Обзор на предстоящую неделю от 17.11.13. Дефляция глав ФРС.

 
По ФА…

На уходящей неделе:

— Вокруг ставок ЕЦБ.

Начало уходящей недели ознаменовалось протестными настроениями в Германии относительно понижения ставки ЕЦБ.
Германия страна с традиционно высоким уровнем сбережений, низкие ставки неприемлемы.
Немецкая пресса пестрела заголовками, что ЕЦБ учитывает интересы только слабых стран.
Вайдману пришлось успокаивать общественность с заявлением, что он понимает озабоченность жителей Германии, но решение ЕЦБ не было направлено конкретно против немецких вкладчиков.
Вайдман не огласил свою позицию относительно снижения ставки ЕЦБ, но в прессу просочились подробности, что Бундесбанк был принципиально против.

В среду главный экономист ЕЦБ Прает заявил, что при необходимости возможно введение отрицательной депозитной ставки и запуска нового раунда LTRO.
Однако Прает заметил, что текущие ставки соответствуют ситуации, т.е. сие можно понять так: без дальнейшего ухудшения экономики ставки снижаться не будут.
На заявлении Праета евродоллар упал, однако молниеносно вырос обратно на инсайде по вступительному заявлению Йеллен.


— Йеллен

Вступительное заявление Йеллен перед банковским комитетом Сената было опубликовано по новой традиции этого года на сутки ранее (для того, чтобы сенаторы могли ознакомиться с ним заранее и не было перерыва в слушаниях).

Главное в заявлении Йеллен: нивелирование ориентира ФРС на уровень безработицы и акцент на долгосрочную инфляцию в 2%.
В заявлении Йеллен было сказано, что экономика восстанавливается, но недостаточно.
Уровень бр в 7,3% ещё слишком высок, а инфляция низкая.
Поэтому задача ФРС поддерживать экономику путем КУЕ, для того, чтобы экономика вернулась к сильному росту, а после этого и ФРС нормализует свою политику.

Напомню, что в протоколах ФРС четко зафиксирован уровень безработицы 7% как ориентир полного прекращения КУЕ, т.е. ранее планировалось постепенное снижение объема КУЕ при падении уровня безработицы и полное прекращение при 7%.
Да, есть привязка по отмене КУЕ при уровне бр 7% и при долгосрочной инфляции в 2%, а поднятие ставок при уровне бр 6,5% и долгосрочной инфляции в 2,5%.
Но именно уровень безработицы до заседания ФРС в сентябре акцентировался Бернанке как основной ориентир сворачивания КУЕ (и это правильно, т.к. мандат ФРС двойной и программы КУЕ это помощь рынку труда) и являлся главным для инвесторов, т.к. долгосрочная инфляция слишком размывчатое понятие.
При достижении уровня инфляции в 2% и выше всегда можно сказать, что рост временный, к примеру из-за роста цен на нефть, снизится через несколько месяцев и КУЯчить дальше.

В связи с этим, заявление Йеллен, что уровень бр в 7,3% слишком высок уже напряг, т.к. это крайне голубиная позиция.
Всё прояснил блок вопросов-ответов в банковском комитете Сената в четверг.

Йеллен сказала, что инфляция низкая и будет какое-то время снижаться.
Пока инфляция низкая, т.е. ниже 2% в долгосроке, ФРС будет продолжать КУЕ, а за это время восстановится и рынок труда.
Никаких ориентиров по уровню безработицы Йеллен не назвала.
Только в одном вопросе по реальному уровню безработицы на данный момент: Йеллен подтвердила, что реальный уровень бр сейчас около 10%.

Интересный вопрос был по возможному снижению ставок, типа другие ЦБ снижают ставки, а ФРС платит 0.25% по избыточным резервам, не думает ли ФРС снизить эти ставки (ставка по избыточным резервам IOER, выплачивается банкам при парковке средств на счетах ФРС, намного выше рыночной ставки по фед фондам, т.е. овернайт)?
Йеллен ответила, что да, снижение ставок по избыточным резервам рассматривается, хотя ставки, близкие к нулю, негативны, это может повлиять на функционирование денежного рынка.

