Инфляция в начале ноября — темпы ускорились, снижение цены на бензин уже не помогает

По данным Росстата, за период с 27 октября по 2 ноября ИПЦ составил -0,04% (прошлые недели — 0,08%, 0,05%), с начала месяца 0,11%, с начала года — 6,33% (годовая — 6,97%). Темпы в ноябре ускорились, всё из-за подорожания плодоовощной корзины (каждую неделю она дорожает на большие цифры, чем неделей ранее) и увеличение стоимости на технику/услуги (ослабление ₽), стабилизация топливного рынка происходит до сих пор, но снижение цен не такое, как неделей ранее. Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,09%, 2024 г. — 0,3%), но ниже обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 6-7% до 7,1-7,6%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин за неделю снизилась на -0,78% (прошлая неделя — -2,04%), дизтопливо подорожало на 0,33% (прошлая неделя — -0,15%), дефляция сэр (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Правительство продлило запрет на экспорт бензина до 31 января 2027 г., для дизеля также продлили до этого числа (есть исключение для рынка США, но танкеры не нашли своих покупателей). Биржевые цены на бензин снижаются, но остаются высокими (сдерживает цены для населения топливный демпфер), атаки на НПЗ сократились, но всё же ещё происходят.

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 8 ноября повысились и находятся выше прошлогодних значений (8,92% vs. 4,23%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в октябре слегка замедлил свой рост (импульс от ужесточения семейной ипотеки с 1 октября прошёл): портфель жилищных кредитов вырос на 0,5% за месяц (в сентябре +2,3%), банк выдал 212₽ млрд ипотечных кредитов (-40% г/г, в сентябре 445₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,3% за месяц (в сентябре +1,4%), банк выдал 240₽ млрд потреб. кредитов (+45,4% г/г, в сентябре +243₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 1,3% (в сентябре +1,2%), корпоративным клиентам было выдано 2,4₽ трлн кредитов (-20% г/г, в сентябре 2,5₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 82,98₽). С учётом дефицита бюджета, ослабление ₽ отличный фактор для него, но с другой стороны это негатив для инфляции (дорожают импорт и услуги).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за десять месяцев 2026 г. составил 5,234₽ трлн (в январе-сентябре 5,186₽ трлн, в октябре случился дефицит на 48₽ млрд) или 2,3% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 10 ноября потрачено 39,3₽ трлн, при доходах в 33₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ свыше плана (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно огромен (сейчас Urals на споте торгуется по 77$ за баррель). ЦБ РФ сохранил ставку на отметке 14% в октябре, при этом ЦБ предметно рассматривал сохранение ключа, частично звучало про повышение (напомню вам, что перед повышением всегда было сохранение ставки). Сейчас мы имеем слабый ₽, высокие ИО, динамичное кредитование при возросшем спросе, услуги дорожают, с топливом вроде разобрались, но плодоовощная корзина уже начала дорожать, кажется, с высокой ключевой ставкой мы надолго.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor