Реальные зарплаты и реальные розничные продажи показывают минимум с 2010 года

• S&P 500 минус 0.1%, STOXX Europe 600 +0.4%, Индекс ММВБ почти не изменился 0.04%, хотя в середине дня его рост доходил до +1.74%. Рубль закрылся на 64.6 руб./долл., днем устанавливал рекорд за последние 6 торговых дней на 64.4 руб./долл. Нефть по-прежнему торгуется вблизи минимумов, брент на 44.3 долл. за баррель, вчера в очередной раз “прокалывала” 44.

• Люди привыкли ориентироваться на номинальный курс, но инфляция делает свое дело, и цифры несопоставимы. Так, 80 руб. за доллар прошлого декабря сейчас примерно на 12% больше и это почти 90 рублей (напомним, что накопленная с конца 2014 г. инфляция 11.7%). Диаграмма рассеяния в значительной мере лишена этого недостатка, поскольку учитывает инфляцию и рубля, и доллара. Но этой мере рубль торгуется чуть лучше, чем был на панике (2), но по прежнему далек от докризисного режима (1).
  

• Вчера Росстат опубликовал “Информацию о социально-экономическом положении России” по состоянию за октябрь, в которой, в  том числе, содержатся данные о доходах и розничных продажах за прошлый месяц.
  
  Данные нельзя назвать утешительными. Реальные зарплаты и реальные розничные продажи показывают минимум с 2010 года, если ориентироваться на серию показанную выше. Для их расчета мы берем номинальные ежемесячные показатели (зарплаты, располагаемые доходы, розничные продажи), дефлируем по индексу потребительской инфляции. Полученные данные затем “утюжим” в статпакете процедурой X12-Arima для получения сезонно-скорректированных показателей. Безусловно, возможны другие варианты счета (например, можно сцеплять реальные изменения, которые дает Росстат, результат будет несколько отличаться)
  
  График выше показывает, что падение реальных цифр в таком варианте продолжается, и что “дна” для них пока не видно. Чтобы понять почему так происходит, можно взглянуть на темпы роста номинальных показателей в 12-ти месячном выражении и 12-ти мес. инфляцию.
  
  Темпы роста номинальных зарплат являются минимальными за весь представленный “сэпмл” истории. Интересно, что показатель упал даже в номинальном выражении по сравнению с весной. Очень низким также является рост номинальных розничных продаж. При этом инфляция высока и дефлирование по ней дает заметную оценку реального минуса.
  Вчера нам довелось послушать выступление Гавриленкова Е.Е., главного экономиста  из Sberbank CIB. Мы не согласны с его интерпретацией обвала рубля и последовавшего кризиса, поскольку причиной он видит кредиты ЦБ РФ коммбанкам в виде нерыночных активов. Наша интерпретация иная, связана с массовым бегством россиян о рубля, так что при этом ЦБ РФ не совершал слишком серьезных “монетарных ошибок”. Но интересной нам показалась мысль Гавриленкова о том, что публикуемая сейчас Ростатом инфляция сейчас завышена, что ведет к занижению публикуемых им реальных показателей.
  Инфляция рассчитывается на основе весов прошлого потребления с высоким курсом рубля и большой долей импорта. Некоторые импортные товары сейчас практически исчезли из обращения (французский сыр Бри) и были замещены российскими или другими товарами. Но эти резко подорожавшие сейчас товары оказывают большое влияние на индекс цен, поскольку имеют большие веса. Гавриленков не смог дать количественных оценок этому, но если его теория верна, то в следующем году инфляция может резко снизиться после того как Росстат начнет использовать новые веса в потребительской корзине.
  В опубликованном Росстатом документе впервые стал рассчитываться показатель изменения ВВП накопленным за 10 месяцев итогом (раньше было только поквартально). Итак, за Январь-октябрь ВВП упал на 3.7%, что близко к ожидаемому консенсусом падению экономики за весь год в размере минус 3.9%.

• Пара интересных графиков с сайта eia.gov. Показывает как распределяется потребление энергии транспортом в мире. Основной потребитель — пассажирские автомобили, на которые приходится около 1/4 всего потребления. Довольно много потребляют авиация, тяжелые грузовики и морской транспорт. Для этих направлений пока нет работоспособных альтернатив жидким углеводородам — это самая компактная форма энергии из экономически доступных. Безусловно, когда-то могут быть изобретены иные источники хранения или получения энергии. Но, пока эти варианты не просматриваются.
  
  Следующий график показывает распределение потребления по странам, включая Россию. По этому показателю наша страна является довольно типичной. А что может предвещать будущий рост спроса на жидкие углеводороды — это Китай и Индия. Если их экономика будет расти, а потребители предъявлять спрос на автомобильный транспорт, это сулит продолжение роста
  

• Вот график в тему, из блога The Economist от 2011 г., показывающий насколько быстрым является прогресс и почему он так сказался на рынках сырья вообще. Британия потратила 154 года, чтобы ее подушевой ВВП удвоился с 1300 долл. на душу населения до 2600 долл. на душу по ППС. У Китая на это ушло всего 12 лет.
  Другая часть графика показывает насколько быстро может удвоиться подушевой ВВП с 2011 года  в будущем. Для Германии этот показатель 83 года, а для Китая — 8.4 года.

• Ниже публикуем как себя чувствуют облигации различных секторов в США. Наиболее уязвимыми оказались сектор металлургии и добычи, нефтегазовый и ритейл, что в принципе было ожидаемо. Более половины компаний из сектора metals & mining, 61.4% имеют проблемы с рефинансированием долгов, чей спред с учетом опциона (OAS) по облигациям превышает 1000.

Для инвесторов, ищущих высокодоходные рискованные активы (lottery-seeking) будет познавательным следующий график. Отдельные облигации ритейла за день могли терять половину цены. Такова цена принятия на себя повышенных рисков.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия. Отказ от ответственности Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.