Заметно просела Европа, STOXX 600 минус 1.5% - это минимум за 2 месяца, с начала марта. S&Р 500 снизился на 1.2%

• Фондовые рынки вчера были в “красной зоне”. Заметно просела Европа, STOXX 600 минус 1.5% — это минимум за 2 месяца, с начала марта. S&P500 снизился на 1.2%. Причиной называют обеспокоенность экономикой, высокими уровнями акций. Но мы полагаем, что это должно быть связано с продолжающейся коррекцией на рынке облигаций в Европе. Вчера длинные немецкие “бунды” продолжили падать. 

• Зато российские активы вчера выросли. Индекс ММВБ +2%, максимум с начала марта. Долларовый РТС +4.24%, для него это максимум с ноября. Рубль укрепился до 50.4/доллар. 

Причиной этому можно считать цены на нефть, показавшие новый рекорд с декабря. Брент на 68.6 долл./баррель, рост уже превысил 50% с минимумов января. Оранжевая линия на графике выше показывает оценку производства нефти в США от правительственной EIA. Синяя дает оценку этого же производства по мнению Андрю Халла, управляющего хедж-фондом, специализирующемся на сырьевых товарах. Этот последний показатель называется более корректным, поскольку данные EIA излишне сглажены, отражают устаревшие (“искусственные”) данные и не учитывают колебания некоторых запасов. Мы позаимствовали этот график из статьи Блумберг, заголовок которой можно перевести как “Сланцевый бум уже лопнул, по крайней мере, сегодня”. 

Формальной причиной роста цен на нефть стало вчерашнее решение Саудовской Аравии поднять официальные цены продажи нефти для Европы и США, что должно отражать уверенность в перспективах спроса. При этом были сообщения, что Саудовская Аравия увеличивает объемы бурения, а производство нефти в стране в марте достигло рекорда за последние годы, превысив круглые 10 млн. барр. в сутки. Оценки потенциальной мощности производства С.Аравии составляют 12.5 млн. барр. в сутки, так что резерв для увеличения есть. 

• Резон для такого увеличения производства С.Аравией, похоже, связан с сланцевой нефтью в США и нежеланием королевства отдавать свой кусок пирога. Вчера две “сланцевые” компании  - EOG Resources и  Pioneer Natural Resources заявили, что вскоре будут вновь готовы наращивать объемы после того, как цены на нефть поднялись почти на 40% за последние 7 недель. Здесь и далее — речь о цене  американской нефти, у которой “дно” было в марте на 43.6 долл./баррель.

Глава EOG Resources заявляет, что начнет бурить, как только цена поднимется до 65 долл./баррель, тогда как вчера ближний фьючерс на WTI закрылся на 60.4 долл./баррель. Также компания сообщила, что при цене нефти 55 долл. за баррель (см. рис. выше из презентации EOG) большинство плеев могут обеспечить отдачу больше 35% на вложенный капитала (ATROR  — это аналог более известного показателя IRR). При этой цене только один “плей” (от oil play) не обеспечивает отдачу выше 15%. Мы советуем полистать эту презентацию компании, поскольку она содержит ряд фактов о том, насколько улучшилась технология и экономика добычи сланцевой нефти за последние годы. 
Компания Pioneer Natural Resources заявила, что собирается увеличивать объемы бурения с июля, если ей позволят цены на нефть и пройдет продажа других активов. Правда, следует учесть лаг между началом бурения и началом добычи сланцевой нефти, составляющий около полугода. График ниже из майской презентации компании показывает чувствительность прибыли к ценам газа и нефти в США, а звездочкой показано ожидаемое значение. Компания остается прибыльной даже при очень низких ценах газа и нефти, так что объявление что “сланцевый бум закончен” означает лишь завершение периода бурного роста добычи, но не ее прекращение. 

• Дно цен на нефть в январе и рост цен позднее с трудом прогнозировался специализированными аналитиками, и Блумберг по этому поводу публикует статью заголовком об их “осторожной капитуляции”. В статье напоминается, что аналитики Bank of America, Barclays и Goldman Sachs еще недавно предсказывали обвал цен до 30 долл., но теперь они же заявляют, что  дно пройдено. 
  Как бы то ни было — добыча из труднопроницаемых коллекторов (как было бы правильнее называть “сланцевую” добычу) в США ограничивает перспективы роста цен на нефть.
• Сегодня появилась финальная оценка PMI в секторе услуг и композитного индекса по Китаю. В отличие от обрабатывающих отраслей сектор услуг показал неплохой скачок в начале второго квартала. Но в целом данные по композитному PMI свидетельствуют, что проводимая политика ЦБ оказывает недостаточное влияние на экономику страны и властям необходимо предпринимать более серьезные меры, чтобы темп роста ВВП был не менее 7%. 

• В эту же тему «Ведомости» публикуют статью, где прогнозируется закат китайского экономического чуда.  Китай достиг «точки Льюиса» (правда не найден консенсус о точной дате), когда переток трудовых ресурсов из сельской  местности в город  заканчивается, и оплата труда начнет резко возрастать, тем самым снижая конкурентоспособность экономики. Нобелевский лауреат А. Льюис утверждал, что развивающиеся страны показывают быстрый рост благодаря росту промышленного сектора без соответствующей инфляции зарплат, что возможно благодаря избытку мигрантов из сельской местности. Доля трудоспособного населения в этом году составит 72%, после чего начнет быстро снижаться. Еще один довлеющий фактор — это старение населения. Таким образом, сокращение рабочей силы и дешевых трудовых ресурсов будут способствовать замедлению темпов роста экономики Китая. Все это обнажает необходимость проведения структурных реформ.

 

 

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.