Дешевая нефть создала ловушку для развитых стран

Центральные банки не в состоянии адекватно реагировать на снижение цен на нефть из-за политики нулевых процентных ставок, об этом пишет Bloomberg со ссылкой на доклад экономистов из Oxford Economics.


Надежда на то, что падение цен на нефть почти в два раза окажет поддержку мировому спросу, не оправдалась, и теперь для стимулирования экономического роста центробанкам следовало бы снижать ставку, но снижать уже некуда: они и так находятся на нуле.

По подсчетам экспертов из Oxford Economics, исторически сложилось, что падение цен на «черное золото» приводило к снижению ставок 26 из 29 крупнейших ЦБ мира, однако в нынешней ситуации к снижению ставок прибегла только половина регуляторов. В качестве примера приводят ЦБ Канады, который в январе отреагировал на падение нефтяных цен снижением ставки до 0,75%. Кстати, стоит отметить, что и в этом случае пространства для маневра осталось совсем немного. 

В Oxford Economics утверждают: для того чтобы доля ЦБ со ставкой 0,5% и ниже увеличилась до 78%, необходимо падение нефти примерно до $20 c текущих $50. Развитым странам действительно просто некуда дальше смягчать монетарную политику. Экономисты приводят забавные цифры: средняя процентная ставка 23-х богатых стран составляет 0,5%, следовательно, суммарная их ставка находится на отметке 11,4%, а это меньше, чем ставка Великобритании в 1990-х гг. 

Впрочем, у моделей Oxford Economics есть очевидные просчеты. Например, они не учитывают программы количественного смягчения, проводимые Европейским центральным банком (ЕЦБ) и Банком Японии. Влияние печатного станка этих двух стран гораздо сложнее просчитать, чем влияние от снижения ставок. И евро, и иена активно используются в качестве валют фондирования, а следовательно, капитал из еврозоны и Японии может направляться куда угодно. 

Развивающиеся страны

У развивающихся стран ситуация выглядит иначе. Они-то как раз могут снижаться ставки, причем даже при падении цен на нефть до $20 за баррель опустить ставку до нуля рискуют только 18% ЦБ. Но и здесь есть свои сложности, поскольку низкие ставки провоцируют ослабление местных валют, что вызывает рост инфляции. 

В прошлом году мы имели возможность наблюдать за подобными процессами. Малайзия, Мексика, Южная Африка, Тайвань и другие страны столкнулись с резким ослаблением валют и были вынуждены повышать ставки. 

Резюме

Если же резюмировать выводы британских ученых из Oxford Econimics, то стоит отметить, что иллюзии о позитивном влиянии дешевой нефти на потребление питали разве что далекие от экономики люди. Подробно этот миф мы разбирали еще в конце прошлого года. Кроме того, есть версия, которая предполагала, что рано или поздно США постараются выключить свой печатный станок и заставят включить его европейцев. 

Глава ЕЦБ Марио Драги достаточно долго пытался продавить запуск европейского QE, и финальная стадия пришлась как раз на тот период, когда цены на нефть начали стремительно снижаться. Драги давно и четко обозначил основной приоритет — борьба с дефляцией, и именно под эту историю планировался запуск программы количественного смягчения. Когда цены на энергоносители начали стремительно дешеветь, победить дефляцию в Европе было уже невозможно, тут-то у противников QE аргументы и закончились. 

В итоге мы имеем три центральных банка, которые так или иначе поочередно подпитывают мировую финансовую систему свежими деньгами. Сначала это делала ФРС, затем к ней подключился Банк Японии, а чуть позже Федрезерв вышел из игры, а его место занял ЕЦБ. Это гораздо более сложные и хитрые процессы, чем себе пытаются представить британские ученые, и цели у всего этого также не всегда лежат на поверхности.