Tesla: будущее уже включили в счёт
Роботакси. Искусственный интеллект. Гуманоидные роботы. Впечатляет? Фактам плевать на эмоции!
На таком наборе идей легко мысленно заработать ещё до покупки акции. Представим: «Вот запустят всё это в большом масштабе. Вот пойдёт прибыль. А я уже буду акционером».
Хорошо. Только прежде стоит посмотреть, сколько за это будущее просят на бирже.
Возьмём конкретную дату – 21 октября 2026 года. На закрытии акция Tesla стоила $386,47. Именно эту цену используем дальше, чтобы у расчёта была определённая точка отсчёта.
За 12 месяцев до 30 сентября 2026 года Tesla заработала около $3,2 млрд чистой прибыли акционеров. Капитальные затраты за тот же период составили $15,4 млрд, а свободный денежный поток после этих затрат – $3,3 млрд. Это суммы за четыре квартала из отчёта Tesla.
Компания много вкладывает. У этих вложений есть смысл, если со временем они принесут достаточный заработок. Для покупателя акции важно ещё и то, сколько этого заработка уже оплачено в её цене.
Сколько должна стоить акция через десять лет
Допустим, покупаем одну акцию за $386,47 и хотим получить 10% годовых в долларах за десять лет. В этом условном примере считаем только рост цены. Дивиденды, налоги и комиссии не учитываем.
Тогда через десять лет акцию нужно продать примерно за $1 002:
$386,47 × 1,10¹⁰ ≈ $1 002
Это цена продажи, необходимая для выбранной доходности. Дальше нужно понять, какой заработок компании мог бы её поддерживать.
Предположим, через десять лет рынок будет платить $30 за каждый $1 годовой прибыли на акцию. Это будущий P/E, отношение цены акции к прибыли на неё. Значение 30 мы выбрали для сценария. Считать его заранее известным было бы удобно, но покупатель через десять лет с нами пока ничего не согласовывал.
Делим $1 002 на 30. Получаем около $33,4 годовой прибыли на акцию.
За последние четыре квартала сумма опубликованной разводнённой прибыли Tesla на акцию по GAAP составила около $0,91. Здесь использованы квартальные значения $0,24, $0,13, $0,32 и $0,22 из той же финансовой сводки Tesla.
С $0,91 до $33,4 – примерно в 37 раз. Это эквивалентно среднегодовому росту около 43% в течение десяти лет.
Вот сколько прибыли на акцию требует наш сценарий, чтобы покупатель получил свои 10% годовых.
А если рынок будет платить иначе?
С будущим P/E можно спорить. Давайте сразу посмотрим, насколько он меняет результат. Цена покупки, срок и желаемая доходность остаются прежними.
Если P/E через 10 лет 20, то необходимая EPS около $50,1, рост к исходным $0,91 примерно в 55 раз.
Если P/E через 10 лет 30, то необходимая EPS около $33,4, рост к исходным $0,91 примерно в 37 раз.
Если P/E через 10 лет 50, то необходимая EPS около $20,0, рост к исходным $0,91 примерно в 22 раза.
Все три строки – условные расчёты. Чем щедрее будущий покупатель оценивает каждый доллар прибыли, тем меньшего роста прибыли на акцию нам достаточно. Но тогда часть результата зависит от его готовности заплатить высокий множитель.
Можно мысленно решить этот вопрос одной фразой: «За Tesla всегда будут платить дорого». В расчёте за этой фразой стоит вполне конкретное допущение. Его тоже придётся обосновать.
Как превратить перспективы в заработок
Теперь можно вернуться к роботакси, искусственному интеллекту и роботам. Для оценки нужно разобраться, сколько выручки дадут эти направления, какая часть останется в прибыли и сколько денег потребуется вложить до выхода на нужный масштаб. Важно и то, к какому году удастся получить результат.
Обратите внимание: мы считали прибыль на одну акцию. Если количество акций вырастет, общий заработок компании придётся делить на большее число долей. Бизнесу потребуется дополнительный рост прибыли, чтобы на каждую акцию всё равно приходились наши $33,4.
На кратность роста влияет и низкая исходная база. Часть увеличения прибыли может дать восстановление рентабельности существующего бизнеса. Поэтому за цифрой «в 37 раз» нужно разбирать конкретные источники роста. Одного впечатляющего числа для вывода о покупке мало.
Я использую такой расчёт как первую проверку ожиданий. Следующий шаг – связать продажи, маржу, инвестиции и сроки в прогноз денежных потоков. По нему уже можно оценивать, сколько стоит будущий заработок с учётом риска.
Мой личный вывод таков: в цене такой покупки заложена очень большая ставка на будущую прибыль. Успех технологий ещё должен принести достаточно денег в расчёте на акцию. Для себя я бы начал именно с этой проверки, прежде чем мысленно тратить доход от покупки.
Будущее у компании может быть впечатляющим. Доходность моей покупки всё равно придётся считать с той цены, по которой я вошёл.
