Тамбовский завод Электроприбор (tzepp) может выйти на рекордный уровень чистой прибыли и дивидендов по итогам 2014 г.

Опубликован Ситуационный анализ по акциям Тамбовского завода Электроприбор (tzepp). Полный доступ по подписке.

Текущие котировки bid/ask в RTS Board по акциям tzepp=$170/250. За 2013 г. дивиденд на акцию tzepp превысил 469 руб.($9). За прошлый год дивиденды выплачивались дважды (за 9М13 и в целом за весь 2013 г.). В этом году завод может обновить рекорд по дивидендным выплатам на акции tzepp в связи с многократным ростом чистой прибыли.

В 2013 г. чистая прибыль предприятия выросла в 3,3 раза до 119 млн.руб. Только за 9М14 завод уже увеличил чистую прибыль в 5,6 раза до 434 млн.руб. В прошлом году самая большая чистая прибыль в течение года была зафиксирована именно в 4К13. Если 4К14 предприятие отработает даже не с рекордной прибылью за год, а только повторит результат 3К14, то по итогам года дивиденд на акцию tzepp может вырасти почти до 2 600 руб. Ожидаемая дивидендная доходность по текущей котировке ask($250)=19%.

Рыночная капитализация (MCap) – 1,4 млрд.руб., а P/E14П=2,1x. Стоимость предприятия (EV) меньше прогнозной годовой EBITDA за 2014 г. Долгов нет, а денежные средства по балансу на конец сентября составляли 494 млн.руб. (36% MCap).

По уставу на дивиденды по «префам» направляется 10% чистой прибыли, деленной на общее количество «префов». Электроприбор регулярно соблюдает эту норму, выплачивая дивиденды по акциям tzepp в размере не менее 10% чистой прибыли ежегодно. В некоторые годы по «префам» выплачилось больше 10% чистой прибыли.

Завод выходит на новый уровень развития после смены акционеров. В конце декабря акционеры должны утвердить допэмиссию в размере 25 000 АО (tzep), что составляет почти 33% текущего количества выпущенных АО в связи с продолжающейся модернизацией и расширением мощностей под перспективные заказы.

Электроприбор специализируется на производстве приборного и навигационного оборудования для авиационных и наземных систем вооружения (cистем управления полетом летательных аппаратов и их составляющих (доля в выручке за 2013 г. — 59%), бортовых устройств регистрации, авиационных приборов и датчиков (15%), изделий лазерной гироскопии (16%)).

В 2013 г. завод резко увеличил выпуск инновационной продукции, что позволило существенно улучшить финансовые показатели. Выпуск изделий БИИ-5-1 вырос на 50%, АБ-90 — в 3 раза, МТ-401 — в 2 раза, также увеличился выпуск изделий лазерной тематики: датчиков ЭК-104 — в 2,5 раза. Общий рост объема производства составил 32%.

Блок инерциальный информационный БИИ-5-1 входит в состав бесплатформенной инерциальной навигационной системы БИНС-СП-1, которая предназначена для определения местоположения летательного аппарата и бронетехники.

Лазерный гироскоп МТ-401М предназначен для измерения угловой скорости вращения. Применяется в системе управления АБ-90М. Датчик ЭК-104С является элементом лазерного гироскопа МТ-401.

По изделиям АБ-90 на конец 2013 г. был создан значительный запас под поставки в 2014 г. (в прошлом году было произведено 91 шт. АБ-90, а отгружено всего 2 шт.).Это необходимый задел, который позволит в этом году полностью выполнить все обязательства по поставкам.

Согласно стратегическому плану развития tzep, выручка к 2020 г. может вырасти в 2,7 раза до 4 млрд.руб. Доля инновационной продукции в общем объеме производства должна достигнуть к 2015 г. 65%, а к 2020 г. -80%, что будет способствовать увеличению маржинальности бизнеса в связи с расширением номенклатуры серийно выпускаемой продукции.Производительность труда планируется удвоить к 2020 г.

Акции tzepp включены в Модельный дивидендный портфель.