СмартЛаб Конф в Москве: интересные тезисы от компаний и аналитиков
Вчера побывал на СмартЛаб Конф в Москве. Делюсь своими заметками по итогам выступлений представителей компаний и финансового рынка. Собрал наиболее интересные, на мой взгляд, тезисы.
Макроэкономика и рынок облигаций
Александр Исаков (Сбербанк)
В 2027 году ожидает ослабления рубля на фоне ухудшения внешней рыночной конъюнктуры и снижения цены отсечения по бюджетному правилу.
Не ожидает повышения ключевой ставки ЦБ РФ в ближайшей перспективе (примерно в течение года).
Оценивает нейтральную ставку ЦБ для экономики примерно в 9%.
Не верит в достижение инфляции 4% в 2027 году. По его мнению, для достижения этой цели ЦБ пришлось бы удерживать ключевую ставку на уровне 14% в течение всего года.
При этом считает достижение инфляции на уровне 5% в 2027 году вполне возможным.
Арсений Автухов (Совкомбанк)
Прогнозирует ключевую ставку на конец 2027 года на уровне 13%.
Ожидает инфляцию около 5% к концу 2027 года. Среди факторов, препятствующих её более быстрому снижению, выделяет напряжённую ситуацию на рынке труда и мягкую бюджетную политику (дефицит бюджета).
Ожидает расширения кредитных спредов по облигациям к ключевой ставке ЦБ из-за реформы банкротства. Вероятно, реформа вступит в силу в январе.
Егор Сусин (Газпромбанк)
Ожидает инфляцию по итогам 2026 года ближе к нижней границе прогнозного диапазона 7,1–7,6%. Один из факторов — эффект дефляции на топливном рынке: зимой ожидаются снижение спроса и профицит предложения.
Не считает текущую денежно-кредитную политику экстремально жёсткой. Скорее, оценивает её как жёсткую, находящуюся на границе с нейтральной.
По его мнению, экономика переходит в период дефицита банковской ликвидности, который будет усиливаться. Это приведёт к тому, что банки будут предлагать депозиты по ставкам выше ключевой ставки, а RUONIA будет находиться немного выше КС.
Александр Рыбин (проект «Манька Аблигация»)
Считает, что вероятность снижения доходности длинных ОФЗ до 15,5% сейчас выше, чем вероятность её повышения до 17,5%.
В соответствии с этой оценкой вошёл в ОФЗ 26254 с долей 18% портфеля.
При этом предупреждает, что в случае геополитической эскалации из длинных ОФЗ необходимо будет выходить.
Владимир Кулагин (УК «Первая») — о фондах с плечом
При инвестировании в фонды с плечом на срок более короткого спекулятивного горизонта необходимо учитывать риск контрагента.
За рубежом такие фонды преимущественно используют для внутридневной торговли.
В России использование плечевых фондов ограничено законодательством.
Публичные компании
Промомед
Потенциально объём экспорта продукции может достичь объёмов продаж на российском рынке. Однако для этого может потребоваться 3–5 лет.
Прогноз на 2026 год:
Рост выручки — 60%.
Рентабельность по EBITDA — 45%.
Net Debt/EBITDA — менее 2,5.
МТС
OIBDA будет расти двузначными темпами в 2027 и 2028 годах.
Международную экспансию не планируют.
Планируют возвращать капитал акционерам три раза в год в следующей пропорции: 70% — дивидендами, 30% — через байбэк.
Это соотношение может быть изменено по решению совета директоров, однако вероятность сокращения доли дивидендов оценивают как невысокую.
Байбэк планируют проводить в пропорции: 50% акций выкупать с рынка, 50% — у мажоритарного акционера.
Погашать выкупленные акции пока не планируют. Сейчас казначейские акции используются в качестве залога для привлечения заёмного финансирования.
Capex останется повышенным в 2026–2027 годах.
Первый возврат капитала акционерам планируют провести в январе 2027 года. Его предполагается осуществить полностью в форме дивидендов. Байбэк планируют начать позднее.
Яндекс
Прямой ущерб от воздушных атак существенный.
Для получения дополнительной информации о последствиях рекомендуют ознакомиться с транскриптом конференц-звонка компании по итогам III квартала 2026 года.
АПРИ
Компания выходит в новые регионы: Санкт-Петербург, Кавказские Минеральные Воды (КМВ) и Владивосток.
Особенно много внимания уделили планам по развитию бизнеса в КМВ (в ближайшее время региону будет выделяться большая гос. поддержка на развитие туризма и рекреации), в том числе строительству апартаментов и развлекательного парка.
Ключевые акционеры готовы предоставлять компании дополнительное финансирование.
Долговую нагрузку считают управляемой:
Чистый долг/EBITDA — 4,2.
По ковенантам показатель не может превышать 5.
71% долга приходится на проектное финансирование, 28% — на облигации.
70% долга — долгосрочный.
Доля льготной ипотеки в продажах сейчас составляет 60%.
А вы были на конференции? Какие выступления показались наиболее интересными? И какие из услышанных прогнозов считаете наиболее реалистичными?
Ещё я веду телеграмм канал для консервативных инвесторов: t.me/ConservativeInvestorClub
