Сегодня произошла заметная девальвация тенге. С осени обвал тенге оставил уже +65% (рост в 1.65 раза)

• Курс рубля достиг 66.7 к доллару — рекорд с февраля. Причина — нефть. Брент обвалился до 46.9/баррель. Драматизм ситуации подчеркивает то, что с марта 2009 г. ниже этой отметки брент был только считанные часы — 13 и 14 января. Но тогда фьючерсы быстро отскочили обратно, а движение можно было считать лишь спекулятивным “перелетом”. Сейчас сложились условия для продолжительного сохранения цен на низких уровнях и, даже, понижения дальше. 

• Интересно, что валютный и нефтяной рынок вчера отреагировал на запасы не сразу, потребовалось около 15 минут, чтобы “дошло” (см. первый график, время пермское). Причины ускорения технические — нефть двинулась в сторону от ставшего привычным с 3 августа уровня около 49/баррель, сломав хрупкое статус-кво. Также был “пробит” уровень в 48.2, минимум коридора колебаний этих дней. Для спекулянтов, среди которых немалое количество ориентируется на технический анализ, это сигнал либо для “стоп-лосса”, либо для открытия позиций. То же относится к рублю, который с начала 2014 года стал доступен на Московской бирже для торгов для широкой публики (физлиц, хежд-фондов и так далее) через брокерские компании.
• Куда может двинуться нефть и рубль? Напомним, что минимумы января (интрадей) составляли —  45.2/баррель — для теханалитиков это новый “уровень сопротивления” или цель, приближение к нему становится очень вероятно. Рубль может достигнут 70 за доллар (теоретически, чуть ли не сегодня).  
  С долгосрочной точки зрения мы уверены, что слишком дешевых цен не будет. То есть уровни порядка 30 или 40 долларов не устойчивы — при этих ценах нельзя разрабатывать источники нетрадиционной нефти Канады или Венесуэлы. Но низкие цены порядка 50 могут продлиться достаточно долго — месяцы или, даже, несколько лет. Прогресс в добыче сланцевой нефти заметно исказил кривую маржинальных издержек по сравнению с предыдущими годами, что отражаетграфик Goldman Sachs, которую они получают из анализа их пропроетарной базы данных нефтяных проектов. Кривая маржинальных издержек (то есть кривая предложения) стала более “плоской” и “низкой”, по сравнению с тем, что была ранее. 
  Сланцевая нефть США — действительно “game changer”. Рынок сейчас может и будет  балансироваться на значительно более низких уровнях, чем привычные с 2010 по 2014 г. 110 долл. за баррель. 

• Вчера Агентство энергетической информации (U.S. Energy Information Administration) вне плана снизило прогноз по ценам на нефть на 6 и 8 долларов на 2015 и 2016 гг. по сравнению с их же оценкой недельной давности (см.www.eia.gov/forecasts/steo) . Теперь это 54 долл. для брента в 2015. Средняя цена брента с начала года по 19 августа (231 день) составила 58.2 долл./баррель. Это означает, что на оставшиеся дни средняя брент должна составлять 47.8 долл./барр. 

• Если верить в возможность повышения цен на нефть в будущем до уровня маржинальных издержек, то можно обсуждать аргумент арбитража. Возможно сейчас купить нефть, разместить ее в хранилищах и продать позже. Это потребует издержек хранения и затрат капитала. Но при текущих низких ставках стоимость капитала не так велика. Есть может объяснять 1) почему сейчас высок уровень запасов (есть спекулятивный капитал) 2) Почему наблюдается заметная бэквардация фьючерсов 3) почему не следует ожидать скорого роста цен на нефть — запасы будут распродаваться.

• Сегодня произошла заметная девальвация тенге. Позавчера курс был 188/долл. вчера девальвировался до 198, сегодня — 252 тенге/долл. С осени обвал тенге оставил уже +65% (рост в 1.65 раза). Тогда как российский рубль, если условно считать с 40 руб./долл. до 67 руб./долл. +67%, хотя против России действуют санкции и инфляция была выше. Казахстан объявил, что начинает свободное плавание и валютное таргетирование.
• STOXX Europe 600 вчера упал на 1.8%, S&P 500 потерял 0.8%. Развивающиеся рынки продолжают падать. 

• Shanghai Stock Exchange Composite вчера вырос на 1.2%, хотя вчера утром он падал до минус 5%. Это случилось после сообщения о том, что правительство Китая внесло 93 млрд. долл. в капитал двух банков. В обвале китайского рынка мы указывали, что ключ к пониманию будущего экономики страны в том, как это повлияет на работу финансовой системы, могут ли быть банковские крахи, набеги вкладчиков. Возможность потерять деньги вложенные в банки определяется тем, финансировали ли они пузырь акций. Сейчас понятно, что да — финансировали и потенциально это может привести к потерям. Но этого недостаточно для того, чтобы разразился финансовый кризис и случился обвал экономики — нужно чтобы потери банков заставили паниковать вкладчиков. Для нас трудно представить чтобы китайское правительство стало действовать так, как действовало правительство США с Lehman Brothers в 2008 г. Или как действовало правительство Гувера в 1929 году “давая умереть неэффективным банкам”, что соответствует некоторым морализаторским представлениям, но абсолютно разрушительно с точки зрения всего общества, поскольку нарушает  денежное обращение. 
  Коммунистических лидеров страны трудно заподозрить в том, что они будут рассуждать в стиле “не дадим народных денег зажравшимся банкирам”. Правительство Китая ценит стабильность и вчерашняя новость о выделении денег банкам — еще одно подтверждение этому. Конечно, экономический рост в Китае может выдохнуться по какой-либо причине. Но вряд ли это будет банковский или финансовый кризис, спровоцированный обвалом фондового рынка.
• Вчера Росстат опубликовал данные по недельной инфляции с 11 по 17 августа. Четвертую неделю подряд фиксируются нулевые темпы роста. С начала года инфляция составила 9,4% абсолютных. Тенденция на снижение инфляционных рисков сохраняется, в августе годовая инфляция ориентировочно составит 15,4%.
• Еще вчера вышла обычная порция данных о розничных продажах, располагаемых доходах, зарплатах за июль. Скорректированные на инфляцию номинальные показатели — на графике. Они подтверждают, что экономика нащупала дно, падения нет, хотя и роста также пока не заметно. 

• Еще вчера вышла безработица. Она продолжает снижаться, достигнуты уровни 2013 г.

• Несколько запоздало мы даем график ВВП с сезонной коррекцией за 1-й и 2-й кв. 2015. (вышел неделю назад). С учетом сезонности спад 2 кв. 2015 был ниже, чем в 1 кв. 2015. В кризис 2009 г. больший спад был два квартала, но чуть раньше — в 4-м. 2009 г. и в 1-м. 2009. 

• Еще один график сравнивает насколько падал ВВП в прошлые кризисы. Текущее падение гораздо меньше предыдущих двух кризисов.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия. Отказ от ответственности. Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.