Альтернативные способы взвешивания индексов.....продолжение
В процессе комментирования родилась идея проанализировать поведение секторальных индексов на горизонте несколько лет. Нашлись люди, кот. тоже занимались данным вопросом.
Честно говоря, ожидал несколько иных результатов....
За основу анализа я взял период кризиса 2008 года (05.03.07=02.06.09, 13 кварталов). Сначала планировал взять 5 лет, но ввиду больших временных затрат, могу представить ПОКА только такой промежуток времени. Также вначале хотел взять 200 компаний. В реальности, ввиду технических затруднений, пришлось взять 100 компаний.
Мысли по ходу анализа
1) Из начальных 100 компаний пришлось исключить 15 компаний. Либо обанкротились, либо split. Либо начало торов состоялось позже данного периода времени. Котировки за данный период для компаний не было.
2) Окно анализа коэффицентов взято 126. Из расчета квартала = 63 дня. Таким образом окно — полгода.
3) Пересмотр базы индексов каждый квартал, 63 дня.
4) В анализе учавствовали след. коэффициенты :
Beta — бэта
Corr DS R (spy) — корреляция при падении с индесом SPY
Historic Vola (Half) — историческая вола (за полгода)
1/(Beta/Vola) — некий коэффициент
5) Коэффициенты имели свой вес в итоговой сумме.
6) Коэффициенты сначала оценивались с точки зрения нахождения в коридоре Максимума — минимума среди 100 компаний по данному коэффициенту. В процентах отражено положение в коридоре, где 100% — нахождение ближе к минимуму коридора. Затем взвешивается сумма положений в коридоре всех аналит коэффициентов, соответственно с их весами. Доли весов взяты из личных взглядов на рынок.
Beta — 0,25
DS R — 0,2
Corr DS R (spy) — 0,175
Historic Vola (Half) — 0,25
1/(Beta/Vola) — 0,125
Затем получив итоговые взвешенные сумму оцениваются РАНГОМ, где идет отбор по количеству (50 компаний для базы расчета индекса). Т.е. если итоговая сумма имеет ранг БОЛЕЕ 51, она не попадает в базу, ее итоговая сумма не учитывается.
50 компаний, кот. вошли в список, ранжируются в базе, соответственно % доли (итоговая сумма коэффициентов компании делиться на общую сумму всех компаний). Мы получаем доли, используемые для дальнейших расчетов.
7) Состав базы индекса пересматривается каждый квартал. Таким образов % доли в базе индекса каждый квартал будут РАЗНЫЕ.
8) В момент перехода от квартала к кварталу, когда % доли состава меняются происходит скачок котировок индекса за счет перемены % доли, а также за счет изменения списка акций в базе, соответственно «котировки» секторального индекса. Для исключения этого эффекта применяется плавный переход от котировок «прошлого» квартала ( с другими % долями и составом тикеров) к котировкам «нового» квартала. Удалось избежать резких скачков котировки индекса в момент перехода кварталов.
Итоги периода
график периода
P.S. бросается в глаза поведение альтернативного секторального индекса (период начала 08).
В дополнение взвешенные по КАПИТАЛУ аналитические коэффициенты
P.S. S. Анализ относиться ТОЛЬКО к сектору Basic Materials за период с 07 по 09 год.
Анализ в полном объеме еще не закончен. Выложил в предварительном виде. Хочу понять стоит ли тратить на это свое время...
то есть по хорошему, это и есть наш предельный коэффициэнт потерь — 15%. Индекс должен обходить бэнчмарк на 15% за период.
Уровень банкротств за этот период по секторам найти не могу.
По годам 2007-11: 78 138 211 86 шт из числа публичных компаний.
ТОлько что обанкротилась Allied Nevada Gold Corp. 3/10/2015 — посмотрите отчеты и котировки, пока доступны.
Попала бы она в ваш индекс?
Так что предельный коэффициент — 5%.
