Что покупать в облигациях при ключевой ставке 14%?

Банк России 23 октября сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Денежно-кредитная политика остается жесткой, но рынок облигаций уже предлагает доходности, которые в отдельных сегментах заметно превышают текущую ключевую ставку.

Для инвестора это необычная ситуация: можно не пытаться угадать один-единственный сценарий движения ставки, а одновременно зафиксировать высокую рублевую доходность, оставить часть портфеля защищенной от длительного периода высоких ставок, а также добавить валютную составляющую.

Длинные ОФЗ: ставка на нормализацию денежно-кредитной политики

Одна из наиболее очевидных идей сейчас — длинные ОФЗ с постоянным купоном. Доходности выпусков ОФЗ 26245, 26246, 26248, 26250, 26253 и 26254 находятся примерно около 16,8% годовых. Это почти на 3 процентных пункта выше текущей ключевой ставки в 14%.

Именно соотношение «доходность длинной государственной облигации выше текущей ставки» делает сегмент особенно интересным. Инвестор получает возможность зафиксировать примерно 16–17% на много лет, причем без корпоративного кредитного риска.

Но главная идея длинных ОФЗ заключается даже не в купонах. Если в следующие несколько лет инфляция продемонстрирует устойчивое снижение и Банк России продолжит снижение ключевой ставки, требуемая рынком доходность облигаций также должна постепенно опускаться. Для длинных выпусков это означает рост цены. Чем больше дюрация бумаги, тем сильнее ее стоимость реагирует на изменение рыночных ставок.

Корпоративные AAA-фиксы: немного больше доходности за ограниченный кредитный риск

Следующий сегмент — облигации крупнейших корпоративных заемщиков с рейтингом AAA. Сейчас качественные рублевые корпоративные фиксы предлагают доходности примерно 15,5–16,5% годовых. Например, отдельные выпуски «Атомэнергопрома» торгуются с доходностью около 15,8–16,3%.

С одной стороны, это не всегда значительно больше ОФЗ. Поэтому при выборе важно смотреть именно на премию: если корпоративная облигация дает почти столько же, сколько сопоставимая государственная, брать дополнительный кредитный риск особого смысла нет.

С другой стороны, качественные корпораты позволяют диверсифицировать рублевую фиксированную часть портфеля и иногда получить более удобные сроки погашения, купонный график или дополнительный спред.

Надежные флоатеры. Если ставка задержится на высоком уровне

Несмотря на привлекательность фиксов, полностью отказываться от флоатеров пока преждевременно. Банк России уже второй раз подряд сохраняет ставку на уровне 14%, а инфляционные риски остаются повышенными. Поэтому сценарий, при котором ставки будут снижаться медленнее ожиданий рынка, вполне реалистичен. В таком случае флоатеры продолжают автоматически передавать инвестору высокую текущую ставку.

Например, у высокорейтинговых корпоративных выпусков встречаются купоны на уровне ключевой ставки плюс 1–2 процентных пункта. У флоатера «X5 Финанс» с рейтингом AAA ставка купона составляет КС +1,2%, у МТС — КС +1,65%, у «Газпром нефти» — КС +1,3%. При текущей ключевой ставке это позволяет получать около 15–16% купонной доходности при сравнительно небольшом процентном риске.

📌 Идеи в квазивалютных облигациях и ВДО

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX