Кто струсит первым? Обзор на предстоящую неделю от 21.06.2015

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС.

Первой реакцией рынка на прогнозы и сопроводиловку ФРС был рост доллара.
Сопроводительное заявление членов ФРС стало звучать более оптимистично, исчезла формулировка о замедлении экономического роста, члены ФРС отметили сокращение недоиспользованных мощностей на рынке труда, стабилизацию цен на энергоносители, улучшение в секторе недвижимости.
Очевидно, что члены ФРС окончательно удостоверились в том, что экономический спад в 1 квартале был временным.

Но основной причиной роста доллара после публикации прогнозов я считаю ставки.
Самым главным для инвесторов было изменение прогнозов по повышению ставки на 2015 год.
Рынок ожидал, что большинство членов ФРС сократят свои ожидания до одноразового повышения ставки в 2015 году и при выходе общего неизменного прогноза по ставкам на уровне 0,625% в текущем году закрыли шорты по доллару.
Однако, после изучения точечных прогнозов по ставкам, доллар начали продавать, т.к. на 2015 год 7 членов ФРС ожидают ставку не выше 0,375% против 3 голосов в марте 2015 года.
Срединный прогноз на 2016 год был снижен до 1,625% с 1,875% в марте, прогноз на 2017 год был снижен до 2,875% с 3,125% в марте.
Долгосрочный прогноз был оставлен неизменным на уровне 3.750%.

Снижение прогноза по росту ВВП на 2015 год был ожидаем рынком, последующие года пересмотрели на повышение:
— В 2015 ожидаемый диапазон 1,8%-2,0% против 2,3%-2,7% в марте;
— В 2016 ожидаемый диапазон 2,4%-2,7% против 2,3%-2,7% в марте;
— В 2017 ожидаемый диапазон 2,1%-2,5% против 2,0%-2,4% в марте.
Прогнозы по инфляции на 2015 и 2017 года остались без изменений, на 2016 год немного снижен до 1,6%-1,9% против 1,7%-1,9% в марте.

Большим сюрпризом стал пересмотр прогноза по уровню безработицы до 5,2%-5,3% с 5,0%-5,2% в марте.
Члены ФРС считают диапазон 5,0%-5,2% по уровню безработицы максимальной занятостью.
Йеллен заявляла, что при достижении максимальной занятости ФРС будет склонна повысить ставку, без учета данных по инфляции.
Теперь, когда члены ФРС считают, что в текущем году рынок труда не достигнет максимальной занятости, а инфляции остается намного ниже целей ФРС, то инвесторы полагают, что нет смысла ожидать повышение ставки в текущем году.

Пресс-конференция Йеллен.
Глава ФРС позитивно оценила рост рынка труда в крайние месяцы, но видит понижательные риски для инфляции, хотя и отметила стабилизацию цен в крайней время.
Джанет повторила новую мантру ФРС о том, что ставки будут повышены тогда, когда члены ФРС увидят дальнейшее улучшение рынка труда и будут уверены в росте среднесрочной инфляции к 2%.
В настоящий момент члены ФРС пришли к выводу, что эти условия не были достигнуты.
Первое повышение ставки возможно на каждом заседании ФРС в зависимости от экономических данных и перспектив.
Йеллен в очередной раз повторила, что не следует переоценить важность первого повышения ставки, ибо даже после него политика ФРС останется мягкой.
Джанет отметила, что хотя члены ФРС оценивают неутешительные экономические данные первого квартала как временные, тем не менее, хотели бы получить доказательства последующего роста экономики для повышения ставки ФРС.

Йеллен неоднократно задавали вопросы о расхождении мнений МВФ и рынка с членами ФРС относительно времени повышения ставок, не следует ли подождать дольше, учесть риски для мировой финансовой системы в предупреждениях Лагард.
Свои ответы глава ФРС сводила к зависимости от данных, которые поступят в ближайшие месяцы.
«В конечно итоге неважно, когда будет первое повышение ставки – в сентябре, декабре или марте – важен темп дальнейшего повышения, а ФРС предполагает постепенный возврат к нормализации политики».
Относительно рисков для других стран, то Джанет сказала, что у МВФ другие задачи, оно беспокоиться обо всех участниках рынка, ФРС может обещать прозрачность своих действий, но не может гарантировать отсутствие волатильности.
Если вспомнить ответ Дадли на аналогичный вопрос, то он отказался прислушаться к мнению МВФ и Всемирного банка о перенесении времени первого повышения ставки на 1 квартал 2016 года.

Йеллен был задан вопрос, что ФРС подразумевает под «постепенным» повышением ставок.
Джанет ответила, что это соответствует повышению ставки в среднем около 100 базисных пунктов в год, «это не обещание, а исходя из экономических прогнозов, которые могут измениться».

