Минфин нащупал спрос на ОФЗ, но инфляция не сдается. Индекс бизнес-климата снова выше нуля!

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (06 октября – 12 октября) = 0,11%*365/7 = 5,74%
🔼 За последние 4 недели = (3,13 + 6,25 + 50,06 + 5,74) / 4 = 16,29%
🔽 За последние 3 месяца = 6,78*→ 6,74%
* с учетом полных данных за сентябрь

С начала года накоплено 6,1% за 285 дней



🔹 Медианный рост цен не изменился и составил +0,19% за неделю, цены продолжают реагировать на топливный кризис и рост тарифов ЖКХ. Правительству еще не удалось снизить цены на топливо, а сезонность берет свое — начали дорожать помидоры, огурцы и яйца. Кроме того, скачки курса рубля и кризис памяти в связи с бумом ИИ сказываются на стоимости электроники. Цены растут выше сезонной нормы, поэтому пока консенсус аналитиков, ожидающих 7,1% инфляции на конец года выглядит оптимистичным сценарием, для которого необходимо восстановление логистики и НПЗ.

🔹Минфин провел два аукциона по размещению классических ОФЗ:
1) 4-летние классические ОФЗ 26251. Объем спроса по номиналу составил ₽111,0 млрд., размещено на основном аукционе ₽41,8 млрд. и еще ₽24,7 млрд на дополнительном, средневзвешенная доходность 15,74%.

2) 9-летние классические ОФЗ 26245. Объем спроса по номиналу составил ₽187,3 млрд., размещено на основном аукционе ₽73,5 млрд. и еще ₽21,4 млрд на дополнительном, средневзвешенная доходность 16,77%.

Итого: размещено ОФЗ на ₽161,4 млрд – это отличный результат за последнее время, особенно с учетом отсутствия премии ко вторичному рынку, а по длинной бумаге до сих пор идет покупка на бирже. В целом по рынку ОФЗ пришла покупка, особенно в самой длинной бумаге ОФЗ 26238. Пока сложно сказать это робкая ставка на мир или начало переоценки перспектив снижения ключевой ставки, но рынок ОФЗ пытается расти с прошлой пятницы.


Банк России опубликовал мониторинг предприятий за октябрь.

Индекс бизнес-климата вырос в октябре с (-2,4) до +1,2 пункта, при этом выросли оценки и текущего состояния (-6,1) пункта, и ожидания +8,7 пункта. Теперь ЦБ указывает на преодоление спада деловой активности, длившегося 3 месяца.

Основной вклад в рост ИБК за месяц внесли Услуги +1,45, Торговля +0,56, Транспортировка и хранение +0,55 и Обрабатывающие производства +0,54. По сравнению с прошлым годом ситуация улучшилась в Транспортировке и хранении +0,25 и Обрабатывающих производствах +0,29 – остальное в минусе и без изменений.


Оценки спроса на продукцию перестали снижаться, но остались в отрицательной зоне (-6,3) пункта, ожидания по росту цен на продукцию падают и составили 6,4% в годовом выражении в среднем по экономике. Оценка спроса в перцентилях относительно ответов за прошлые 9 лет оторвалась от нуля (Рис. 1а), т.е. ранее оценка была хуже некуда, а сейчас очень плохо, но бывало и чуть хуже.

Ухудшились условия кредитования (-12,7) против (-10,4) в сентябре, а также продолжает падение инвестиционная активность по всем выделенным секторам кроме строительства, вероятно, «временное выбытие мощностей» в ряде отраслей рождает спрос на восстановление инфраструктуры. Текстом ЦБ прописал, что продолжают расти инвестиции в электроэнергетике, обрабатывающей отрасли, выпускающей потребительские товары, сельском хозяйстве и сфере услуг. Загрузка мощностей по всей экономике в среднем падает уже 6 кварталов подряд.


Спрос на продукцию остается низким, поэтому желание нанимать не возникает, оценки обеспеченности работниками вернулись к уровням 2023 года по всем отраслям, кроме сельского хозяйства и транспорта. С учетом индекса Хедхантера можно говорить об ослаблении проблемы с работниками, что позволит снизить темп роста зарплат (инфляцию в услугах).



Итого: зарплатное давление ослабевает, загрузка мощностей падает, спрос находится вблизи исторических минимумов, предприятия не ожидают значительного роста цен, условия кредитования ужесточились, инвестиции падают, а давление издержек остается главной проблемой, не подвластной ЦБ. Однако, ожидания улучшаются и есть очаги роста, на которые ЦБ может обратить повышенное внимание, доказывая наличие «роста экономики».

Ситуация перестала ухудшаться – ЦБ может занять выжидательную позицию, хотя спрос и ожидания изменения цен подавлены, что способствует смягчению сигнала 23 октября на «будет рассматривать возможность снижения ставки на следующих заседаниях»