой проект компании, но это не совсем верно.

Еще ИСКЧ, что тогда мне дали ответ, молодцы.

Кстати, СинБио сейчас переупакован иначе, и ИСКЧ владеет долю в нем через балансодержателя ООО «АйсГен».

Оценка непубличных активов, тем более в стадии проекта, и еще в такой инновационной отрасли – очень сложное дело. Нематериальные активы – это сложно втройне.

Тут последний пресс-релиз за 1П 2015 — http://hsci.ru/content/files/pr_r/HSCI_6mo2015_IFRS_pr-r_rus.pdf

В качестве катализаторов я вижу: выход препарата Неоваскулген на зарубежные рынки, SPO на nasdaq, включение НВГ в государственные программы, развитие сети Генетико (с уникальными диагностическими услугами Prenetix и PGD), SPRS-терапия, привлечение средств НПФ в сектор РИИ (над этим Чубайс работает) и многое другое. Сейчас капитализация смешная, по сути, стоимость зарубежных пакетов+Генетико, прочие проекты, будто не существуют. Поэтому в случае SPO или M&A переоценка компании будет очень серьезная.

Может быть, что ИСКЧ интересная инвестиция, даже несмотря на стоимость компании в 3,2 капитала. Хотя такой вывод имеет больше эмоциональную окраску, чем финансовую.

ОАО «Группа компаний «Роллман»

За этой компанией я пристально наблюдал, особенно за привилегированными акциями, даже какое-то время сам инвестировал в них — Роллман ап: привилегированная «облигация»?

Плюс еще на дивидендных отсечках спекулировал - Проект Армата

Владельцы префов Роллман уже получили 31,453 руб. с учетом НДФЛ за 2 года, а сейчас получают по 3,55 руб. (3,09 руб. чистыми) на акцию ежеквартально. А прошлогоднее падение до 63-65 руб. давала чудесную возможность заработать еще сверхприбыль.

История дивидендных выплат:

Сейчас цена 86.3 руб. По факту мы сейчас имеем «облигацию» под доходность 14,3% годовых чистыми, с выплатой ежеквартального купона.

Идея в Роллман ап остается, и даже больше скажу, она сейчас еще интереснее, чем ранее. После пройденных невзгод, ЦБ РФ взяла курс на снижение инфляции и соответственно ключевой ставки.

Если взять ориентир 4% к концу 2017 года, то в данный момент покупать Роллман ап — это размещать свои средства под доходность в 14% чистыми (14,2 х 0,87 / 86,3 = 14,3%), плюс выплата процентов происходит ежеквартально.

Много это или мало? Длинные ОФЗ сейчас торгуются на уровне 10% (т.е. премия к безрисковому активу у Роллман ап в +40%), если ставить на то, что через два года ОФЗ будут торговаться под 6%, и принять ту же премию (6% х 1,4 = 8,4%), то акции Роллман ап могут стоить уже 147,07 руб. (14,2 / (8,4/0,87) х 100).

Доход от дивидендов 14,2 х 2 = 28,4 руб. + переоценка 60,7 руб. Всего +89,1 или доходность +103% к текущим котировкам за 2 года!

Фантастика!

Конечно, это очень условно, и вряд ли рынок оценит префы компании из третьего эшелона под доходность 8,4% чистыми или ДД 9,66% без учета налога. Хотя уже и сегодня многие акции торгуются под ДД 3-5%.

Можно предположить доходность в 10% чистыми, тогда цены акции Роллман ап будет стоить 123,54 руб. Что тоже не плохо. Это +43% от текущих котировок. Такую цель и поставлю.

Как я и писал ранее, цена прив. акции Роллман – это вопрос доверия. Конечно, акции могут котироваться ниже номинала в 100 рублей и при долговых доходностях в 4-5-6%, но это будет явной аномалией, вызванной только большим недоверием.

Но время работает на стороне Роллман. Компания платит уже квартальные дивиденды, и оснований для их прекращения я не вижу.

По факту Роллман использует привилегированные акции, как облигацию. Она и в отчетности МСФО префы в Кредиты и займы даже занесли.

Привилегированные акции Роллман больше похожи на западные префы, чем на российские, они ближе к облигациям.

