Падение нефти для страны не так страшно как может показаться.

Катастрофа! Нефть по 60-70 долларов за баррель. Экономика не выдержит и лопнет! Примерно так можно охарактеризовать сегодняшние оценки ситуации пессимистами, но если вглядываться в цифры, то не все так страшно как кажется с первого взгляда.

Для примера стоит рассмотреть структуру экспорта России в 2013 году: 

• Нефть — 29,1 % ($174 млрд)
• Нефтепродукты — 18,3 % ($109 млрд)
• Услуги — 11,8 % ($70 млрд)
• Природный газ — 11,3 % ($67 млрд)
• Металлургическая продукция^[9] — 6,8 % ($41 млрд)
• Химическая продукция^[10] — 5,2 % ($31 млрд)
• Машиностроительная продукция^[11] — 4,8 % ($28 млрд)
• Пищевая продукция^[12] — 2,7 % ($16 млрд)
• Древесина и целлюлозно-бумажные изделия — 1,8 % ($11 млрд)
• Другие товары — 8,3 % ($49 млрд)

Экспорт товаров и услуг составил 527 (по другим оценкам 523) млрд. долларов, но экспорт с учетом услуг был равен 597 млрд. В совокупности экспорт нефти, нефтепродуктов и газа составляет 350 млрд. долларов.  Средняя цена нефти по году составляла 105 долларов. Это значит что при сохранении тех же темпов экспорта в натуральном выражении, с учетом того что экспорт газа и нефтепродуктов будут коррелировать с ценами на нефть, экспорт этого сегмента составит:

• При цене 70 долларов за баррель,  составит 235 млрд. долларов. Совокупный экспорт всех товаров и услуг будет равен 482 млрд. Что равно 80% от экспорта 2013 года.
• При цене нефти 60 долларов экспорт будет равен 200 млрд. долларов.  Совокупный экспорт составит 447 млрд. долларов. Что равно 75% от экспорта 2013 года.

С другой стороны следует учесть объем импорта, который в 2013 году был равен 341 млрд. долларов. Для достижения равновесия его так же надо сократить на 115 млрд. при цене 60, или 150 млрд. долларов при цене 70 долларов за баррель.  Сократить импорт довольно просто, путем снижения курса рубля, что по-видимому и сделали. При этом объем покупок импортных товаров в рублях совокупно будет меньше на величину обесценения рубля  в долларовом выражении

Если считать что курс рубля к доллару в 2013 году в среднем был равен 32 рублям, то для сокращения импорта на 115 млрд. долларов (для цены 70), нужно сократить импорт на 20%. Для этого соответственно нужно обесценить рубль на соответствующую величину,  то есть до 40 рублей за доллар. Для сокращения импорта под цену 60 долларов за баррель, на 150 млрд. долларов, импорт нужно сократить на 25%, а курс рубля обесценить до 43 рублей за доллар.

Если исключить услуги и опираться на экспорт только товаров равный 523 млрд. долларов, то при 70 долларах  рубль нужно обесценить на 34% до 48 рублей,  и до 57 рублей при цене 60 долларов за баррель, но услуги стоит учитывать, так как это так же является источником выручки.

В этих расчетах вся нагрузка от потерь цены нефти  переложена на плечи импорта, без учета потенциального сокращения сальдо между экспортом и импортом, равному в 2013 году  182 млрд. долларов. То есть,  данную оценку можно считать худшим вариантом для рубля, при котором темпы оттока капитала и резервирования будут сохраняться на прежних уровнях.

Исходя из этого, курс рубля упавший к текущему моменту до 54 рублей за доллар уже полностью нивелирует собой снижение нефти до почти 60 долларов по самой худшей модели, которая не учитывает в расчетах значение экспорта услуг из России. Если же услуги учитывать, то курс рубля уже явно значительно перелетел все, что можно было перелететь.

Перелет рубля можно обосновать возросшим оттоком капитала в текущей ситуации и массовой паникой. Но паника не может быть вечна и отток капитала так же не может сохраняться вечно, тем более что при меньших ценах на нефть уменьшиться базис в виде нормы прибыли и накоплений. Ввиду этого, по мере спада панических настроений и сокращения оттока капитала, рубль далее будет укрепляться до более справедливых уровней 40-43 рубля за доллар (при нефти 60-70 долларов за баррель), но этот процесс будет медленным и вероятно может занять год, а возможно и более.

Аналитики «Вектор Секьюритиз»