Вечный фьючерс на доллар без страха: как он устроен и что такое фандинг простыми словами. 6 ситуаций из жизни с расчётами
Вечный фьючерс на доллар USDRUBF торгуется на Мосбирже уже несколько лет, и в обычный день по нему проходит 20–26 млрд ₽. Но я до сих пор регулярно слышу от знакомых: «Не трогаю, там какой-то фандинг, непонятно сколько спишут».
Незнакомое слово и ежедневные списания звучат как скрытая комиссия. На деле фандинг устроен проще квартальной экспирации, считается заранее, а в половине ситуаций его можно вообще не платить — или получать. Ниже разберу, как он работает, и шесть ситуаций, в которых он реально важен: от фиксации курса до долгого хеджа. Все цифры — с биржи, по 26 октября включительно.
Вечный фьючерс в двух абзацах
Обычный фьючерс Si живёт три месяца. В день экспирации его цена сходится с курсом ЦБ, а до этого он стоит обычно дороже курса: в цену заложена плата за то, что вы получаете доллар не сейчас, а в декабре. Эту плату вы платите один раз, при покупке, — просто она спрятана в цене.
У вечного фьючерса экспирации нет. Чтобы его цена не уплывала от курса, биржа каждый день сравнивает её с курсом ЦБ и переводит деньги от одной стороны к другой между теми кто лонгует и шортит его. Это и есть фандинг. Та же плата за перенос позиции, что и у квартального, только не разом, а по дням, и с плавающей ставкой, он еще называется «ставка перноса позиции (через ночь)».
Как считается фандинг
- Кто платит. Вечный фьючерс дороже курса — фандинг положительный, платят покупатели (лонги) продавцам (шортам). Дешевле курса — наоборот. Биржа себе ничего не берёт: это деньги от одних участников другим.
- Когда. Один раз в торговый день, в составе вариационной маржи. Платит тот, у кого позиция открыта и перешла через ночь. Открыли и закрыли внутри дня — фандинга нет.
- Сколько. Биржа берёт средневзвешенную цену фьючерса с 10:00 до 15:30 и сравнивает с курсом ЦБ. Пока отклонение меньше 0,1 % цены, фандинг равен нулю. Платится только то, что сверх 0,1 %, и не больше 0,15 % цены в день.
- В каких единицах. В рублях на 1 доллар. В контракте 1000 долларов, поэтому ставка 0,05 — это 50 ₽ с контракта за день.
Что показывает практика 2026 года
За 207 торговых дней этого года у USDRUBF:
- 32 % дней фандинг был нулевым — цена держалась у курса;
- около трети дней он упирался в потолок, в одну или другую сторону;
- в среднем лонг платил 36 ₽ с контракта в день, а за весь год — 7 470 ₽, или 11,9 % годовых к цене;
- за последние три месяца — около 6 % годовых при ключевой 14 %, а за последний месяц — около 11 %.
Это хорошо видно на графике за три месяца: длинные участки на нуле, редкие пики до потолка и несколько дней, когда платили не лонги, а шорты. Например, 20 октября шорты заплатили лонгам 123 ₽ с контракта, а на следующий день лонги вернули 97 ₽.
И три частых заблуждения, которые не подтверждаются:
- «Платят всегда лонги». Нет, бывает и наоборот. В 2023 году почти в 40 % дней платили не лонги, а шорты. А за март 2026-го шорты в сумме заплатили лонгам больше, чем получили.
- «Фандинг двигает цену». Я сравнил фандинг каждого дня с изменением цены на следующий день за 971 день: корреляция +0,02, то есть связи нет.
- «Это то же, что ключевая ставка». На длинной дистанции близко, но по месяцам фандинг ходил от −22 % до +32 % годовых.
Шесть ситуаций, где фандинг решает
1. Хочу зафиксировать курс на декабрь
Ситуация из жизни: в середине декабря платить поставщику, оплачивать поездку или учёбу в валюте, и не хочется гадать, где будет доллар. Нужен лонг на 1000 $ до 17 декабря. Есть два пути.
Квартальный Si-12.26. По средневзвешенным ценам 26 октября он стоил на 831 ₽ дороже вечного. Это и есть цена фиксации на 52 дня, около 7,2 % годовых, и она известна в момент покупки.
Вечный USDRUBF. Цену заранее никто не скажет, но её можно оценить. В калькуляторе фандинга ставлю лонг 1 контракт, 37 торговых дней до 17 декабря, среднее за последние 30 дней:
Выходит 1 152 ₽, если фандинг останется как в последний месяц, и около 700 ₽, если вернётся к темпу последних трёх месяцев. То есть сейчас квартальный — середина вилки, но с гарантированной ценой.