Выгода для компании очевидна: можно получить капитал, оплачивая лишь купон по нему раз в квартал, не возвращая основную часть долга.

Тут только вопрос цены. Когда Роллман продавал по 70 руб. за 1 преф, он по факту брал в долг под 20,3%, по 100 руб. – это 14,2%, а по 147 руб. – это всего 9,6%.

С учетом нашего долгового рынка и 20% это иногда нормально. Вопрос эффективности вложений, если у Вас есть проекты с 30-40% доходностью, то и кредит под 20% это хорошо.

И выгода у держателей префов более чем очевидная, особенно тех, кто их покупал по 70 руб. год назад. Они уже получили дивидендов +18,53 руб. чистыми и переоценку +16,3 руб. То есть за последний год имеют доходность +50%! Вот я не додержал бумагу, перейдя, как я считал в более интересную бумагу.

Я думаю история префов Роллман еще не закончена. Вероятность продолжения выплат по префам близка к 100%, так что и переоценка «номинала облигации» будет продолжаться.

Снижение обменного курса рубля является благоприятным фактором для бизнеса Роллман.

Данные за 2015 год еще не вышли, но если судить по 6 мес. 2015 года, то в 2015 году ожидается улучшение финансовых показателей Группы. Поскольку основным рынком для Группы является российский рынок фильтров и фильтроэлементов, на котором доля зарубежных производителей превышает 80%, резкое повышение курса доллара обеспечивает значительное повышение конкурентоспособности российских производителей; при этом спрос на фильтровальную продукцию в 2015 году возрастет за счет реализации эффекта отложенного спроса – в 2014 году ряд заказчиков уменьшил покупки, однако лишь немногие категории потребителей имеют возможность отложить замену фильтров на длительный период времени.

Судя по отчетности за 1П 2015 года компания имеет прибыль в 34,5 млн. рублей за полгода, размер собственного капитала в 511,7 млн. руб.

За будущее бизнеса можно быть уверенным. Ничего страшного я в балансе не нашел. Так что кому нужен стабильный дивидендный доход в 14,3% в год чистыми, плюс потенциал переоценки +43% в ближайшие 2-3 года Роллман хороший вариант, но с конечно с учетом диверсификации портфеля. Разместить до 5-7% своего портфеля приемлемо.

Роллман один из лидеров в производстве фильтров.

Фильтры для АвтоВАЗа, Шевроле, Сапсан, Армата, сельхоз.техники и так далее.

Прочее (Ритейл)

Направление Ритейл в бизнесе Роллмана имеет свое развитие. Уже работает г.Пушкин гипермаркет «Слон» формата «Все для всех» площадью  5600 кв.м. Предусмотрена парковка на 120 машиномест.

Из свежих новостей о компании…

14 марта на ТВ-экраны страны  вышли 20 и 10-секундные рекламные ролики фильтров НЕВСКИЙ  ФИЛЬТР.  Ролик идет в прайм-тайм (с 07:00 до 11:00 утром и с 19:00 до 20:00 вечером) новостного телеканала Lifenews.

Помимо новостного канала рекламная кампания будет проходить на телеканале МатчТВ во время прямой трансляции престижного чемпионата Гран-при «Формулы-1», заезд 19 и 20 марта.  Начало трансляции гонки: 19 марта – 7:45, 20 марта – 8:30. За 2 дня трансляции чемпионата будет 10 рекламных выходов нашей рекламы.

Канал МАТЧ ТВ также имеет федеральное вещание, что позволяет популяризировать  торговую марку НЕВСКИЙ ФИЛЬТР по всей стране.

Рекомендую Интервью генерального директора ПАО «Группа Компаний «Роллман» А. Л. Воробьева по итогам 2015 г., там есть ответы на многие вопросы.

Еще недавно вышла новость о выводе еще 561 000 акций Роллман  ап на российский рынок. Сначала будут проданы акции по закрытой подписке существующим акционерам, а потом оставшиеся проданы на открытом рынке.

Я думаю, в этот раз вряд ли существует опасность снижения котировок к 70 руб., так как компания платит ежеквартально дивиденд в размере 3,55 руб. Каждый квартал, 3,55 руб., Карл! Если конечно, Крым-2 и ЦБ не поднимет ставку к 20% опять.

