«Магнит»: выручка выросла в 26 раз, а реальная цена акции упала на 64 %
Около 4 трлн рублей годовой выручки. Почти 180 млрд рублей EBITDA. И около 120 млрд рублей капитализации без квазиказначейских акций. У «Магнита» годовая EBITDA в полтора раза больше рыночной стоимости акций, находящихся вне группы.
225 месячных наблюдений, январь 2008 — сентябрь 2026. Данные: Мосбиржа, месячные индексы Росстата и публикации за август и сентябрь 2026 года.
В 2008 году выручка компании составляла 132,9 млрд рублей, EBITDA — 10 млрд. В 2025-м — уже 3,51 трлн и 169,3 млрд соответственно. Выручка выросла в 26,4 раза, EBITDA — примерно в 17 раз. А цена одной акции с января 2008-го по сентябрь 2026-го, если убрать инфляцию, снизилась на 64 %. Компания стала гораздо больше, а покупательная способность цены акции оказалась почти втрое ниже. Источники финансовых показателей — отчёт за 2008 год и результаты за 2025 год.
Я взял цену акции на конец каждого месяца с января 2008 года и разделил её на накопленный индекс потребительских цен Росстата. Синяя линия — цена в рублях января 2008-го, оранжевая — обычная биржевая котировка.
В январе 2008-го акция стоила 1 147 рублей, в конце сентября 2026-го — 1 580 рублей. Но потребительские цены за это время выросли в 3,82 раза. Поэтому сентябрьские 1 580 рублей — это всего 413 рублей в деньгах января 2008-го. Для сохранения покупательной способности той цены акция должна была стоить примерно 4 385 рублей.
От реального пика среди месячных закрытий в октябре 2014-го падение составило 94 %. График показывает цену одной акции без дивидендов, а не полную доходность инвестора.
Даже после поправки годовых результатов на инфляцию выручка с 2008-го по 2025-й выросла примерно в 7,8 раза, EBITDA — в 5 раз. Для EBITDA использованы показатели до МСФО 16; ранние отчёты включали курсовые разницы, поэтому длинное сравнение приблизительное.
Капитализацию считаю без квазиказначейских акций: 67,85 млн акций вне группы × 1 759 рублей = 119,3 млрд рублей. Количество взято из отчётности за первое полугодие, цена — закрытие 19 октября. Это оценка внешнего акционерного капитала; погашение собственного пакета здесь не предполагается уже состоявшимся.
Сравним с X5 по результатам за двенадцать месяцев по июнь 2026-го. Для обеих компаний использована EBITDA до МСФО 16, после расходов на мотивацию менеджмента.
| Показатель | «Магнит» | X5 |
|---|---|---|
| Выручка за 12 месяцев по июнь 2026, трлн руб. | 3,72 | 4,88 |
| EBITDA за тот же период, млрд руб. | 179,6 | 287,0 |
| Капитализация на 19.10.2026*, млрд руб. | 119,3 | 590,9 |
| Выручка / капитализация | 31,2× | 8,3× |
| EBITDA / капитализация | 1,51× | 0,49× |
* «Магнит» — без собственного пакета группы; X5 — по всем выпущенным акциям. Финансовые данные: «Магнит», первое полугодие 2026, X5, 2025 год и первое полугодие 2026. X5: котировка, число акций.
При таком расчёте на каждый рубль капитализации у «Магнита» приходится в 3,8 раза больше выручки и в 3,1 раза больше EBITDA, чем у X5.
Главное возражение — долг. Но на 30 июня у «Магнита» было 922 млрд рублей заимствований и 404 млрд рублей денег. Чистый долг — около 518 млрд, без аренды МСФО 16. Деньги учесть необходимо, хотя часть из них подготовлена для погашения обязательств. Источник — отчёт компании.
У X5 ниже долговая нагрузка и выше маржа, поэтому часть разницы объяснима. EBITDA также не равна деньгам для акционеров: остаются проценты, налоги и инвестиции. Но при выручке «Магнита» один дополнительный процентный пункт маржи даёт около 37 млрд рублей EBITDA — почти треть капитализации без собственного пакета.
Для масштаба возможных выплат: 50 млрд рублей внешним акционерам — около 737 рублей на акцию, или почти 42 % к цене 1 759 рублей до налогов. Это сценарий, не объявленный дивиденд; для регулярных выплат нужен устойчивый свободный денежный поток.
Какой должна быть капитализация «Магнита», если компания с выручкой около 4 трлн рублей вернётся к регулярным дивидендам?
КонстантинВчера в 19:16У них долг 500 млрд а чистый заработок посмотрите+3
ig smiВчера в 21:13цифры действительно выглядят парадоксально, но рынок смотрит не только на выручку — он оценивает риски, и высокий долг для него красный флаг.0- ig smiВчера в 21:15интересно сколько сопляк винокуров вытянул из магнита..500 млрд чистого долга, важно понимать: это не просто «у компании много займов». Высокий чистый долг (особенно если он растёт агрессивно, как это было в 2025 году) увеличивает финансовые расходы — проценты, которые компания должна платить+1
- ig smiВчера в 21:22
- Цифра «300 млрд». Это не официальная констатация кражи, а оценка, которая всплывала в аналитических обзорах и дискуссиях. Суть в том, что совокупный объём таких внутренних займов и операций вокруг структур Винокурова и Marathon Group в разные годы оценивался примерно в эту сумму. Когда инвесторы видят такие объёмы, выводимые из основного бизнеса, они закономерно задаются вопросом: а не подрывает ли это финансовую устойчивость самой компании?
- Инвестиции в «Оземпик». Здесь важно не упрощать. Винокуров не «вложил деньги из «Магнита» напрямую в препарат». Он инвестировал в фармацевтические компании (например, в «Промомед»), которые разрабатывают аналоги «Оземпика». Для рынка это сигнал о смене фокуса: крупный акционер активно вкладывается в фарму, а не в развитие розничного бизнеса. Возникает вопрос: не жертвует ли «Магнит» своими стратегическими целями ради интересов конкретного инвестора?
0