На вопрос, может ли оказать негативное развитие ситуации в Греции на перспективы повышения ставки ФРС, Йеллен ответила, что прямое воздействие Греции на США ограничено.
Но вторичные эффекты будут через другие страны Еврозоны и посредством мировой финансовой системы, это может оказать влияние на прогнозы ФРС.

По вопросу о влиянии на монетарную политику ФРС высокого курса доллара Джанет отметила, что курс доллара оказывает негативное влияние на экспорт и, как следствие экономику США.
Также высокий курс доллара оказывает влияние на стоимость энергоносителей и, как следствие, на инфляцию.
Тем не менее, Джанет считает, что экономика достаточно окрепла, чтобы выдержать повышение ставки при текущем курсе доллара.

Выводы по заседанию ФРС:

Очевидно, что члены ФРС настроены на повышение ставки в текущем году.
На кону заседание в сентябре или декабре.
Риторика Йеллен была сбалансирована, но ближе к ястребиной, она много раз повторила, что повышение ставок прогнозируется в текущем году.
Нужно понимать, что ФРС не будет постоянно бегать с яркими плакатами о скором повышении ставок, это уместно для поддержания рынков перед смягчением монетарной политики, при повышении ставки фондовые рынки всё равно обвалятся, ибо текущие уровни соответствуют пузырям.
Рынок необоснованно расслабился в своей уверенности в отсутствии повышения ставок как минимум до декабря 2015 года после изменения прогнозов ФРС, поэтому пересмотр ВВП 1 квартала до положительного значения, рост инфляции может вызвать резкое и чрезмерное укрепление доллара.


На предстоящей неделе:

1. Греция.

Театральное греческое шоу на уходящей неделе достигло апогея в четверг, на заседании Еврогруппы.
Минфин Греции Варуфакис, перед началом заседания, заявил прессе, что представит Тройке предложение, которое удовлетворит всех.
После этого заявления спекулянты усилили покупки евродоллара и, в ожидании результата, евродоллар флэтовал вокруг 1.1400.

Перед завершением заседания немецкое издание Die Welt опубликовало подробности нового плана, согласно которому программа помощи Греции расширялась на 6 месяцев, Греция получала транш в 10 ярдов евро плюс 2 ярда от ЕЦБ для погашения долга МВФ в конце июня.
«Красные линии» Ципраса не нарушались, МВФ в данном проекте не участвовало, т.е. соглашение планировалось заключить только с Еврогруппой и ЕЦБ.
Евродоллар на этом инфо совершил рывок до 1,1436 и сразу ушел вниз на опровержении от Меркель, что у стран Еврозоны нет новых планов для Греции, Греция должна предоставить свой проект в соответствии с договором от 20 февраля.

Пресс-конференция по итогам заседания Еврогруппы в четверг проходила в стиле публичной порки Греции.
К риторике «нет больше времени для игр» присоединились оценки умственного состояния лидеров Греции.
Лагард заявила, что для прогресса в переговорах необходимо, чтобы «в комнате присутствовали взрослые».
Многие минфины северных стран Еврозоны открыто призывали к прекращению диалога с Грецией и началу подготовки к выходу этой страны из зоны евро.
По итогу Греции был поставлен ультиматум: или Греция в понедельник предоставляет новый проект реформ в соответствии с договором от 20 февраля или диалог заканчивается и начинается полномасштабная подготовка к дефолту Греции, выходу из Еврозоны и, скорее всего, из ЕС.
На понедельник назначено экстренное заседание Еврогруппы для рассмотрения новых предложений Греции (если такие предложения поступят), вечером того же дня начнется экстренный саммит лидеров Еврозоны.

Утро пятницы ознаменовалось обращением ЦБ Греции к ЕЦБ о повышении потолка ликвидности для греческих банков на 3,5 ярда евро, невзирая на то, что ЕЦБ расширил кредитование в среду на 1,1 ярда.
Проблема оттока капитала из банковской системы Греции на уходящей неделе стала чрезвычайной, по утечке инфо банков Греции с понедельника до среды отток капитала составил около 2 ярдов евро, в четверг 1,2 ярда евро, в пятницу 1,7 ярда евро.
ЕЦБ в пятницу повысил потолок ELA для банков Греции на 1,8 ярда, т.к. по словам Керре банки иначе могли не открыться в понедельник.
Примечательно, что сумму повышения потолка ELA ЕЦБ не объявил сразу, эту информация дал ЦБ Греции вечером пятницы.
Т.е., скорее всего, ЕЦБ перекрыл пятничный отток капитала, следующее заседание ЕЦБ назначено на понедельник.
Если соглашение на саммите в понедельник будет достигнуто: потолок ELA будет расширен снова, если соглашения по факту понедельника не будет – стоит ожидать прекращения финансирования банков Греции от ЕЦБ и введение в Греции контроля над капиталом по аналогии со схемой Кипра-2013.
Прекращение финансирования от ЕЦБ и введение контроля над капиталом в Греции будет сопровождаться падением евро, уходом капитала от риска.

