Действия ЕЦБ по смягчению политики, безрезультатны

Несмотря на то что ЕЦБ, недавно смягчил свою монетарную политику, результата это пока не принесло. Курс евро просел немного, но значительной эту просадку назвать сложно. Снижение евро носит скорее эмоциональный, временный характер и связано исключительно с реакцией спекулянтов на событие. В то же время, судя по балансу ЕЦБ, действия регулятора привели к скорее обратной реакции с ликвидностью в евро, баланс ЕЦБ продолжил сокращаться. Банки несмотря на дальнейшее смягчение напротив сократили общий объем заимствований у регулятора на 100 млрд. евро.
 
Ситуация на первый взгляд парадоксальна – смягчение политики привело не к увеличению заимствований у ЕЦБ, а напротив к снижению. Корень проблемы в том, что в Европе много банков, с хорошим балансом и с плохим балансом. Те у кого нет проблем, не нуждаются в ликвидности, вне зависимости от того какой будет основная ставка, у этих банков проблемой является не то где взять деньги, а то куда бы припарковать свои свободные деньги. От действий ЕЦБ, их доверие к межбанковскому рынку кредитования не изменилось и поэтому каких либо значимых изменений там нет, хорошие банки не стали охотнее кредитовать плохие банки. Кредитование населения так же не стало расти, поскольку для этого рынка изменение ставки на 0,1 или 0,5% не так существенны. Из-за лишних пары десятков процентов, банки не станут брать на себя риски по кредитованию плохих заемщиков, как на межбанковском рынке, так и в реальном секторе. Снижение депозитной ставки, которая стала отрицательной, привела к тому, что хорошие банки, имеющие резервы ликвидности, просто сняли эти деньги со счетов и вместо депозита, теперь могут хранить их в виде обычного кэша у себя на счетах. Более того, высвобождение денег из депозитов ЕЦБ, привело к тому, что у хороших банков, ликвидности, которую они и так не знают куда деть, стало еще больше. Ввиду этого, они видимо стали еще менее кредитоваться у ЕЦБ, ввиду чего общий объем заимствований и сократился.

 
Что же касается плохих банков, то от смягчения политики они по сути ничего не получили. Хорошие банки на межбанковском рынке, как и раньше, занимать им не хотят. Занимать у ЕЦБ еще больше независимо от того какая ставка, они не могут, ввиду того что у них нет обеспечения. Все что они могли занять, они занимали и при старой ставке 0,25, для них ставка так же не важна, поскольку для них так же не имеет значение под сколько % занимать. Если речь идет о латании дыр, их логика действий проста, лишь бы занять.
 
В результате, уже сейчас, недавнее смягчение политики ЕЦБ, можно назвать почти бесполезным занятием. Что действительно могло бы помочь Европе, так это запуск аналога европейского QE, который смог бы напрямую скупать активы с рынка, но для этого у ЕЦБ по прежнему нет ни мандата ни возможности.
 
Даже если ЕЦБ объявит QE, то у него возникнет множество технических вопросов, о том какие активы и в каком объеме он должен будет скупать. Будут ли это германские, французике, греческие, испанские или еще как-либо активы, в виде облигаций или еще чего-нибуть еще. Такая скупка действительно бы смогла помочь плохим банкам, поскольку они бы тогда смогли продать свои плохие облигации регулятору и выправить тем самым свои балансы. Но ЕЦБ в одиночку, это сделать не может.
 
Как вариант, ЕЦБ для послабления политики мог бы объявить QE которое бы скупало бумаги например ESM (Европейский стабилизационный механизм) или напрямую бы его пополняло. Тогда уже бы ESM, мог бы напрямую скупать облигации с рынка, возложив на себя функции выбора о том, куда направить деньги от печатного станка. Но это уже будет выглядеть почти как введение единых европейских бондов. То есть ESM в таком случае станет неким аналогом единых европейских бондов. Но этот вопрос уже не вопрос монетарных властей из ЕЦБ, поэтому ЕЦБ, без наличия необходимой для этого власти сейчас оказался почти бессилен.
 
Источник — аналитики «Вектор Секьюритиз»