А как было раньше? Я посчитал четыре прошедших квартала: что стоило купить квартальный Si на следующий день после прошлой экспирации и что за тот же квартал заплатил лонг вечного.
В двух кварталах из четырёх разница — пара сотен рублей. В июне–сентябре вечный оказался дешевле на 871 ₽. А в марте–июне — дороже на 4 200 ₽: после мартовского скачка доллара квартальный стоил даже ниже вечного, а фандинг потом три месяца шёл у потолка.
2. Торгую внутри дня — фандинг меня вообще не касается
Фандинг списывается только с позиций, перенесенных через ночь. Скальперу и интрадейщику, который закрывается до конца сессии, он не стоит ни рубля. Обратная сторона.
3. Свинг на несколько дней
Держу лонг 5 торговых дней. В среднем за 2026 год это около 180 ₽ с контракта, в худшем случае, если все пять дней у потолка, — около 600 ₽. Меньше, чем одно обычное дневное движение доллара. На горизонте недели фандинг — это издержка уровня комиссии, а не причина отказываться от сделки. Для шорта было в большинстве недель это вообще доход.
4. Переносить ли позицию через ночь
Средневзвешенная цена, по которой считается фандинг, набирается до 15:30, а курс ЦБ становится известен после 17:00. Значит, к середине дня сегодняшний фандинг в основном предрешён, хотя биржа публикует его по доллару только после 18:00. По юаню (CNYRUBF) биржа сама показывает предварительное значение весь день, по доллару и евро мы на сайте считаем его по методике биржи — это вкладка прогноза (на платных тарифах) и ведется честная статистика по прогнозу. То есть вы его с большой вероятностью знаете раньше, чем большинство, которое ждет официального объявления.
Практический расчёт. Держу 10 контрактов в лонг, прогноз показывает фандинг у потолка: 0,12 × 1000 × 10 = 1 200 ₽ за один вечер. Если позиция не нужна именно этой ночью, можно закрыть её до клиринга и открыть снова в вечернюю сессию. Это имеет смысл, только когда фандинг заметно больше спреда и комиссий за два входа и когда вы готовы к тому, что цена при повторном входе будет другой. Для шорта тот же прогноз — повод позицию держать.
5. Защита долларовых активов: шорт вечного
Ситуация: у меня замещающие облигации на 10 000 $ или долларовая выручка, и я хочу на полгода убрать курсовой риск. Шорт 10 контрактов USDRUBF делает рублёвую стоимость почти неизменной, а фандинг при этом в основном приходит, а не уходит по статистике не только этого года.
Линия на графике — сколько заплатил лонг, то есть сколько получил шорт: в 2025 году 18 678 ₽ на контракт, в 2026-м пока 7 470 ₽. Купон в долларах плюс фандинг в рублях — это и есть та связка, которую называют «синтетическим рублёвым вкладом».
Но честно про риски. В 2023 году шорт за год заплатил, а не получил, а в отдельные дни отдавал до 223 ₽ с контракта. При росте доллара на шорт приходит минусовая вариационная маржа: её надо покрывать рублями со счёта, пока облигации растут в цене «на бумаге». И фандинг надо смотреть регулярно: если он уходит в минус на недели, связка начинает стоить денег.
6. Когда фандинг становится заработком: вечный против квартального
Из графика к первой ситуации видно, что премия квартального и фандинг вечного — две цены одного и того же. Когда они сильно расходятся, появляется встречная сделка. В июне–сентябре премия квартального Si была 1 688 ₽, а фандинг за квартал вышел 817 ₽. Шорт квартального с лонгом вечного заработал разницу, 871 ₽ на пару контрактов, почти без курсового риска. Слово «почти» здесь важное: спред между ногами по дороге гуляет, и его колебания надо выдерживать. За этим спредом и справедливой линией по фандингу я слежу в разделе арбитража на сайте.
Короткий чек-лист перед первой сделкой
- Знак фандинга: Плюс — платят лонги, минус — шорты. Значение — на 1 доллар, на контракт умножайте на 1000.
- Фандинг только за позиции, перенесенные через ночь. Внутри дня его нет.
- Потолок — 0,15 % цены в день (около 120 ₽ с контракта), зона нуля — до 0,1 %.
- Для сделок на месяцы считайте в % годовых и сравнивайте с премией квартального Si.
- Смотрите последние недели, а не среднее за год: фандинг меняется быстро (это сугубо мое мнение, не рекомендация).
- Параметры зоны и потолка биржа пересматривает: нынешние действуют с 19 января 2026 года.
Историю фандинга по всем восьми вечным фьючерсам Мосбиржи, проценты годовых и калькулятор, которым я считал примеры выше, можно посмотреть бесплатно и без регистрации. Там же есть руководство с разбором интерфейса:
Надеюсь для многих было полезно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля фьючерсами связана с риском убытков.