Ципрас, по возвращении из России, утром воскресенья провел экстренное совещание кабмина.
Сообщается, что Греция готовит новые предложения для предоставления их на заседании Еврогруппы в понедельник и Ципрас скоординировал свои действия в воскресной телеконференции с Меркель, Олландом и Юнкером.
По слухам, Греция готова повысить НДС, первичный профицит до 1%, обещает отменить возможность досрочного выхода на пенсию.
Взамен Греция требует реструктуризацию долга.
Хватит ли данных уступок для Тройки: большой вопрос, по крайней мере МВФ не готово давать деньги без полной трудовой и пенсионной реформ.
На текущий момент единственным реальным вариантом остается план, предложенный Die Welt, но Германия не раз заявляла о невозможности заключения соглашения без участия МВФ, хотя, теоретически, Меркель может согласиться на какой-то временный вариант для предотвращения провала переговоров.
Меркель ещё в 2010 году сделала спасение Греции краеугольным камнем своей карьеры, дефолт Греции не только принесет огромные убытки для Германии и Франции в первую очередь, но и заклеймит за Меркель клеймо неудачницы, не говоря о сближении Греции с РФ.

Понедельник должен стать днем окончательного решения по Греции.
Но не нужно забывать, что 25 июня очередной саммит ЕС, поэтому «самый крайний шанс» может быть опять перенесен.

Расписание на понедельник по Греции:
— 13.30мск заседание Еврогруппы
— Встреча Ципраса с Туском, Лагард, Юнкером, Драги, Дейсселблумом до окончательного саммита.
— 19.00мск прибытие лидеров Еврозоны на экстренный саммит
— 20.00мск начало рабочего совещания лидеров Еврозоны
— По окончании пресс-конференция Туска и Юнкера.

Примечательно, что после заявления Греции о готовности предоставить новые предложения по проекту реформ, заседание Еврогруппы было перенесено на более раннее время.
Переговорная группа Греции вылетит в Брюссель вечером воскресенья.
К настоящему моменту пресс-служба премьера Греции выпустило заявлении, в котором объявлено, что правительство Греции направило Тройке взаимовыгодное предложение, которое позволит «решить проблему окончательно».


2. Экономические данные.

Невзирая на Грецию, которая на предстоящей неделе станет главным драйвером для движения рынков, инвесторов ожидает публикация ряда важных данных США, которые могут существенно изменить ожидания инвесторов по сроку первого повышения ставки ФРС.
Главными опасениями членов ФРС на текущий момент являются инфляция и восстановление экономики после отрицательного роста ВВП США в 1 квартале.
Есть все шансы пересмотра вверх ВВП в 1 квартале и выход инфляции потребительских расходов выше прогноза.

— США:
Понедельник: продажи на вторичном рынке жилья.
Вторник: дюраблы, продажи на первичном рынке жилья.
Среда: ВВП за 1 квартал, окончательная оценка.
Четверг: базовый индекс потребительских расходов, недельные заявки по безработице.
Пятница: Мичиган.

— Еврозона:
Вторник: PMI промышленности и сферы услуг стран Еврозоны.
Среда: IFO Германии.
-------------
По ТА…

С долей фантазии можно предположить треугольник на часах евродоллара:

Если это всё-таки треугольник: цели евродоллара находятся в середине 1.16й.
С гораздо большей уверенностью можно сделать вывод, что при закреплении ниже нижней желтой предполагаемого треугольника евродоллар ожидает падение с перелоем 1.1049.
Первым звоночком к такому сценарию станет перелой 1,1204.

В пятницу евродоллар отрисовал ГП:

ГП подтвержденная, но закрытие недели произошло на уровне шеи, т.е. рынок оставляет шанс неоднозначного трактования полного исполнения данной ГП в зависимости от новых событий по ФА на открытие понедельника.

Не стоит забывать и про летний диапазон для евродоллара при позитивном ФА в отношении евро:


----------------
Рубль

ЕС принял решение продлить санкции в отношении РФ ещё на год, т.е. до 23 июня 2016 года.
Арест активов РФ за рубежом из-за ЮКОСА отпугивает инвесторов от российских рынков.
Заявления Саудовской Аравии об увеличении добычи в случае повышения спроса и прогнозы о возобновлении роста объема шельфовой добычи в США будут негативно влиять на динамику нефти.
Всё эти обстоятельства говорят в пользу роста долларрубля.

