Как выглядят ранние признаки до дефолта
🙃 Как выглядят ранние признаки до дефолта
Друзья, дефолт почти никогда не прилетает «вдруг». Обычно до него идёт цепочка: рейтинги ползут вниз, ликвидность портится, появляются блокировки или задержки платежей — и только потом уже режим «Д». На этой неделе как раз удобно разобрать живые примеры на разных стадиях. Без паники и без «срочно продавай»)
С 19 по 23 октября по данным Cbonds — 26 дефолтов. В основном технические, но фон нервный.
🙃 Пока ещё «ранние» сигналы
Илим. 27 октября АКРА снизила рейтинг с A+(RU) до A(RU) и поставила негативный прогноз. Долговая нагрузка высокая после инвестцикла, покрытие процентов слабое. Дефолта нет — это именно рейтинговый сигнал «смотрите внимательнее».
Кокс. 26 октября АКРА снизила с BBB+(RU) до BBB-(RU). В релизе — долговая нагрузка, ликвидность и отрицательный свободный денежный поток. Прогноз при этом улучшили с негативного на стабильный: банковский долг уже реструктурировали в единый синдикат с погашением не раньше 2029-го. Купоны по облигациям идут. Опять же не дефолт, а ступенька вниз по рейтингу.
Углеметбанк. В тот же день «Эксперт РА» снизил с ruBBB− до ruBB+. Причины: меньше залоговое покрытие кредита, больше ссуд слабого качества, сжалась ресурсная база. Для банка это уже другой этаж шкалы — ниже BBB.
🙃 Когда сигналы начинают наслаиваться
МГКЛ $MGKL. Тут уже не один флажок. ФНС заблокировала счета у 8 из 11 «дочек». К части «дочек» подавались заявления о банкротстве — это заявления, не решения суда; по словам компании, по некоторым производство уже прекращено. В сентябре «Эксперт РА» снизил рейтинг до ruB и потом отозвал по инициативе компании. Акции три сессии подряд в минусе (с 27-го уже упирались в лимит снижения), облигации тоже просели. Компания говорит: налоговый долг «дочек» сократили примерно на треть, счета самого ПАО не заблокированы. Настораживает не «одна новость», а регулярность и количество.
🙃 Уже техдефолт / дефолт
Регион-продукт. 19 октября выплатили последний купон по 001Р-04, а номинал не вернули. Компания назвала это технической задержкой перевода в НРД. По данным ПВО, окно техдефолта — до 2 ноября: успеют закрыть — история короткая, не успеют — уже фактический дефолт. «Эксперт РА» 21 октября снизил рейтинг до ruC.
Чистая планета. Тут уже давно не «ранний признак». Нарушение условий выпуска — с декабря 2025-го, бумаги с тех пор в режиме для дефолтных. Осенью добавились дефолт по купону, дефолт по оферте 22 октября и техдефолт по 37-му купону 27 октября. В Новосибирске суд принял иск о досрочном погашении, заседание 5 ноября.
🙃 Что в итоге
Грубо три этажа:
— рейтинги ползут вниз при живых платежах (Илим, Кокс, Углеметбанк);
— несколько красных флажков сразу, но купоны ещё идут ($MGKL);
— техдефолт или уже дефолт (Регион-продукт, Чистая планета).
Один сигнал сам по себе редко равен концу. Когда они наслаиваются — уже не «шум недели», а повод перечитать отчётность и условия выпуска, а не ловить отскок.
На каком этаже вы обычно начинаете сокращать риск?
#облигации #дефолт #рынок
