Прибыль не покрывает проценты — по письму ЦБ это ещё не проблемный заёмщик до 2028-го

Прибыль не покрывает проценты — по письму ЦБ это ещё не проблемный заёмщик до 2028-го. 21 октября Банк России очередным письмом попросил банки идти навстречу компаниям с реструктуризацией; в лентах его не было. В таблице письма — сроки выздоровления до 2028 года, а план заёмщика должен стоять на прогнозе самого ЦБ. Кто платит за эту рассрочку и где теперь живёт спор о 2028-м.

29 октября — бюджет-2027 в первом чтении: три строки из документа в канале в течение часа после голосования — https://t.me/+KxXbmDvqyMMxY2Ri

Коллеги, 21 октября Банк России подписал письмо банкам, не замеченное лентами: заявления компаний о реструктуризации кредитов в четвёртом квартале рекомендуется удовлетворять. Дочитаем до таблицы. Прибыль не покрывает проценты — по этому письму такой заёмщик ещё не проблемный, и так до 2028 года.

Откроем документ. Пункт второй письма: банк «вправе принять решение об оценке финансового положения заемщика не хуже чем среднее», если его план «основан … на … среднесрочном прогнозе Банка России». Покрытие процентов прибылью в этом году — восемь десятых: на проценты не хватает. К 2028-му — два с половиной.

Что это меняет. Реструктуризация для банка обычно значит: ссуде хуже, резервов больше. Письмо разрешает этот фактор «не учитывать», если план заёмщика стоит на прогнозе ЦБ и держит пороги. Компания без прибыли на проценты остаётся в отчётности не проблемной, потому что обещала выздороветь к 2028-му. Не прощение долга — рассрочка на признание.

О таких компаниях ЦБ написал весной в Обзоре финансовой стабильности: покрытие ниже единицы — «критическим», «компания не может самостоятельно обслуживать свои обязательства»; у таких — около десятой части долга крупнейших. Следом: плохих кредитов у крупных компаний стало меньше, «но это сопровождается реструктуризациями и более медленным признанием банками потерь». Регулятор видит, что низкая просрочка держится на реструктуризациях, — и продлевает письмо, которое их поощряет.

Что за этим стоит. ЦБ держит ставку, пока цены не снижаются сами, — и он же знает: волна резервов съест капитал банков и остановит кредит раньше цен. Письмо — цена ставки, уплаченная бухгалтерией: заёмщику время, банку прибыль вместо резервов, бюджету-акционеру дивиденды. Все довольны — кроме того, кто читает отчётность буквально.

Главное — год. В письме мая 2025-го таблица кончалась 2027-м, в письмах этого года — 2028-м: выздоровление — третьим годом. А 2028-й — год спора ЦБ и рынка: ЦБ рисует однозначную ставку, кривая ОФЗ — выше нынешней. Прав ЦБ — письмо забудут; права кривая — отложенные потери придут в 2028-м разом. Спор о 2028-м переехал из цен ОФЗ в резервы банков.

Так уже было в 2020-м: письмо от 30 марта разрешало не ухудшать оценку заёмщика против 1 марта и «действует по 30 сентября 2020 года включительно». Дата — в том же году. Нынешнее — по 30 сентября 2029-го, и переписывают его каждый квартал: шаг короче, срок длиннее. Тогда регулятор знал, когда кончится повод; теперь конец рассрочки рисует его прогноз.

Где ломается. Обзор 4 декабря: доля долга с покрытием ниже единицы меньше весеннего сценария ЦБ — компании выздоравливают без письма. И письмо на первый квартал: по ритму серии — в январе; не выйдет — признание началось раньше 2028-го. Чего я не знаю: текста декабрьского письма — в базах он закрыт.

Суть: срок рассрочки назначает прогноз ЦБ, а не банк и не заёмщик. По опыту, рассрочки кончаются не по календарю, а по событию — тогда концом шока, теперь снижением ставки. Моё ожидание: письмо на первый квартал выйдет до 20 января и сдвинет выздоровление на 2029-й; обзор 4 декабря покажет долю долга с покрытием ниже единицы не ниже весенней. В № 29 я писал, что за спор о 2028-м платит Минфин купоном длинных бумаг. Шаг дальше: платит и банк — резервами, которых пока нет.

Для вашего кошелька: вкладчику письмо ничего не меняет; акциям банков оно переносит резервы на будущие годы, а «просрочка» в банковских отчётах читается теперь вместе с графой «реструктурировано». 4 декабря сверю долю; в январе — следующее письмо.

29 октября Госдума голосует бюджет-2027 и налог на сверхдоходы в первом чтении. Ленты в этот день дадут счёт голосов, а не строки закона. В канале в течение часа после голосования — три строки из самого документа: дефицит, налог и что ещё можно поменять ко второму чтению. До тех пор — «Цифра дня» по утрам в 09:30, кроме воскресенья: https://t.me/+KxXbmDvqyMMxY2Ri

Материал носит информационно-аналитический характер, отражает личное мнение автора и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, предложением или призывом совершать сделки с какими-либо активами. Автор не является инвестиционным советником в смысле Федерального закона № 39-ФЗ. Решения вы принимаете самостоятельно и несёте за них ответственность. Все данные — из открытых источников на дату публикации.

Казначей. Оригинал и все выпуски — на Sponsr, открытые читаются без регистрации: https://sponsr.ru/coldcalc/190837/