В след раз, когда буду запрашивать котировки, сделаю отдельно стату по причинам отсутствия котировок. Здесь проблема в том, что я беру список акций на ТЕКУЩИЙ момент, а не те, кот торговались в анализ. период. Т.е. даже не узнать причину прекращения торгов по акциям, потому что тупо не знаешь их тикеры, и прочее.
По поводу Вашей статы по банкротствам: в итоге за 4 года513 компаний. 513 компаний на весь рынок (около 5 тыс), получается = 10 %. Но здесь огромное НО, что уверены ли мы в том, что они входили в число наиболее капитализированных компаний (к примеру в мои 100 шт в секторе).
Еще одно — поправочный коэффициент правильнее применять не как: «индекс должен обходить SnP на поправочный коэф в абсолютных масштабах» (нельзя просто приплюсовать поправочный коэф), а применять как: доходность альтер индекса должна быть лучше дох SnP в ОТНОСИТЕЛЬНЫХ величинах, т.е. если поправочный = 10%, а доходность SnP = -20%, то альтер индекс должен быть не менее (-0,2 * 0,1), чем -18%. По Вашей логике в моменты кризиса, когда число банкротсв компаний около 15-25 %, а доходность к примеру — 20% для всего рынка, то альтер индекс (или портфель) должен иметь доходность от — 5 до + 5 % в среднем. Я сомневаюсь, что не используя опционы, а только инвестируя ( т.е. ТОЛЬКО покупая акции, продажи не применяются в нашей логике составления индекса) кто-либо получит доход от -5 до + 5 % в период, к примеру, 08 года. Все хедж фонды получили доходность менее бенчмарка.
Allied Nevada Gold Corp не попала бы в сектор. индекс по причине низкой капитализации. В число наиболее крупных в секторе она не входит. В Basic Materials на тек момент 627 компаний, кот. торгуются на NYSE, AMEX, NASDAQ. Компания по капитализации занимает 119 место с конца, т.е.507 место. А в расчетах изначальное правило — брать 100 (200) наиболее капитализированых. Это правило помогает избежать маленькой ликвидности + большого числа банкротств в расчетной базе альтер индекса, но это же и мешает бОльшей доходности.
2008----
Lehman Brothers Holdings Inc.
09/15/08
Investment Bank
$691,063
Washington Mutual, Inc.
09/26/08
Savings & Loan Holding Co.
327,913
IndyMac Bancorp, Inc.
07/31/08
Bank Holding Company
32,734
Downey Financial Corp.
11/25/08
Bank Holding Company
13,409
Tribune Company
12/08/08
Media & Entertainment Company
13,149
Fremont General Corporation
06/18/08
Financial Services Holding Company
12,890
SemGroup, L.P.
07/22/08
Provides Diversified Svcs. to the Energy Industry
6,140
Franklin Bank Corp.
11/12/08
Savings & Loan Holding Company
5,537
Luminent Mortgage Capital, Inc.
09/05/08
Real Estate Investment Trust
4,721
PFF Bancorp, Inc.
12/05/08
Diversified Financial Services Co.
4,102
Pilgrim's Pride Corporation
12/01/08
Produces Poultry Products
3,874
LandAmerica Financial Group, Inc.
11/26/08
Insurance Underwriter
3,853
Circuit City Stores, Inc.
11/10/08
Retailer of Consumer Electronics
3,745
WCI Communities, Inc.
08/04/08
Homebuilding & Real Estate Services Company
2,891
TOUSA, Inc.
01/29/08
Home Builder
2,842
VeraSun Energy Corporation
10/31/08
Ethanol Producer
1,863
Linens 'n Things, Inc.
05/02/08
Home Furnishings Retailer
1,740
Tropicana Entertainment, LLC
05/05/08
Casino Hotels
1,734
Quebecor World (USA), Inc.
01/21/08
Commercial Printing Services
1,731
Hawaiian Telcom Communications, Inc.
12/01/08
Telecommunications Provider
1,637
2009---
General Motors Corporation
06/01/09
Manufactures & Sells Cars
$91,047
CIT Group Inc.
11/01/09
Banking Holding Company
80,448
Chrysler LLC
04/30/09
Manufactures & Sells Cars
39,300
Thornburg Mortgage, Inc.
05/01/09
Residential Mortgage Lending Company
36,521
General Growth Properties, Inc.
04/16/09
Real Estate Investment Company
29,557
Lyondell Chemical Company
01/06/09
Global Manufacturer of Chemicals
27,392
Colonial BancGroup, Inc., The
08/25/09
Bank Holding Company
25,816
Capmark Financial Group Inc.
10/25/09
Diversified Financial Services Company
20,638
Guaranty Financial Group Inc.
08/27/09
Bank Holding Company
16,796
BankUnited Financial Corporation
05/21/09
Bank Holding Company
15,046
Charter Communications, Inc.
03/27/09
Operates Broadband Communications
13,882
UCBH Holdings, Inc.
11/24/09
Bank Holding Company
13,503
R.H. Donnelley Corporation
05/28/09
Provides Local Search Solutions & Services
11,880
AmTrust Financial Corporation
11/30/09
Bank Holding Company
11,700
Nortel Networks, Inc.
01/14/09
Supplies Networking Products & Solutions
9,000
AbitibiBowater Inc.
04/16/09
Producers of Newsprint
8,072
Smurfit-Stone Container Corporation
01/26/09
Mfgs. Paperboard & Paper-Based Packaging
7,387
Extended Stay Inc.
06/15/09
Owner & Operator of Lodging Facilities
7,133
Lear Corporation
07/07/09
Automotive Supplier
6,872
Station Casinos, Inc.
07/28/09
Gaming & Entertainment Company
5,831
2010---
Ambac Financial Group, Inc.
11/08/10
Provides Financial Guarantees & Services
$18,886
Corus Bankshares, Inc.
06/15/10
Banking Holding Company
8,353
FirstFed Financial Corp.
01/06/10
Savings & Loan Holding Company
7,451
R&G Financial Corporation
05/14/10
Provides Banking Services
7,256
Anthracite Capital, Inc.
03/15/10
Real Estate Investment Trust
3,827
AMCORE Financial, Inc.
08/19/10
Bank Holding Company
3,777
Midwest Banc Holdings, Inc.
08/20/10
Bank Holding Company
3,435
TierOne Corporation
06/24/10
Bank Holding Company
3,317
Great Atlantic & Pacific Tea Company, Inc., The
12/12/10
Operates Conventional Supermarkets
2,827
Community Bancorp.
05/28/10
Bank Holding Company
1,693
AmericanWest Bancorporation
10/28/10
Bank Holding Company
1,655
Blockbuster Inc.
09/23/10
Entertainment-Related Stores
1,523
Innkeepers USA Trust
07/19/10
Real Estate Investment Trust
1,500
Vertis, Inc. (2010)
11/17/10
Provides Integrated Marketing Services
1,491
TerreStar Networks Inc. (2010)
10/19/10
Satellite Service Operator
1,401
Truvo USA LLC
07/01/10
Advertising, Publishing & Printing Holding Co.
1,331
Harrington West Financial Group, Inc.
09/10/10
Financial Institution Holding Company
1,195
Trico Marine Services, Inc. (2010)
08/25/10
Provides Marine Support to Oil Industries
1,076
Affiliated Media, Inc.
01/22/10
Newspaper Publishing & Printing
1,013
Mesa Air Group, Inc.
01/05/10
Provides Scheduled Airfreight Services
959
2011---
MF Global Holdings Ltd.
10/31/11
Commodities & Derivatives Broker
$40,541
AMR Corporation
11/29/11
Passenger Airline
25,088
Dynegy Holdings, LLC
11/07/11
Produces & Sells Electric Energy
9,949
PMI Group, Inc., The
11/23/11
Residential Mortgage Insurance Co.
