Позитивный обзор. ТМК

Трубная металлургическая компания (ТМК) представила результаты за 9 месяцев 2026 года по РСБУ. На первый взгляд, отчёт выглядит тревожно: вместо прибыли компания получила чистый убыток 38,9 млрд рублей. Годом ранее была зафиксирована прибыль в размере 13,78 млрд рублей.

Но если посмотреть на отдельные показатели, картина становится интереснее. У ТМК есть и позитивные изменения, хотя проблем пока значительно больше, чем хотелось бы инвесторам.

Начнём с выручки.

За январь — сентябрь 2026 года она составила 214,96 млрд рублей, сократившись на 21,2% относительно прошлогодних 272,83 млрд рублей.

Это отражает непростую ситуацию на рынке трубной продукции: спрос снижается, а вместе с ним сокращаются объёмы продаж.

Однако на фоне падения выручки есть важный позитивный момент — компания смогла заметно улучшить показатели по себестоимости.

Себестоимость продаж снизилась с 252,21 млрд до 179,7 млрд рублей. В результате валовая прибыль выросла с 20,62 млрд до 35,26 млрд рублей, то есть сразу на 70,9%.

Валовая рентабельность увеличилась примерно с 7,6% до 16,4%.

Это существенное улучшение. ТМК удалось сократить затраты быстрее, чем снизилась выручка. Иными словами, на уровне производства и себестоимости ситуация выглядит лучше, чем год назад.

Но есть проблема: это улучшение пока не превращается в сопоставимый рост прибыли от основной деятельности.

Прибыль от продаж сократилась на 54,5% — до 3,72 млрд рублей. Рентабельность продаж составила всего около 1,7%.

Получается, что после учёта коммерческих и управленческих расходов от основной деятельности у компании остаётся довольно небольшой финансовый результат.

А дальше начинается самое сложное — процентные расходы.

В ТМК прямо указывают, что основное давление на финансовые показатели оказывают проценты по кредитам на фоне высоких процентных ставок. Это важное замечание: даже при улучшении валовой рентабельности стоимость заёмного финансирования продолжает съедать финансовый результат.

Отдельного внимания заслуживает динамика обязательств.

На 30 сентября 2026 года долгосрочные обязательства ТМК достигли 200,57 млрд рублей против 174,76 млрд на конец прошлого года.

Краткосрочные обязательства увеличились гораздо заметнее — с 236,97 млрд до 372,8 млрд рублей.

В сумме долгосрочные и краткосрочные обязательства выросли примерно с 411,7 млрд до 573,4 млрд рублей.

Особенно настораживает увеличение краткосрочных обязательств — более чем на 135 млрд рублей. Это повышает значимость вопроса о том, как компания будет обслуживать и рефинансировать свои обязательства.

При этом важно понимать: обязательства по РСБУ — не то же самое, что банковский долг. В опубликованных данных нет достаточной детализации, чтобы корректно рассчитать чистый долг, долговую нагрузку и запас ликвидности. Поэтому делать однозначные выводы о способности ТМК обслуживать долг только по этой цифре нельзя.

Что может изменить ситуацию?

Сама компания рассчитывает на разворот финансовых показателей в течение ближайшего года.

В ТМК отмечают несколько факторов, которые могут поддержать бизнес: постепенное восстановление спроса на бесшовные трубы нефтяного сортамента и промышленного назначения, сокращение складских запасов и повышение стоимости нефти.

Дополнительным источником спроса должны стать крупные инфраструктурные проекты в нефтегазовой отрасли.

Также важен фактор процентных ставок. Если стоимость заёмного финансирования начнёт снижаться, это может уменьшить давление процентных расходов на прибыль.

Но пока это именно ожидания менеджмента, а не уже достигнутый результат. Для инвестора принципиально важно увидеть подтверждение восстановления спроса в объёмах продаж и улучшение финансового результата.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт