Последствия отставки Кудрина

Альфа-Банк:

Мы считаем отставку Кудрина серьезным ударом по качеству бюджетной политики, поскольку Кудрин был главным сторонником жесткого подхода к затратам и сбережения нефтяных доходов. Поскольку мы не видим никаких очевидных кандидатов, обладающих подобной компетентностью и опытом, мы ожидаем, что баланс сил сместится в сторону Министерства экономического развития, которое всегда сдерживалось Министерством финансов.


Мы также считаем, что позиции ЦБ с учетом этих изменений могут стать слабее. Кудрин был отправлен в отставку по требованию Медведева.

Резкая реакция Кудрина на заявления Путина и Медведева, на наш взгляд, отражают личное разочарование, посколькуранее ходили слухи, что в случае президентства Путина пост премьер-министра предложат Кудрину. Глава Минфина открыто критиковал инициативы Медведева по снижению социального налога и программу военных расходов в размере 20 трлн руб до 2020 г., поэтому его намерение уйти со своего поста не удивительно, однако столь стремительная отставка стала неожиданностью.

Уход Кудрина — повод для опасений за бюджетную стабильность. Хотя существовало мнение, что Кудрин придерживался чрезмерно жесткого подхода к бюджетной политике, ограничивая экономический рост, его основным достижением стало формирование Стабилизационного фонда в 2004 г. Это позволило России встретить кризис 2008 г. с государственными сбережениями в размере свыше $200 млрд, что сыграло существенную роль в стабилизации рынков. Даже несмотря на то, что Кудрину иногда приходилось идти на компромисс в отношении увеличения расходов, он отдавал заметное предпочтение сбережению нефтяных доходов. Его отставка накануне выборов, несомненно, является плохой новостью с точки зрения устойчивости российского бюджета.

Отставка Кудрина укрепляет позиции Министерства экономического развития и ослабляет ЦБ. Российская экономическая политика традиционно определялась компромиссом между жестким бюджетным подходом Кудрина и предпочтением Министерства экономического развития к ускорению инфраструктурных расходов. Мы считаем, чтоу Министерства экономического развития теперь откроются новые возможности увеличить расходы.

Недавно Министерство экономического развития внесло предложение по десятилетней программе модернизации стоимостью 16 трлн руб, которое теперь снова может появиться в повестке дня. Мы также считаем, что команда ЦБ, которая считалась близким сторонником Министерства финансов (действующий председатель Сергей Игнатьев в прошлом был заместителем Кудрина), сейчас может несколько сдать позиции. Новому министру финансов, скорее всего, будет не хватать независимости Кудрина. Мы считаем, что репутация Кудрина давала ему значительную степень независимости, облегчая его роль в формировании бюджетной политики. Среди его преемников называют Татьяну Голикову (министр здравоохранения и социального развития), Михаила Задорнова (президент и председатель ВТБ-24) и Аркадия Дворковича (помощник президента).

Мы также считаем, что на этот пост могут претендовать действующие заместителей министра финансов. Тем не менее, вне зависимости от итогов назначения, вряд ли новый министр будет обладать той же степенью независимости, которая была у Кудрина, поэтому, скорее всего, следует ждать увеличения расходов, вне зависимости от влияния этого шага на долгосрочную бюджетную стабильность.

Мы ожидаем ускорения оттока капитала. Мы считаем, что решение Медведева отправить в отставку Кудрина в самый разгар нестабильности на мировых рынках может спровоцировать дополнительный отток капитала. Восприятие России как страны с низкими макро рисками, которого удалось добиться за последнее десятилетие, основано на сбережении нефтяных доходов и низкую долговую нагрузку, и оба эти фактора стали возможными благодаря жесткому контролю над расходами. Мы считаем, что деловое сообщество теперь будет ожидать существенного наращивания социальных расходов, что создаст страхи истощения государственных резервов и обеспокоенность в отношении роста налоговой нагрузки, что, в свою очередь, приведет к оттоку капитала.