Рынок ценных бумаг Российской империи (Мошенский, Сергей Захарович, 2014г)

Рекомендую прочесть книгу Мошенского С.З. Рынок ценных бумаг Российской империи. Очень классная книга, с большим объемом информации про ценные бумаги России до 1917 года. Читаю, и всё интересней и интересней.

Много информации, которая перекликается с сегодняшним днем. История востока Украины, зарубежные инвестиции, индивидуальные инвесторы. Очень рекомендую. Данная книга будет полезна инвесторам.

Я читал Финансиста Теодора Драйзера, обожаю это время. Честно сказать, если бы был выбор, когда жить, я хотел бы жить именно в то время. В эпоху — Belle Epoque!

Время на рубеже девятнадцатого и двадцатого веков осталось в памяти современников как либеральная космополитическая «прекрасная эпоха» – Belle Epoque, когда мир, казалось бы, стал единым, а потоки капиталов, свободно (или почти свободно) текущие по миру, связали между собой различные страны, часто находящиеся на разных континентах, в единую финансовую систему, в которой, впрочем, было немало своих проблем и противоречий.

Период общего экономического подъема со второй половины 1870-х до начала Первой мировой войны часто называют «первой волной» глобализации, когда результатом эпохи свободной торговли и утверждения золотого стандарта, обеспечивавшего с 1875 по 1914 гг. мировую финансовую стабильность, стало возникновение общемировой сети экономических и финансовых связей, сделавшей возможным наступление эпохи экспорта капитала.

Двумя основными центрами этой сети в начале ХХ века были Лондон и Париж – города, мало похожие друг на друга по своему стилю жизни и традициям, но в одинаковой мере претендовавшие тогда на роль «столицы мира». А на горизонте эпохи появились две новые восходящие звезды – Берлин и Нью-Йорк, которым было суждено оставить столь заметный след в истории наступающего нового века – века двадцатого.

Накануне Первой мировой войны Петербург, космополитический город с населением около 1,7 млн человек, где «над Невой – посольства полумира» (О. Мандельштам), стал крупным финансовым центром (по крайней мере, среди стран – получателей иностранных инвестиций), и здесь перекрещивались многие финансовые потоки эпохи экспорта капитала. Финансовыми центрами, где были фондовые биржи, стали Москва, Киев, Одесса, Харьков, Варшава и Рига.

Для Российской империи основным источником капиталов стала Франция, и массовые французские инвестиции в тяжелую промышленность определили общий экономический подъем конца ХIХ– начала ХХ века. На втором месте были бельгийские инвестиции, также преимущественно в угледобывающие и металлургические предприятия востока Украины. Парижская и Брюссельская биржи стали основными рынками для российских ценных бумаг – на Парижской преобладали облигации внешних займов, а на Брюссельской – индустриальные акции и облигации российских компаний, созданных за счет иностранных инвестиций. Ценные бумаги нефтяных и золотодобывающих компаний тяготели к Лондонской бирже.

Темпы роста экономики Российской империи «были относительно высоки с точки зрения мировых стандартов конца ХIХ – начала ХХ века. Россия принадлежала к группе стран с наиболее быстро развивающейся экономикой, таких как США, Япония и Швеция», а с 1880 года «промышленный рост России был самым быстрым в Европе».


 
К 1914 г. общая стоимость всех ценных бумаг, обращавшихся в Российской империи, достигла по разным оценкам 13–15 млрд руб. (6,8–7,7 млрд долларов), и по этому показателю Российская империя занимала пятое место после Германии, опережая Австро-Венгрию и Японию. Общая доля иностранных инвестиций на российском рынке ценных бумаг достигала 57%.

 «Чистый национальный продукт» (близкий к ВВП) Российской империи в 1913 г. достиг 20 266 млн руб. (118,5 руб. на душу населения), и капитализация всего рынка ценных бумаг составляла 62,31%, рынка долговых инструментов – 43,4%, рынка акций – 18,8%. Т.е. 1/3 российского рынка ценных бумаг – акции, 2/3 – облигации.

По такому важному показателю, как капитализация рынка акций по отношению к ВВП, в 1913 г. Российская империя (19%) занимала 9-е место. Хотя она опережала Аргентину (17%) и Норвегию (16%), но значительно отставала от США (39%), Австралии (39%), Германии (44%), Японии (49%), Канады (74%), Австро-Венгрии (76%), Франции (78%), Англии (109%). Потенциал у России был огромным!

Особенно популярными на мировых биржах были российские государственные ценные бумаги, по распространенности занимавшие второе место после итальянских рент. Спрос на российские государственные облигации объяснялся их надежностью – российская валюта считалась одной из самых стабильных в мире, так как по размеру золотого запаса (1312 т. в 1913 г.) Государственный банк Российской империи занимал в мире третье место после США и Франции.

Сейчас кстати, мы подходим к тем уровням по запасам золота – на 1 сентября 2015 объем запасов монетарного золота в международных резервах составил 42,4 млн унций (1,3 тыс тонн).

Всего же по объему выплат доходов по процентным ценным бумагам Российская империя в начале ХХ в. занимала первое место – 379,9 млн руб. (Франция – 359, Англия – 255, Австро-Венгрия – 243, Италия – 215, Япония – 112, США – 53, Германия – 47).

