Главная интрига еще впереди: прогноз Т-Инвестиций по ключевой ставке
Банк России примет очередное решение по ключевой ставке в эту пятницу, 23 октября.
Что изменилось с сентябрьского заседания
В пользу смягчения ДКП
- Планируемый дефицит бюджета совпал с предпосылками июльского прогноза ЦБ. При этом выполнимость планов по расходам на 2027 год остается под вопросом.
- Рост ВВП замедлился до 0,6–0,8% год к году в третьем квартале после 1,3% во втором и укладывается в годовой прогноз ЦБ — 0,0–1,0%.
- Рост зарплат опустился ниже 10% год к году. Потребительская активность остается умеренной, поведение потребителей — консервативным.
- Рубль с середины сентября оставался достаточно стабильным.
- Кредитование росло стабильными темпами, денежная масса — примерно на 13% год к году.
В пользу сохранения жесткости
- Бизнес-настроения в октябре восстановились до уровней первого полугодия после спада в июле–сентябре.
- Ценовые ожидания компаний в октябре немного снизились, но остались повышенными. Аналогичная динамика наблюдалась у инфляционных ожиданий населения в сентябре.
- Инфляционные данные за последние недели ухудшились. После ускоренной индексации тарифов ЖКХ инфляция достигла 7,2% год к году — выше прогноза ЦБ на 2026-й (6,0–7,0%). В следующем году также ожидается повышенная индексация.
- Дефицит топлива сохраняется, хотя ситуация стабилизировалась. Бензин за месяц немного подорожал, дизель — подешевел. Продолжились атаки на НПЗ, добавились атаки на ЦОДы. ЦБ учтет в прогнозе «выбытие производственных мощностей», которое считает проинфляционным фактором.
Какое решение Банк России примет 23 октября
Экономическая активность остается умеренной, бизнес-настроения улучшились, а бюджетные проектировки в целом совпали с ожиданиями ЦБ. Однако инфляционные данные за последние недели ухудшились, а внешние риски сохраняются. Поэтому ожидаем, что в эту пятницу Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14% и даст умеренно жесткий сигнал.
Среднесрочный прогноз
Как могут измениться среднесрочные прогнозы Банка России относительно июльской версии — показали в таблице.
Наш базовый сценарий:
- 14% — ключевая ставка на конец 2026 года.
- В 2027-м снижение ставки должно продолжиться, но средний уровень на год может остаться выше 13%.
- Рост ВВП — 0,7–0,8% в этом и следующем году.
- Инфляция составит 7% в этом году и 4,8% — в следующем.
Что делать инвесторам
На ближайшие месяцы сохраняем фокус на облигациях. В условиях неопределенности считаем привлекательным сочетание выпусков с фиксированной и плавающей доходностью.
Заметный рост индексов после заседания возможен лишь при позитивном сюрпризе от ЦБ — снижении ставки хотя бы на 25 б. п. и смягчении сигнала. Иначе вероятнее умеренное снижение индексов акций и ОФЗ.
Наш выбор корпоративных облигаций
Наш выбор на рынке акций
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
