Дивидендный гэп и ставка ЦБ: пока ставку повышают, гэп закрывается вдвое реже

В прошлом посте я проверил 284 дивидендные выплаты 20 крупных акций Мосбиржи с 2016 года. Для правила «гэп закроется» вывод вышел неприятный: закрывается он не чаще, чем цена в случайный день вырастает на ту же величину, а с 2021 года даже реже.

Но среднее по 20 акциям и десяти годам может прятать разницу условий. Самые очевидные из них – ставка ЦБ и сама компания. Их я и проверил на тех же выплатах, с тем же сравнением со случайными днями. Что считать подтверждением, снова записал до расчётов.

Как делил по ставке

На день гэпа смотрел, каким было последнее решение ЦБ: снижение или повышение. 183 выплаты пришлись на периоды снижения, 101 – на периоды повышения, это 2018–2019 и 2021–2025 годы. Отдельно проверил и уровень ставки: ниже или выше 10%.

Пока ставку повышают, гэп закрывается вдвое реже

Когда ЦБ снижает ставку, гэп за месяц закрывается в 66% случаев, а случайный рост на ту же величину бывает в 61%. Разница в пределах шума: гэп ведёт себя как обычный рост.

Когда ЦБ повышает ставку, гэп за месяц закрывается в 34% случаев против тех же 61% у случайных дней, за квартал – в 56% против 79%. Разница между периодами – около 30 процентных пунктов, 95% интервал от 20 до 43.

Напрашивается возражение: при повышении ставки падает весь рынок, вот гэпы и не закрываются. Я проверил и это, взяв случайные дни только из таких же периодов повышения. Рынок в них действительно слабее: до той же высоты цена дорастает за месяц в 55% случаев. Но гэпы закрываются ещё хуже – в 34%. Одним общим падением это не объяснить.

При этом сам уровень ставки почти ничего не меняет. И при ставке ниже 10%, и выше гэп закрывается на 6–7 пунктов хуже случайного роста. Решает направление: ставка идёт вниз или вверх.

Компания

Сравнить регулярных и нерегулярных плательщиков честно не вышло. Из 20 компаний 18 платили минимум в 7 годах из 10, а у нерегулярных, Аэрофлота и ВТБ, набралось всего 12 выплат. На таком числе вывода не сделать.

По отдельным компаниям у каждой от 7 до 25 выплат, и интервалы получаются шириной в 40–60 пунктов. Уверенно отличается от случайного роста только Сургутнефтегаз: все 10 его гэпов закрылись за месяц, а у случайных дней – 68%. Но при 20 сравнениях одно такое совпадение может оказаться и случайностью.

Ещё одна проверка – со взглядом назад. Если компания в течение года заплатила снова, гэп за квартал закрывался почти как обычный рост: 75% против 78%. Если не заплатила (таких выплат 25), – 48% против 79%. Только в день гэпа никто не знает, будет ли следующая выплата.

Что получается

Средняя цифра из прошлого поста – смесь двух режимов. Пока ставку снижают, дивидендный гэп закрывается как обычный рост акции, даже чуть лучше. Пока повышают – заметно хуже, и общей слабостью рынка это не объясняется.

Моя версия такая: при растущей ставке полученные дивиденды выгоднее отнести в облигации или на депозит, чем вернуть в акции, а кто покупал под отсечку, после неё продаёт. Куда на самом деле уходят деньги, по свечам не видно.

Ограничения

Фаза ставки – это знак последнего решения ЦБ, а не ожидания рынка, а рынок часто начинает отыгрывать разворот заранее. Периоды повышения – в основном 2021–2025 годы, поэтому до конца отделить ставку от эпохи нельзя. Без комиссий, закрытием считаю касание уровня максимумом дня. Выплаты – из таблиц дивидендов Smart-Lab, цены – свечи биржи. Это описание рынка, а не стратегия.

А вы смотрите на решения ЦБ, когда решаете, держать ли акцию через отсечку?