Однако в случае заключения соглашения по Греции доллар окажется под давлением, что приведет к временному падению долларубля.
Поэтому на лонги долларрубля по предыдущей рекомендации от 53,50 или ниже необходимо установить стоп бу.
При сносе стопа рекомендуемый вход в лонги долларрубля не ранее начала-середины 52й фигуры:


При этом стоит учитывать, что в интересах ЦБ РФ защита 50й фигуры, т.е. возможно увеличение объема покупки валюты можно ждать не ранее 50-51.
----------------
Выводы:

На предстоящей неделе основными драйверами останутся Греция и экономические данные США.
При достижении соглашения по Греции в понедельник рост евродоллара приведет в 1.16ю, откуда вероятен разворот вниз при неполном соглашении по Греции в рамках плана немецкого издания Die Welt (без участия МВФ) и выходе данных США выше ожиданий.
Шанс заключения полного соглашения Греции с Тройкой в понедельник маловероятен, даже в случая согласия Греции переступить через «красные линии» переговоры на техническом уровне затянутся минимум на несколько дней, что приведет к восходящему флэту евродоллара в диапазоне верх 1.13-верх 1,14й в ожидании результата.
При отсутствии соглашения по Греции в понедельник евродоллар ожидает изначальное падение в 1.11ю с вероятным дальнейшим ускорением на данных США и перелоем 1.1049 как минимум.

Какой шанс достижения предварительного заключения по Греции в понедельник?
Учитывая настроение северных стран Еврозоны и Германии в частности, как главного кредитора Греции, шанс заключить временное соглашение без участия МВФ мал, ведь в этом случае уступки придется делать Испании после выборов в ноябре 2015 года, Португалии, Ирландии, Франции.
Это путь в никуда, хотя выход Греции из Еврозоны может нанести удар не меньшей силы для будущего этого валютного союза, ведь страны Еврозоны после дефолта Греции будут отказывать в финансовой помощи проблемным странам из-за отсутствия гарантий возврата кредитов.

Кардинальные уступки Ципраса согласно требованиям Тройки в понедельник также маловероятны.
Он шантажирует лидеров мира как экономически, так и политически.
Греция может продержаться до 20 июля без объявления дефолта, ибо невыплата долга МВФ не является дефолтом по умолчанию для рейтинговых агентств.
К тому же, у Греции есть запасы золота на сумму 3,8 ярда, что гораздо больше суммы транша МВФ в конце июня.
Т.е. время «Х» по-настоящему для Греции наступит только 20 июля при необходимости выплатить ЕЦБ 3,6 ярда, при пропуске этого платежа ЕЦБ автоматически отключит банки Греции от своего финансирования.

Но как поступят лидеры Еврозоны в понедельник, если согласие по проекту реформ не будет достигнуто?
Масса предупреждений Греции говорит в пользу введения контроля над капиталом, прекращение финансирования ЕЦБ банков Греции и замораживании переговорного процесса.
Вряд ли лидеры Еврозоны смогут поступить так кардинально, скорее комментарии будут ограниченными, будет сказано, что страны Еврозоны начнут подготовку к плану «Б» по Греции, но в случае «осознания и просветления» Греции готовы продолжить переговорный процесс.
Евродоллар при таком варианте ждет падение, но особое внимание стоит уделить общению Меркель и Ципраса на саммите 25 июня, там будет возможен переломный момент.

Больше всего влияние на Грецию имеет ЕЦБ.
Именно прекращение предоставления ликвидности банкам Греции по линии ELA приведет к вертикальному падению евродоллара и станет драйвером для введения в Греции контроля над капиталом.
Сможет ли Драги найти в себе силы для такого шага?
Вероятно, что да при провале переговоров в понедельник, хотя бы для общего блага.

Идеальный (базовый) вариант зависит от исхода саммитов в понедельник.
Есть соглашение: минимум середина 1.16й по евродоллару, нет соглашения: падение до четверга, т.е. до очередного саммита.
Пока более вероятно, что как минимум окончательное соглашение в понедельник достигнуто не будет, фрикции евродоллара до вечера понедельника зависят от слухов и комментов действующих лиц, более вероятен традиционный рост евродоллара в ожидании соглашения в 1.14ю.
---------------
Моя тактика:

Основной счет:
Сборные шорты евродоллара от 1,1338 и 1,1412.
Если дадут закрыть в плюс или ноль на сессии Азии: закрою.
Намерена шортить евродоллар в преддверии саммита лидеров Еврозоны из 1.14й, скорее выше 1,1437 с короткими стопами.