Не знаю, посмотрим, при текущей доходности в 14,3% уже интересно, а когда долговые ставки еще сильнее снизятся, то это будут играть на руку Роллману.

Если в прошлый раз (на Крыму) Роллману просто не повезло, то сейчас может произойти обратное – акции станут дороже номинала.

О компании Роллман, как о примере див.тикера говорила Лариса Морозова в своем вебинаре Охота на дивиденды. Так же советую.

ОАО «Объединенная авиастроительная корпорация»

Ракета сектора РИИ! Выросла в 6 раз за год!

Как я писал два года назад – это была компания Грэхема:

Кстати, по понятиям Грэхема акции ОАК – подходит под критерии «выгодной акции», когда, чистые оборотные активы (текущие активы минус текущие обязательства) больше капитализации. Такая компания — «сигаретный окурок», правда, никто не даст сделать эту одну «затяжку»))

По отчетности МСФО за 1П 2015 года ОАК всё также имеет убыток в -14,4 млрд. рублей минус еще курсовые разницы, долговая нагрузка велика, достаточно большие списания под обесценения, но помощь государства всё перевесило, и выручка растет, уже 103 млрд. руб. за полгода.

Собственный капитал 109,7 млрд. руб., а капитализация 147,9 млрд. руб. Наверное, уже вполне разумно компания оценена, выше собственного капитала. Хотя для этой компании возможен и дальнейший рост, так как при реализации долгосрочных проектов начнется и взрывной рост прибыли. Так же укрепление рубля будет играть на стороне ОАК, в части переоценки валютного долга.

Меня только долговая нагрузка и отсутствие прибыли останавливают от инвестиций в неё. Но наблюдать за данной акцией я продолжу.

ОАО «Донской завод радиодеталей»

Два года назад я писал:

Нет отчетности по МСФО – но по РСБУ очень резвый рост чистой прибыли и собственного капитала. Занесу в список для более скрупулёзной проверки. Позже напишу подробнее.

Компания из советского прошлого, специализируется на производстве металлокерамических корпусов для сборки и герметизации интегральных схем для радиоэлектронной промышленности… Еще делают интересную вещь — изделия из массы ВК-94 – что это такое? Может это и есть нанотехнологии…))

Государственная корпорация по содействию разработки производству и экспорту высокотехнологичной промышленной продукции «Ростехнологии» по сей день владеет 33,03% капитала (или 44,04% обыкновенных акций).

Вот так. Нужно идеи прорабатывать до конца, тогда была возможность в 3-4 раза увеличить инвестицию в данных акциях.

Сейчас я посмотрел отчетность, МСФО так и нет. Но есть РСБУ только за 9 месяцев 2015 года.

По текущим котировкам капитализация ДЗРД равна 1,3 млрд. рублей, а размер чистой прибыли за 2014 год равен 309 млн. руб. (в 2013 +201 млн. руб., 2012 +81,7 млн. руб., 2011 +35 млн. руб.). Интересно посмотреть РСБУ за 2015 год!

Акции уже выросли в 4 раза за два года, но P/E у компании, по прибыли 2014 года, всего 4. За 9 месяцев 2015 года прибыль +426 млн. руб., т.е. можно предположить, что P/E по итогам 2015 года будет примерно равно 2,3! Супер!

Да уж, упущенные возможности – горче полученных убытков. Хотя, возможно и сейчас еще не поздно купить.

ОАО НПО «Наука»

По отчетности МСФО за 2013 год – чистый убыток -26 млн. руб., собственный капитал 2,3 млрд. руб. Капитализация сейчас 1,4 млрд. рублей.

Возможно, это компания была бы интересна. Но, свежих отчетов по МСФО нет. А итоги по МСФО и РСБУ у этой компании сильно различаются, так что выводов сделать не могу, как и в прошлый раз.

И на конец, остались 3 акции, которые я относил или в нейтральную зону, или даже в положительную.  Но по итогу получилось не очень хорошо.

Это СЭМЗ, Вторресурсы и QIWI.

ОАО «Софринский экспериментально механический завод»

Это мой самый большой промах по сектору РИИ.

Сейчас капитализация около 430 млн. рублей (это 19 рублей за акцию!). Отчетности за весь 2013 год еще нет.

