Фундаментальный анализ акций Русал

Итак, Русал вчера отчитался.Русал это худшее, что можно купить за деньги. Да, возможно, акции Русала в отличие от GOOG, FB, YNDX, TWTR стоят недорого, но хуже компании для долгосрочного инвестора, чем Русал, себе наверно невозможно представить.

• неэффективный менеджмент, к-й не волнуют интересы миноров
• неэффективное убыточное производство
• гигантский долг
• стагнирующий сектор с глобальным переизбытком мощностей, излишек запасов = 12 млн т алюминия.
• неконкурентоспособная стоимость производства у Русала  

Цифры:

• Русал — №1 производитель в мире
• долг $10,1 млрд
• цены на алюминий -15%
• себестоимость = $1872, цена на бирже = $1760
• убыток = $611 млн  vs $117 млн
• выручка $7,6 млрд
• EBITDA $550 млн 
• В 2014 будет остановлено производство на 4 заводах.

Из последнего отчета:


Но основные деньги Русал зарабатывает не на алюминии:



Результаты от операционной деятельности:




А это о состоянии рынка алюминия:



Мое мнение: Русал необходимо обанкротить, а имущество отдать за долги более эффективным собственникам. Текущий собственник, вместо того чтобы продать акции GMKN на балансе, продолжает закрывать заводы и увольнять людей.

На самом деле, в мире производства алюминия идет гонка на выживание. Самое главное — выжить и дождаться пока помрут конкуренты. Кто-то обязательно помрет, — производства и так сокращаются. И когда конкуренты уйдут, рынок восстановится. Весь процесс может затянуться на годы. Преимущество будет у тех, кто

• не имеет долг в $10 млрд
• имеет более дешевую электроэнергию
• имеет более низкий валютный курс

почему Русал первый обанкротится легко понять посмотрев на эту картинку:



Кстати говоря, алюминий сейчас — это тот хрестоматийный пример, который показывает что cash cost не является опорной точкой для определения фундаментальной цены сырьевого актива. Цена все же определяется не стоимостью производства, а спросом и предложением. 

Для факультативного изучения:
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/857071/000119312513285422/d565756d6k.htm

Судя по всему, рынок алюминия начнет восстанавливаться где-то после 2015 года. 

резюме: забыть про существование акций компании Русал. Спасение такой компании за государственный счет будет слишком дорогим и неоправданным.