Московская биржа против инвестора? Часть первая: удар, откуда не ждали.

Довольно часто наша биржа получает обвинения в свой адрес по тому или иному вопросу, достается ей, и от спекулянтов, и от инвесторов.

До недавнего времени эти моменты касались меня лишь косвенно и я на них сильно не обращал внимание, но на прошлой неделе вышла новость от Московской биржи (МБ) ,  которая просто лишает меня отличной инвест. возможности.

Кроме этого, у меня накопилось ряд вопросов, претензий и предложений к МБ, которые пришло время озвучить. Специально разбил текст на пять частей. Каждый блог вопросов для меня очень важен. Надеюсь на обратную связь.

Сегодня первая тема – изменения в Правилах листинга.

Уже на следующей неделе – 9 июня 2014 года вступают в силу новые изменения в Правилах листинга Московской биржи


Кажется, что каких-то кардинальных изменений не происходит, данное событие происходит тихо и спокойно. Почитайте – 6 страниц скучного текста.

Если вкратце, изменена терминология для обозначения разделов Списка — вместо старых разделов будет всего три Списка, которые именуются уровнями (уровнями листинга) – первый, второй и третий.

Еще вместо доли владения акциями в руках одного лица и его аффилированных лиц вводится понятие FFS (free-float shares), которое подразумевает количество акций эмитента в свободном обращении;  установлено требование по составлению и раскрытию эмитентом отчетности по МСФО за последние 3 года; вводится понятие «существенное нарушение эмитентом требований по раскрытию информации»; требования к корпоративному управлению эмитентов акций и облигаций ориентированы на обновленный Кодекс корпоративного управления, а также международную практику и еще ряд других вопросов.

Всё скучно и не интересно для обычного человека…

Но есть один момент, который затронул лично меня, как инвестора! И думаю, не только меня. Я просто негодую по этому поводу!!!

А именно:

«6. В Правилах листинга установлены дополнительные основания исключения ценных бумаг (ценных бумаг, включенных в Список, сформированный на дату вступления в силу Правил листинга в соответствии с Приказом 13-62/пз-н) из соответствующего уровня Списка (статьи 21 и 22 Правил листинга):

1) Ценные бумаги исключаются из Списка, если

— стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда (за исключением биржевого паевого инвестиционного фонда) составляет менее 150 млн. руб.;

— стоимость чистых активов закрытого паевого инвестиционного фонда, относящегося к категории фондов недвижимости, составляет менее 250 млн. руб.»

Т.е. 9 июня 2014 года Московская биржа проведет делистинг паев ПИФов с СЧА менее 150 млн. руб. и паев ЗПИФНов с СЧА менее 250 млн. рублей.

Кажется, не велика беда – паи паевых фондов практически итак не торгуются на бирже, и получается, что ничьи интересы и не пострадают.
По обычным ПИФам – на данный момент почти все стаканы пусты по ПИФам, и купить или погасить пай проще в самой УК, а вот с ЗПИФНами всё сложнее.

Единственная возможность, которая есть у пайщика ЗПИФНа,  до момента закрытия фонда — это только продать свой пай через биржу. Есть стаканы, есть сделки, маленькие, но всё-таки есть.

И получается,  9 июня 2014 года — Московская биржа отнимет последнюю возможность для реализации своих прав, как собственников у всех пайщиков ЗПИФНов с СЧА менее 250 млн. руб.

У ЗПИФНов есть определенной срок действия – при окончании, которого УК погашает паи, либо пайщики большинством голосов продлевают работу ЗПИФНа еще на определенный срок, но несогласные в любом случае имеют право погасить в этот момент свои паи.

В виду низкой ликвидности и проблем с доверием к оценке имущества ЗПИФНов сделки на бирже происходят с огромными дисконтами.

На этом и была построена моя одна замечательная инвест. идея, рассчитанная до лета 2016 года. Я её уже озвучивал в — Анализируя бизнес-план ОАО «УК» Арсагера»… 

Тогда я написал, что Московская биржа может сделать сюрприз. Вот она и сделала.

Моя идея заключается в покупки паев ЗПИФНов УК Арсагера с дисконтом к расчетной цене. Я предполагаю, что позже паи будут реализованы уже по расчетной цене — в «ЖС» в момент погашения при закрытии фонда в 2016 году, а в «ЖД» идея, что при возможной доп. эмиссии в 2016 году, которая будет проходить по расчетной цене, и цена на бирже выросла бы тоже, до расчетной.
Но тут всё поломала – любимая и единственная Московская биржа.

По фонду ЗПИФН «Жилые дома» и будет произведен тот самый делистинг, так как СЧА у фонда около 45 миллионов рублей.

В виду большей неопределенности – по данным паям я сейчас имею большую потенциальную доходность, и мне очень не хотелось бы прекращать покупки данных паев. На мои скромные суммы я могу делать это, только через МБ.

Я покупаю одновременно «ЖС» и «ЖД» в пропорции 2:1 – в итоге рассчитываю на ежегодный сложный процент по этим инвестициям в 25% годовых. Планирую это делать до конца 2015 года.

Кроме этого, по «ЖД» мне очень нравятся промежуточные выплаты в 6% за год от расчетной цены (от рыночной цены на бирже получается – это уже 10%). И кстати, я уже попал под отсечку на одну из полугодовых выплат. Теперь как дальше, не знаю, очень жаль терять такие возможности из-за непонятных новшеств от Московской биржи.

Вопрос Московской бирже – зачем вводить данное изменение в Правила листинга?

Мне как инвестору удобно покупать данные паи именно на бирже, и ввиду, того, что и продать я смогу их тоже только на бирже — делистинг — это ущемление моих прав со стороны монополиста.

Это повод для жалобы в ФАС в виду того, что Московская биржа является по факту монополистом на финансовом рынке России в секторе оказания услуг организатора биржевых торгов и своими неправомерными действиями наносит ущерб всем российским инвесторам – пайщикам ЗПИФНов с СЧА менее 250 млн. рублей.

Откуда появилась это требования? С какой целью?

Согласно, российского законодательства для формирования, регистрации и действия ЗПИФНа требуется, чтобы размер СЧА был более 25 млн. рублей, плюс еще требования по самой УК в 80 млн. рублей собственных средств.

25 млн. рублей, но не 250 млн. руб.

Получается, что ЗПИФН сформированный по всем правилам, под управлением УК со всеми лицензиями, выполняющий все требования ЦБ РФ (ранее ФСФР) по отчетности и капиталу – не имеет право листинга на Московской бирже?

Это же бред…

Московская биржа ссылается на приведение Правил листинга к требованиям Приказа ФСФР России № 13-62/пз-н от 30.07.2013:

«2.4. Инвестиционные паи могут быть включены в Список при условии:

1) соответствия ценных бумаг требованиям законодательства Российской Федерации об инвестиционных фондах и иных нормативных правовых актов, принятых в соответствии с указанным законодательством;

2) раскрытия информации о деятельности управляющей компании паевого инвестиционного фонда в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации, иных нормативных правовых актов и правил организатора торговли;

3) стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда, за исключением биржевого паевого инвестиционного фонда, составляет не менее 150 млн. руб».


Про ЗПИФНы и 250 млн. рублей я так и не смог найти в данном Приказе. Тут уже это инициатива самой биржи?

И еще момент – для биржевых инвестиционных фондов, согласно, данного Приказа достаточно всего 25 млн. рублей.

«2.5. Биржа, указанная в правилах доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом, может включить инвестиционные паи такого фонда в Список при условии, что правилами доверительного управления этого фонда предусмотрено, что стоимость имущества фонда, передаваемого в оплату инвестиционных паев, необходимая для завершения (окончания) формирования этого фонда, составляет не менее 25 млн. руб. Указанное требование не распространяется на инвестиционные паи биржевых паевых инвестиционных фондов, тип которых был изменен с открытого паевого инвестиционного фонда на биржевой паевой инвестиционный фонд».

Возможно, так биржа хочет «развивать» биржевые фонды. Про биржевые фонды я напишу в одной из следующих частей данного рассказа — про Московскую биржу.

Хорошо, развивайте – на зачем другое уничтожать?

Если работает ЗПИФН, не нарушает требований по отчетности, требований по размеру СЧА, и Управляющая компания соответствует всем требованиям, то откуда появляется идея про ограничения по СЧА в 250 млн. рублей ?

Ведь это нарушение антимонопольного законодательства. На каком основании – можно не допускать к торгам функционирующий ЗПИФН на законных основаниях, либо производить делистинг данных паев. Получается данным решением одни участники инвестиционного сообщества поставлены в более привилегированное положение, чем другие.

Кто принимал данное решение – он подумал о пайщиках данных фондов?

25 или 250 млн. рублей – всё-таки есть разница?

Приказ ФСФР – это подзаконный акт, и если он противоречит N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», то этот противоречащий момент можно и нужно отменить.

Но МБ решила отсечь ненужное, закрыв глаза на противоречие, зачем ей этот неликвид?

Да, ЗПИФН «Жилые дома» крайне неликвидный инструмент (как и все остальные паи ЗПИФНов). За 2013 год по данному инструменту объем торгов на МБ составил всего 991 тыс. рублей. Если учесть, что комиссия биржи с одной стороны равна 0,01%, то биржа заработала всего 198 рублей на этом инструменте. Не густо.

Возможно, в этом и кроется причина данных действий со стороны биржи – финансово не интересно сохранять данный инструмент на бирже. Это для биржи мелочь.

Если дальше рассуждать, то биржа может оставить вообще только 10 самых ликвидных инструментов (на них приходится до 90% оборотов) и всё.

Но это в корне неправильная позиция – биржа, тем более являющаяся монополистом в России так себя вести не может, а точнее не должна.

Должен быть представлен максимально возможный перечень инструментов, и даже паи ЗПИФНов с СЧА менее 250 млн. рублей. То же самое касается и акций, которые можно купить только на внебирже – это неправильно, это выгодно только для брокеров, которые могут иметь сверхдоходы на спредах, но это другая история – про это позже.

Стакан на бирже – это самый простой, честный и открытый способ торговли. Лучшего люди не придумали. Всё иное – это сложности и место для злоупотреблений.

И не важно, ликвидный или неликвидный инструмент – может даже за год не быть ни одной сделки – это не повод для делистинга. Инвесторы должны иметь возможность поставить свои котировку в стакан. Для этого и придумана биржа — давать возможность совершать сделки.

Уважаемые коллеги – Вы забыли, зачем создали биржу? Чтобы люди имели возможность купить или продать любой товар (финансовый инструмент). А вы данными Изменениями в Правилах листинга эту возможность для части инвесторов просто уничтожили.

Как сейчас продавать и покупать паи – через объявления в газете,  или возле бирже с плакатом стоять ?

Это не развитие фондового рынка в России – а деградация.


Продолжение следует…

К Московской бирже еще есть вопросы. Еще будет 4 части...