Топ-10 российских новостей за неделю

1. Недельная дефляция: спасибо бензину

За 27 октября — 2 ноября цены снизились на 0,04%. Бензин подешевел сразу на 2,04%, зато плодоовощная продукция подорожала на 1,3%, яйца — на 1,4%.

Хорошая новость, но пока не разворот цен по широкому кругу товаров. Хотелось бы увидеть замедление не только за счёт подешевевшего топлива. Именно тогда появится больше оснований ждать продолжения снижения ставки.

2. Почему ЦБ пока осторожен

В резюме, опубликованном 5 ноября, ЦБ оценил устойчивый рост цен в III квартале в 5–6% годовых против 4–5% в первом полугодии.

Это не инфляция за последние 12 месяцев. Так ЦБ оценивает, какой годовой рост получился бы при сохранении текущего темпа, убрав сезонные колебания. Получается, за хорошими отдельными недельными цифрами инфляция ещё остаётся выше цели.

Поэтому противоречия нет: бензин может резко подешеветь, а устойчивый рост цен оставаться слишком быстрым. Рассчитывать на быстрое продолжение снижения ставки пока рано.

3. Рост денежной массы замедляется

М2 в октябре выросла на 0,5%, до 138,2 трлн рублей. Годовой рост снизился с 13,3% до 12,1%.

Чем быстрее растёт эта сумма относительно возможностей экономики производить товары и услуги, тем больше потенциальное давление на цены.

Для сравнения: в 2016–2019 годах М2 росла примерно на 9–11% в год. Инфляция за эти годы составила 5,4%, 2,5%, 4,3% и 3,0%. То есть рост денежной массы был умереннее нынешнего, а инфляция в основном находилась около цели ЦБ или ниже неё. Сейчас мы движемся в эту сторону, хотя одного замедления М2 для возвращения к 4% недостаточно.

4. Кредитов выдали меньше. Но в основном это история ипотеки

По оценке Frank RG, в октябре населению выдали 1,034 трлн рублей кредитов. Это на 22,1% меньше сентября и на 2,8% меньше октября прошлого года.

Главное падение — в ипотеке: 308,8 млрд рублей, почти вдвое меньше сентября. Здесь высокая база перед изменением льготных программ. В кредитах наличными снижение всего 1,2% за месяц, а в автокредитах вообще рост на 6,4%.

То есть обвала кредитования по всем направлениям нет. Резкое снижение общей суммы во многом связано с ипотекой, а не с тем, что люди вдруг перестали брать любые кредиты.

5. Почему нефтегазовых доходов меньше, чем год назад

В октябре бюджет получил 971,2 млрд рублей нефтегазовых доходов против 452,4 млрд в сентябре и 888,6 млрд в октябре прошлого года. Рост — 114,7% за месяц и 9,3% за год. В месячном скачке большую роль сыграл квартальный платёж налога на дополнительный доход: 358,6 млрд рублей.

А вот за январь–октябрь поступило 6,44 трлн рублей против 7,50 трлн годом ранее. На 1,06 трлн рублей, или 14,1%, меньше.

Главная разница в бюджетных строках — выросшие выплаты нефтяникам по демпферу, механизму компенсаций за поставки топлива на внутренний рынок. За десять месяцев они увеличились с 759,3 млрд до 1,64 трлн рублей, сократив доходы бюджета на дополнительные 877 млрд. Ещё на 409,3 млрд снизились поступления налога на дополнительный доход. Остальные статьи частично компенсировали это падение.

Поэтому высокая цена нефти не означает, что бюджет получает столько же дополнительных денег: часть поступлений возвращается отрасли через компенсации. В этом году выросший демпфер — основной отрицательный вклад в разницу нефтегазовых доходов с прошлым годом.

6. «Т-Технологии» хотят купить «Циан»

Цена предложения — 993,05 рубля за акцию, на 29,3% выше закрытия 5 ноября. План — купить до 100% компании, условие — собрать не менее 50%. Допэмиссия акций «Т-Технологий» для этой покупки не предполагается.

Для владельцев «Циана» появился конкретный ориентир цены. Плановый срок закрытия сделки — I квартал 2027 года, после процедур и согласований.

Для акционеров «Т-Технологий» выгода будет зависеть от того, сколько группа заработает на объединении сервисов недвижимости и финансовых услуг. Это станет видно по результатам совместной работы, а не в день объявления покупки.

7. Новые дивиденды: X5, «Роснефть», B2B-РТС

Советы директоров рекомендовали 204 рубля на акцию у X5, 9,44 рубля у «Роснефти» и 9,80 рубля у B2B-РТС.

У B2B-РТС есть важная подробность: из 9,80 рубля только 4,21 рубля приходится на прибыль девяти месяцев. Ещё 5,59 рубля — накопленная прибыль 2025 года. Выплата хорошая, но ожидать такую же сумму каждый квартал на этом основании не стоит.

8. «Селигдар»: проблемы акционеров и работа компании — не одно и то же

6 ноября компания ответила на сообщения об обвинениях в адрес крупных акционеров и резкие движения своих бумаг. По заявлению руководства, производство работает штатно. За девять месяцев выпуск золота вырос на 16%, выручка от продажи металлов — на 26%, до 77,1 млрд рублей.

Компания также обратилась в ЦБ и на Мосбиржу, заявив о признаках манипуляций. Это позиция самого «Селигдара», а не установленный регулятором факт.

Главное для инвестора: обвинения в адрес владельцев сами по себе не означают остановки производства или перехода их обязательств на компанию. Но этот эпизод хорошо показывает, почему акция золотодобытчика не заменяет золото: даже при росте добычи на её цену влияют риски собственников.

9. «Газпром» увеличил поставки в Турцию

В октябре поставки выросли на 78% к сентябрю, сообщила компания 7 ноября.

Для экспортного бизнеса это положительная новость: на турецком направлении продаётся больше газа. Но сравнение осенних месяцев включает сезонный рост спроса. Я воспринимаю сообщение как поддержку текущих уровней продаж.

10. Лизинг пока не вышел из спада

По исследованию «Эксперт РА» на данных Федресурса, за девять месяцев заключено 215 тысяч новых договоров — на 6% меньше, чем годом ранее. Количество переданных предметов выросло на 3%, но на него повлияли изменения классификации и учёта имущества. Это ещё не свидетельство восстановления нового бизнеса.

Для облигаций сектора вывод осторожный: широкого улучшения условий пока нет. Я бы не увеличивал вложения во весь сектор только ради высокой доходности. Снижение долга отдельной компании тоже не всегда означает укрепление бизнеса: оно может сопровождать сокращение портфеля и распродажу изъятой техники. Здесь важнее устойчивость поступлений от клиентов, чем красивое уменьшение долга в отчёте.

Мой вывод по неделе

Последние данные скорее говорят против сценария дальнейшего разгона инфляции и нового повышения ставки. Признаки замедления появляются, но пока их немного, и вывод о быстром снижении ставки был бы преждевременным. Направление стало чуть благоприятнее для инвестора: инфляция, похоже, снова замедляется, но процесс идёт медленно.

Ближайшие события

• 9 ноября — ЦБ планирует публикацию ипотечного бюллетеня с данными на 1 октября. Это ещё сентябрьский срез.
• 10 ноября — МСФО «Т-Технологий» за III квартал. После новости о «Циане» особенно интересны комментарии о финансировании покупки и ожидаемой отдаче от неё.
• 16 ноября, 16:00 МСК — оценка платёжного баланса за январь — сентябрь.