⚡ Ошибки рейтинговых агентств

📌 Спустя полгода обновил таблицу дефолтов и рейтингов. Смотрим, какие рейтинги чаще уходят в дефолт, и оцениваем работу каждого агентства.

1️⃣ РЕЙТИНГИ:

• В верхней части таблицы 27 компаний, допустивших полноценный дефолт в 2025-2026 гг. и их кредитные рейтинги на момент первого техдефолта (учитывал техдефолты в том числе по народным облигациям и ЦФА).

• У всех компаний, допустивших дефолт, рейтинг в день первого техдефолта был таким же, как и за месяц до неисполнения обязательств. В таблицу не включил компании, которые не имели рейтинг на момент первого техдефолта.

• Смотрим частоту дефолтов по рейтингам:

– A: 1 дефолт
– BBB: 2 дефолта
– BB: 7 дефолтов
– B: 15 дефолтов

• На сегодня есть 9 компаний, которые допустили техдефолт, но свои обязательства всё-таки исполнили до наступления полноценного дефолта, по рейтингам:

– A: 2 техдефолта
– BBB: 1 техдефолт
– BB: 2 техдефолта
– B: 4 техдефолта

• По матрице дефолтов (Эксперт РА, апрель 2026 г. ) теоретические вероятности дефолта на горизонте 1 года у рейтинга AA – 0,252%, A – 0,575%, ВВВ – 1,304%, ВВ – 2,934%, В – 6,466%, ССС – 13,651%, СС – 26,555%, С – 53,612%. Фактически имеем, что концентрация дефолтов сейчас в рейтингах В и ВВ, агентства не успевают вовремя понизить рейтинг даже до ССС.

• В большинстве случаев техдефолт длиной в 1-2 дня оправдывают техническими причинами (блокировка счетов ФНС, задержка платежа банком и другие «случайности»). При этом ещё год назад не было подобных «случайностей» в таких количествах. Я посчитал справедливым не включать в таблицу только 4 случая техдефолта: Борец Капитал и ЮГК (судебные аресты), Почта России и Сбербанк КИБ (ошиблись на 1-2 копейки).

• Ещё одна частая закономерность – отзыв всех рейтингов и наступление дефолта через 1-2 месяца:

– Группа Продовольствие (за 1 месяц до техдефолта НКР отозвало BB–)
– Соби-Лизинг (за 2 месяца, АКРА, BB)
– ММЗ (за 2 месяца, НРА, B+)
– Кириллица + Оил Ресурс (за 2 месяца, НРА, BBB–)

2️⃣ АГЕНТСТВА:

• Сейчас есть 4 действующих кредитных агентства, смотрим на число дефолтов по агентствам:

– Эксперт РА – 6 дефолтов
– АКРА – 5 дефолтов
– НКР – 9 дефолтов
– НРА – 10 дефолтов

• Отдельно по агентствам:

1) Эксперт РА – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BB, остальные 4 B и ниже.

2) АКРА – 1 дефолт в рейтинге BBB, остальные 4 B и ниже.

3) НКР – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BBB, 4 дефолта в рейтинге BB, остальные 3 B.

4) НРА – 1 дефолт в рейтинге А, 1 дефолт в рейтинге BBB, 2 дефолта в рейтинге BB, остальные 6 B.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Несмотря на панику в облигациях рейтинга BBB (за сентябрь спреды доходностей к ОФЗ расширились на 4,1%), за 2 года было лишь 2 дефолта в рейтинге BBB и 1 дефолт в рейтинге A. По-прежнему больше доверия вызывают рейтинги от Эксперта РА и АКРА.

• Оценивать платёжеспособность эмитентов лучше всегда самостоятельно, но и рейтинговые действия важны как минимум своим влиянием на котировки и стоимость рефинансирования компаний. На мой взгляд, целесообразно: 1) смотреть на название агентства; 2) переоценивать риски после снижения рейтинга до BB; 3) настороженно относиться к отзыву единственного рейтинга. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.