4,218
NewPage Corporation
09/07/11
Coated Paper Manufacturer
3,512
First State Bancorporation
04/27/11
Bank Holding Company
2,744
Integra Bank Corporation
07/30/11
Bank Holding Company
2,420
General Maritime Corporation
11/17/11
International Maritime Transport
1,781
Borders Group, Inc.
02/16/11
Operator of Book, Movie & Music Stores
1,425
TerreStar Corporation (2011)
02/16/11
Parent Company of TerreStar Networks
1,375
Lee Enterprises, Incorporated
12/12/11
Newspaper Publisher
1,158
Delta Petroleum Corporation
12/15/11
Independent Oil & Gas Co.
1,024
William Lyon Homes
12/19/11
Home Builder
649
Ahern Rentals, Inc.
12/22/11
Equipment Rental Company
628
Seahawk Drilling, Inc.
02/11/11
Provides Contract Drilling Services
625
Nebraska Book Company, Inc.
06/27/11
College Textbook Marketer
615
Omega Navigation Enterprises, Inc.
07/08/11
Marine Transportation Services
527
Sbarro, Inc.
04/04/11
Italian Quick Service Restaurant
490
Satelites Mexicanos, S.A. de C.V. (2011)
04/06/11
Provider of Fixed Satellite Services
439
Majestic Capital, Ltd.
04/29/11
Provider of Insurance Products
436
Еще совет — исключать компании, у которых активно работает финансовый департамент. Это может быть видно по доходам от операционной деятельности и прочим. Резон — склонность держать деривативы, которые могут полностью разорить фирму.
>>я беру список акций на ТЕКУЩИЙ момент
Это то, с чего мы начали — survivorship bias.
Исключить без доступа в Compustat очень сложно.
по банкротствам:
Распределение естественно логарифмическое и процент компаний с большими активами в штуках минимальный. Если индекс не взвешенный по активам, влияние не такое большое.
Если же брать взвешенный по размеру, то распределение банкротства на капитал уже более равномерное.
Вот крупнейшие банкроты за период
ИМЯ
ДАТА
СЕКТОР
АКТИВЫ млн.долл.
New Century Financial Corporation
04/02/07
Real Estate Investment Trust
$26,147
American Home Mortgage Investment Corp.
08/06/07
Real Estate Investment Services
18,829
HomeBanc Corp.
08/09/07
Real Estate Investment Trusts
6,823
Delta Financial Corporation
12/17/07
Mortgage Broker
6,589
NetBank, Inc.
09/28/07
Financial Holding Company
4,772
Movie Gallery, Inc.
10/16/07
Video Tape Rental Recreational Activities
1,385
Remy International, Inc.
10/08/07
Manufacturer & Remanufacturer of Auto Parts
871
Pope & Talbot, Inc.
11/19/07
Forest Products Company
662
InSight Health Services Holdings Corp.
05/29/07
Medical Laboratories
408
Bally Total Fitness Holding Corporation
07/31/07
Membership Sports & Recreation Clubs
397
Pacific Lumber Company, The
01/18/07
Forest Products Business
302
Tweeter Home Entertainment Group, Inc.
06/11/07
Radio, T.V. & Consumer Electronics Stores
259
Hancock Fabrics, Inc.
03/21/07
Fabric Retailer
242
Bombay Company, Inc. (The)
09/20/07
Furniture Stores
238
InPhonic, Inc.
11/08/07
Communications Services
196
Fedders Corporation
08/22/07
Air-Conditioning & Warm Air Heating Equipment
181
All American Semiconductor, Inc.
04/25/07
Mfgs. Electronic Components
174
Quaker Fabric Corporation
08/16/07
Broadwoven Fabric Mills, Manmade Fiber and Silk
161
PT Holdings Company, Inc. (Port Townsend Paper)
01/29/07
Mfgs. Packaging & Paper
154
Nutritional Sourcing Corporation (2007)
08/03/07
Grocery Store Operator
131