Акции российских промышленных и торговых предприятий в начале ХХ века также были распространены на мировых биржах – на Петербургской бирже в 1913 г. котировались акции 295 российских предприятий, на Лондонской – 79, Парижской – 71, Брюссельской – 66, Берлинской – 35, Амстердамской – 7. Российский рынок ценных бумаг на рубеже ХІХ – ХХ веков стал одним из наиболее ликвидных и привлекательных в Европе.

По официальным данным Министерства финансов в январе 1904 г. в обращении находилось одних только государственных и гарантированных правительством процентных ценных бумаг на 8808 млн руб., часть из которых была приобретена инвесторами в других странах. В банковских и небанковских «кредитных учреждениях» было более 30% этих ценных бумаг – на 3653 млн руб., а в собственности индивидуальных инвесторов – на 3091 млн руб. (не считая не гарантированных государством акций и облигаций частных компаний).

Дивидендных ценных бумаг на 1 января 1905 г. в обращении было на 3820 млн руб. (дающих ежегодный доход 170,273 млн руб.).

Если учесть, что российский рынок ценных бумаг активно развивался лишь с 1860-х годов, т. е. немногим больше 50 лет (очень небольшой срок в истории рынков ценных бумаг по сравнению с эволюцией британского или французского рынков), это был заметный успех. Современному российскому рынку сейчас 20 лет – просто младенец.



Рынок акций в Российской империи был меньше рынка облигаций в два раза. Перед началом Первой мировой войны, в период наивысшего развития российского рынка ценных бумаг, по капитализации рынка акций он заметно отставал не только от основных лидеров (Англии, Франции, Германии, США), но и от Австро-Венгрии, и от Японии, лишь недавно вступившей на путь модернизации и промышленного развития. Из общей же стоимости всех акций на мировом рынке (32,6 млрд фунтов), которыми владело около 20 млн инвесторов, английским принадлежало 24%, американским – 21%, французским – 18%, немецким – 16%, российским же – всего лишь 5%.

Причины такого отставания были связаны и с многовековой традицией повышенной централизации государственного управления экономикой, и с чрезмерным влиянием иностранных капиталов, и со слабым развитием процессов демократизации рынка и слоя индивидуальных инвесторов. Прошло сто лет и всё без изменений!

Сейчас, правда, мы еще больше отстаем. Наша доля в мировой капитализации акций составляет примерно 0,6 %. Почти в 10 раз меньше, чем 100 лет назад!

На слайдах из CREDIT SUISSE GLOBAL INVESTMENT RETURNS YEARBOOK 2015 похожие цифры, данные за 1899 и 2014 гг. – Россия на верхней картинке есть, а на нижней нет.

Обиднее всего, что по факту мы потеряли целое столетие. В 1914 году перспективы Российской империи и российского фондового рынка просто представить было сложно. Очень много новых изобретений и целых отраслей были придуманы именно русскими людьми. Нас ждало чудесное будущее…

Но получилось вот так

Для сравнения, график реальной доходности акций, долгосрочных и краткосрочных облигаций Австралии за 114 лет. Предполагаю, Россия могла и лучше показать результаты…

+7,3% — реальная доходность (сверх инфляции) акций Австралии – очень хороший результат на длинном отрезке. Мы могли быть на их месте…((
Россия — могла быть «вери лаки кантри»!

Очень жаль, что эпоха Belle Epoque прервалась в 1914 году, и для нас пока так и не вернулась. Всё в наших руках! Надеюсь мы на сегодняшней развилке сделаем правильный выбор.

Рынок ценных бумаг Российской империи. Книга супер – не пожалеете! Назад в будущее!

Успешных инвестиций!

P.S. Автор графика в самом начале поста – инвестор Леонид Устюжанин. По его рекомендации я и начал читать данную книгу. Огромное спасибо ему за это.

График фондового индекса Российской империи заметно обгонял NYSE и в те времена, и в наши времена, на отрезке 1995-2015 мы лучше… РТС вырос за 20 лет в 8 раз, S&P500 только в 4 раза.

Кстати, рецензия Леонида по этой книге годовой давности:

К сожалению, сейчас очень мало информации на тему коммерческих отношений, бизнеса и развития финансовой и промышленной сферы жизни до 17 года.

Масса информации о царях и войнах, но очень мало про бизнес, что на мой взгляд, фундаментально неправильно.

В книге достаточно подробно рассказывается о кризисах, паниках, эйфориях отечественного рынка цб во второй половине 19 века и начала 20.

Много биографий различных промышленников, банкиров, финансистов.

Подробно рассказывается о законах, регулирующих обращение ценных бумаг и функционирование акционерных обществ. Особенности институциональных инвесторов того времени.

Очень много конкретных цифр, сравнений, процентных соотношений о размере капиталов, процентных ставках, дивидендах, ВВП и т.д.

Прослеживается очень много сходств того времени с РФ в 21 веке. Неразвитость институтов, бедность населения, полное отсутствие финансовой грамотности у большинства, стереотипы и предвзятость к финансовой индустрии, непонимание принципов функционирования рынка ценных бумаг, коррупция, доминирующая роль государства в экономике и т.д. Но не смотря на все эти проблемы, фондовый рынок развивался и в долгосрочной перспективе абстрактный индекс Российской Империи хорошо рос.

Считаю, что понимание менталитета общества, национальных особенностей и исторических фактов, которые раскрывают многие причины проблем современной России, помогут в инвестициях и понимание в каком направлении надо двигаться для развития своей страны.