Есть за 1 первое полугодие. Почему-то в евро: собственный капитал 12,7 млн., прибыль за 6 месяцев +2 млн. (в 2012 году – всего было 2,6 млн.). Компания стоит ниже собственного капитала, но имеет ROE около 25-30%.

Вот это интересно. Поставлю закладку, когда выйдет отчетность за 2013 год – посчитаю.

Председатель Совета Директоров в этой компании — экс-министр экономики Российской Федерации Нечаев Андрей Алексеевич.

Вот Вам и консервные банки. Может быть, пришло время для покупки данных акций. Но, что не представили своевременно отчетности  — это плохо.

Хороша ложка — к обеду!

Оказалась ложка дегтя…

Итог не утешителен – компания СЭМЗ с декабря 2014 под внешнем управлением,  с 18.06.2015 находится в процессе ликвидации, последняя котировка в 7 рублей была в апреле 2015.

Вот так. Как написано в последней годовой отчетности за 2014 год: «компании жестебаночной отрасли работают в кризисных условиях уже больше года. Начиная с лета 2014 года, цены на сырье выросли на 20-40%, что потребовала увеличить отпускную цену продукции минимум на 40-45%. В реальности же она увеличилась менее чем на 10%».

Бухгалтерской отчетности за 2014 год уже нет.

ОАО «ВТОРРЕСУРСЫ»

Просто крах какой-то. Они какой-то опцион пут даже продавали на срок 12 месяцев для страховки инвесторов, но потом как раз акции и повалились в бездну.

Интересно, юридический адрес изменен на Санкт-Петербург, наб. Обводного канала, 138. Это Красный треугольник на Болтах, в 5 минутах пешком от моего дома.

Как тогда, так и сейчас нет рекомендации по данной акции: «По фундаментальным показателям компания уверенный середнячок – не блещет. Показатель ROE – не устраивает. Можно оставить лишь для наблюдения».

Компания стоит 65 млн. руб. (без учета выкупленных акций), по МСФО за 2014 год собственный капитал равен 435 млн. рублей, чистая прибыль 67,1 млн. руб.

Может быть и интересно, нужно посмотреть свежую отчетность.

QIWI plc

Также провал.

Компания роста!

Но и оценка соответственная, даже сейчас, акции уже не на пике в $55 за бумагу, стоят $35 за бумагу сейчас — Р/Е (прибыль средняя за 3 года) около 50, Р/Е за 2013 год около 30, P/BV  = 19,6

Дорого.

Акции упали в рублях, представляете, как они упали в долларах. Но два года назад было и правда, дорого.

А сейчас возможно – дешево?

Market Cap (intraday):          819.28M

Enterprise Value (Mar 17, 2016):      312.30M

Trailing P/E (ttm, intraday):   4.01

Price/Book (mrq):       1.03

Return on Equity (ttm):         42.83%

Возможно! Можно купить компанию за один капитал и всего за 4 прибыли.

15 марта 2016 вышла отчетность за 2015 год. Посмотрел. Нейтрально. 2015 г. выручка Qiwi выросла на 16% до 10,22 млрд руб., EBITDA – на 17% до 5,64 млрд руб. Годом ранее рост этих показателей составил 45 и 24%. При этом на комиссиях с владельцев неактивных кошельков в 2015 г. Qiwi заработала 1,1 млрд руб. (около 10,8% выручки), за год эта сумма выросла почти на 70%, следует из отчета Qiwi. Это не есть хорошо.

Но котировки начали расти, как на ММВБ, так и на Насдак. Можно понаблюдать.

Выводы.

Подводя итоги исследования сектора РИИ. Можно выделить ряд акций, на которые можно обратить внимание. Это ИСКЧ, Роллман ап, ДЗРД, ОАК, QIWI. Я думаю, эту пятерку можно выделить из всего множества компаний.

Плюс еще возможно, НПО Наука и Вторресурсы, но по ним нет необходимой информации.

Звезды РИИ от Шадрина: ИСКЧ, Роллман ап, ДЗРД, ОАК, QIWI, и может НПО Наука и Вторресурсы!

Семёрка Шадрина по РИИ!

Буду отслеживать информацию по данным семи компаниям из сектора РИИ, остальные компании выведу за скобки, так как не вижу смысла тратить на них больше своё время.

Успешных инвестиций!