У Starbucks минус $7,7 млрд капитала. Откуда деньги на дивиденды?

Открываем баланс Starbucks и видим минус $7,7 млрд собственного капитала. Это данные на 27 сентября 2026 года. Шок! Первая мысль: «Доигрались. Всё, что было у владельцев, закончилось».

А за тот же финансовый год акционерам выплатили $2,8 млрд дивидендов. Обе цифры – из годовых результатов Starbucks, опубликованных 29 октября.

Я бы сначала разобрался, как эти деньги двигались. Иначе легко записать работающий бизнес в безнадёжные. А потом так же легко решить, что известной компании вообще ничего не страшно. Вывеска знакомая, кофе продаётся. Чего переживать?

Как прибыльная компания получила минус

Собственный капитал показывает разницу между активами и обязательствами по их балансовой оценке. Представьте, что из компании постепенно забирают деньги. Активов становится меньше. Если обязательства при этом сохраняются, уменьшается и капитал.

Деньги могут уйти акционерам через дивиденды или выкуп собственных акций. Для такого уменьшения капитала компании вполне достаточно распределять больше, чем она зарабатывает.

У Starbucks этот механизм хорошо виден в 2019 финансовом году. Компания получила около $3,6 млрд чистой прибыли, а на выкуп акций направила $10,1 млрд. Ещё около $1,8 млрд составили объявленные дивиденды. Собственный капитал акционеров за год перешёл с плюс $1,2 млрд до минус $6,2 млрд. Все эти показатели есть в отчёте за 2019 год.

И это был прибыльный год. Просто выплаты акционерам оказались существенно больше прибыли. История нынешнего минуса складывалась годами, но уже этот эпизод показывает, почему знак капитала нельзя автоматически читать как результат убыточной торговли кофе.

У этих выкупов была объявленная цель – вернуть капитал акционерам. Часть поступлений по сделке с Nestlé направили на ускоренный выкуп – Starbucks сообщала об этом прямо. Деньги получили продавцы акций. Уменьшение капитала стало следствием этих выплат.

Из чего платили дивиденды сейчас

Вернёмся к свежим результатам. Возьмём деньги от операционной деятельности и вычтем капитальные затраты. Получим простой расчёт свободного денежного потока: сколько осталось после этих вложений, до дивидендов и погашения основной суммы долга.

Суммы ниже – в миллиардах долларов. Это данные консолидированной отчётности за финансовые годы, закончившиеся 28 сентября 2025 года и 27 сентября 2026 года.

Источник – отчёт о движении денежных средств. Расчёты сделаны до округления.

Отрицательный капитал сохранился, а покрытие дивидендов этим денежным потоком изменилось. В последнем году после указанных вложений и выплат остался положительный остаток. Годом ранее его не хватало.

Это первая полезная проверка. Затем нужны график погашения долга, предстоящие крупные затраты и запас ликвидности. Весь полученный остаток заранее считать свободными деньгами владельца было бы слишком щедро.

Что стоит за ростом денежного потока

Посмотрите на две верхние строки таблицы. Операционный поток прибавил около 5%. А остаток после капитальных затрат – примерно 53%. Большую часть разницы дало снижение самих капитальных затрат.

Поэтому я бы не объяснял всё улучшение тем, что кофейни стали намного больше зарабатывать. Нужно смотреть, какие вложения сократились и как изменился состав бизнеса. В отчётном году Starbucks перевела розничные операции в Китае в модель лицензируемого совместного предприятия – это тоже важно для сопоставимости результатов. Пояснения компании.

Сначала нас напугал минус в капитале. Теперь хочется успокоиться из-за плюса в денежном потоке. Я бы в обоих случаях дочитал до причин.

Для меня главный вопрос здесь – сколько денег бизнес сможет регулярно оставлять после необходимых вложений и платежей. От этого зависит возможность продолжать выплаты акционерам.

Starbucks показывает, почему отрицательный капитал нельзя автоматически считать признаком убыточного бизнеса. Крупные выплаты акционерам уменьшали капитал даже в прибыльные годы. Поэтому сам минус в балансе ещё не отвечает на вопрос о способности компании платить.

По итогам 2026 финансового года дивиденды имели денежное покрытие: после капитальных затрат осталось $3,72 млрд, на дивиденды ушло $2,82 млрд. Остаток – около $900 млн до погашения основной суммы долга. Это объясняет, как компания выплачивает дивиденды при отрицательном капитале. Данные Starbucks.

Но запас покрытия чувствителен к вложениям. Проведём условную проверку: оставим операционный поток и дивиденды 2026 года, а капитальные затраты возьмём на уровне 2025-го. Тогда после вложений останется около $2,68 млрд. Для тех же дивидендов уже не хватит примерно $140 млн.

Поэтому, на мой взгляд, Starbucks восстановила покрытие дивидендов денежным потоком после капитальных затрат. Однако основная часть улучшения получена благодаря снижению вложений. Поэтому рост этого показателя на 53% не даёт оснований считать, что возможности бизнеса регулярно платить акционерам выросли настолько же. Именно эту разницу нужно видеть за красивой динамикой денежных потоков.