Любопытно, что за день до выступления Йеллен в Сенате, Кочеркалота заявил о возможном снижении ставки на избыточные резервы.
Кочеркалота также предложил снизить ориентир по уровню безработицы для поднятия ставок до 5,5%.
Учитывая, что мнение Кочеркалоты сильно перекликается с позицией Йеллен, можно предположить, что Кочеркалота получит место одного из замов Йеллен (по закону Додда-Франка глава ФРС теперь должен иметь двух заместителей).

На вопрос, будет ли у Йеллен решимость прекратить КУЕ, тем самым проколов пузырь и, возможно, этим спровоцировав ещё один кризис: Йеллен ответила, что у ФРС есть много инструментов и она сделает все необходимое, но не допуская кризис.

Из более-менее ястребиного по Йеллен можно отметить несколько высказываний:
— На вопрос о прекращении КУЕ Йеллен ответила, что КУЕ не может длиться вечно и вопрос о сокращении КУЕ рассматривается на каждом заседании.
Правда сие было нивелировано тем, что пока выгода от КУЕ выше, чем риски.
— На вопрос о том, сколько раз Йеллен голосовала за повышения ставок и против: Йеллен ответила, что она голосовала за 20 или более повышений ставок и ни разу против.

Выводы по Йеллен:

Пока не факт, что Йеллен ярый голубь, хотя её позиция указывает на это.
Но факт, что она хочет получить неограниченную власть, не давая рынку четких ориентиров для изменения политики ФРС.
Теперь понятно, что припадок Бернанке на прессконференции после заседания в сентябре и изменение позиции по ориентиру на уровень бр был вызван уступками Бена позиции Йеллен (что косвенно подтвердил Буллард), т.е. уже на данном этапе политика ФРС выстраивается под Йеллен.


Ясно одно: рынок теперь настроен на ультрамягкую политику ФРС под руководством Йеллен, что минимум до первого сокращения КУЕ будет оказывать на доллар понижательное давление.

— Греция

Греция не может получить очередной транш помощи в 1,3 ярда евро, пока не выполнит условия Тройки.
Переговоры возобновятся сегодня, но одно из главных условий Тройки о необходимости закрыть дыру в бюджете на 2014-2015 год проблематичны, ибо Греция не готова к новым мерам экономии.
Глава Еврогруппы заявил, что есть шанс, что Греция не получит новый транш до 2014 года.


На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС от заседания 30 октября.

Ясно, что протокол будет голубиным.
30 октября радоваться было нечему, сильный ВВП и супернонки с пересчетом августа-сентября вверх вышли позже.

В протоколе скорее всего будет оценка вреда экономике от приостановки правительства.
Тем не менее, есть слабый шанс увидеть в протоколе мнения-настроения членов ФРС о том, что до окончания переговоров о принятии бюджета и поднятия потолка госдолга оставить объем КУЕ в полном объеме во избежание лишней волатильности на рынках.
Если будет отражено такое намерение: доллар вниз, т.к. все ожидания рынков на сокращение КУЕ перенесутся на март.

С одной стороны, сильные данные, полученные после 30 октября, должны нивелировать голубиный протокол ФРС.
С другой стороны, голубиное выступление Йеллен сверху на такой же протокол ФРС заставит рынки продавать доллар хотя бы краткосрочно.
Поэтому в любом случае реакция на протокол ФРС будет на продажу доллара.
Это может быть краткосрочный шип вверх и сразу вниз (если нет указаний по отмене сокращения КУЕ в 2013 году) или сильный ход вверх в несколько фигур, если в протоколе есть указание на то, что сокращения КУЕ в этом году не будет.

Можно определить заранее какой будет реакция рынка на протокол, исходя из понимания, что в любом случае он будет голубиным.
В среду, перед публикацией протокола, выйдет блок важных данных по США, розничные продажи и инфляция.

Если розница выйдет хуже ожиданий, а инфляция снизится: ещё до протокола доллар упадет, скорее всего евродоллар будет встречать протокол выше 1.3500.
В этом случае голубиный протокол подчеркнет плохие данные, акцент Йеллен на инфляцию и ход вверх евродолларе на протоколе будет сильным.

Если блок данных по США в среду выйдет лучше ожиданий, инфляция вырастет: голубиный протокол вызовет в этом случае краткосрочный ход вверх и будет продолжено движение вниз.

2. Ставки ЕЦБ

Надо продолжать следить за высказываниями членов ЕЦБ.
После голубиного выступления Йеллен лидеры Еврозоны понимают, что падение евродоллара на снижении ставки было кратковременным, т.к. отложенное сокращение КУЕ ФРС не позволит расти доллару на данном этапе.
Поэтому явно, уже до заседания ЕЦБ 5 декабря, ЦБ стран Еврозоны обсуждают дальнейшие действия, возможное снижение депозитной ставки в минус.
Понятно, что Германия может занять принципиальную позицию по данному вопросу с учетом протестных настроений немцев.
Может ли Меркель вынудить Драги заявить об отсутствии намерений снижать на данном этапе депозитную ставку в минус?
Не знаю, там сейчас очень сложные отношения, вопрос открытый.
Франция в конце недели опять давила на необходимость снижения курса евродоллара.

В любом случае тема ставок ЕЦБ будет подниматься на каждом выступлении членов ЕЦБ.
Особенно, если по факту блока данных США в среду+протоколе евродоллар сильно вырастет.

3. Греция

Отсутствие прогресса в переговорах Греции с Тройкой может привести к падению евро.
----------------
По ТА…

Викли евродоллара закрыли на грани нижней пробитого канала:

В прошлом обзоре писала, что для четкого отсутствия ложного пробития канала нужное закрытие 2-х недель ниже канала.
Вроде бы как и ниже закрыли, но с учетом бычьей свечи на викли коррект вверх может быть сильным.

На часе евродоллара отрисовали канал или восходящий клин:

Явно похоже на восходящий клин, но клин тогда по ТА нужно пробивать только вниз, а до среды в этом будут сомнения, поэтому предпочитаю для себя считать данную конструкцию каналом и предполагать пробитие в любую сторону.

На М15 евродоллара проект вульфа:

При отрисовке т. 5 в первой половине пон-ка: продам там
---------------
Выводы:

На данный момент у меня два равновероятных варианта:

1. До среды преимущественно флет в 1.34й с возможными заскоками в верх 1.33й и начало 1.35й.
Блок данных США в среду лучше прогноза, на этом падение евродоллара к 1.3400+- или ниже.
В таком случае на протоколе ФРС кратковременный ход вверх, не выше 1.3500, и продолжение движения вниз с последующим ходом в 1.30ю.

2. До вторника флет преимущественно в 1.34й, на ZEW Германии во вторник рост с возможным ходом вплоть до верха 1.35й.
Но и в этом случае до блока данных США в среду будет возврат в верх 1.34й.
На блоке данных США в среду рост в 1.35ю (данные хуже ожиданий), скорее верх 1.35й, на протоколе ФРС в таком случае возможен сильный рост вплоть до 1.3700+-

В любом случае до среды можно работать во флете (особое внимание ZEW во вторник).
Можно продавать при выходе в 1.35ю и покупать при снижении к началу 1.34й.
----------------
Моя тактика по евродоллару:

Основной счет:
Убыточные шорты с верха 1.32й.
При понимании, что скорее всего на протоколе возможен сильный ход вверх: могу захеджировать.
Отправные отметки для этого понимания: рост евродолларе на ZEWе в середину-верх 1.35й или блок данных по США в среду хуже ожиданий и рост евродоллара после выхода этих данных.

Второй счет:
Ушла на выходные без позиций.
Шорт при выходе в начало 1.35й в первой половине пон-ка (проект вульфа).
Если пойдем по варианту 1: последующая постановка в бу этого шорта, шорт должен тогда дожить до среды.
При сносе этого шорта на ZEW во вторник: повторный вход в шорт от середины-верха 1.35й с последующим переворотом в лонг от 1.3440-80 до блока данных США в среду.