Макрообзор № 41 (2026)

Это макрообзор за 41 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В августе глобальная денежная масса выросла в реальном выражении на 6,1% годовых. Это говорит о хороших перспективах мировой экономики.
• Глобальная деловая активность в мировой экономике в целом (= вместе с сектором услуг) растёт. Рост деловой активности в сентябре наблюдается в большинстве стран.
• В Мексике рост РДМ замедлялся с декабря 2024 (с +9,4%) до марта 2026 (+1,8%). Но в последние месяцы динамика подросла и текущий уровень (+2,8%) выше мартовского минимума. Немного ускорился и рост ВВП.
• В Индонезии рост РДМ в августе составил 4,9% к аналогичному периоду 2025 года. Рост ВВП в 1 и 2 квартале (5,6 и 5,3%, соответственно) выше 5%, которые прогнозирует МВФ по итогам 2026 года.

Экономика России

• Денежная масса М2 на 1 октября составила рекордные 137,5 трлн. рублей. Темпы роста ускорились с 12,8% годовых (на 1 сентября) до 13,4% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +6,6%, что соответствует стагнации.
• Рынок легковых автомобилей в октябре, судя по недельным данным, снизится на 21% и составит 132 тыс. шт. Это станет третьим месяцем падения подряд. Но итоги 10 месяцев, как и итоги года в целом, ожидаются выше прошлогодних.
• Инфляция по итогам сентября составила 6,35%. В первую неделю октября цены выросли очень заметно из-за индексации тарифов ЖКХ.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Глобальная денежная масса растёт

Просуммируем крупнейшие денежные массы (Китай, США, Еврозона, Япония, Британия), добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна (Россия, Бразилия, Мексика, Турция, ЮАР, Аргентина). Мы получим порядка 80% мировой денежной массы. В августе такой показатель составил 113 трлн в долларовом эквиваленте.

Это новый исторический рекорд.

Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике.

В августе, по нашим расчётам, она составила 2,0% годовых.

Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ). Мировая

РДМ (точнее, её часть в размере около 80%) в августе составила 108 трлн долларов в постоянных ценах 2023 года. Это также новый исторический рекорд.

Рост к августу прошлого года составил +6,1%. Это ниже среднегодовых темпов (зелёный столбец ниже синей линии).

Период падения и медленного роста наблюдался с февраля 2022 года по февраль 2024 года. С марта 2024 мировая РДМ растёт приличными темпами. В среднем за последние 12 месяцев рост составил 7,2% годовых.

Оценка

Среднегодовой темп роста глобальной РДМ сейчас вблизи лучших значений с 2021 года. Со стороны реальной денежной массы рисков для мировой экономики не наблюдается.

Комментарий: учтена денежная масса в «домашних» для каждой из валют локациях. Например, доллары на счетах предприятий и граждан США входят в расчёт денежной массы США, а доллары на счетах предприятий и граждан, например, Мексики, не входят.

Евро на счетах предприятий и граждан стран Еврозоны входят в расчёт денежной массы Еврозоны, а евро на счетах, например, турецких предприятий и граждан — не входят.

Не входят в расчёт также и международные резервы на счетах центральных банков, которые, по оценкам, составляют порядка 14 трлн. в долларовом эквиваленте.

Глобальная деловая активность растёт

В Макрообзоре №40 был рассмотрен индекс деловой активности в промышленности.

Рассмотрим экономику в целом, вместе с сектором услуг. Зелёный цвет (= рост деловой активности) преобладает в приведённой ниже таблице.

Источник иллюстрации: телеграм-канал MMI

Из стран, приведённых в таблице, к числу отстающих присоединилась ЮАР.

Китай (по версии NBS) и Франция из красной зоны вышли в зелёную. Россия второй месяц держится в зелёной зоне.

Мексика: рост ВВП ускоряется

В августе денежная масса Мексики выросла на 6,2% к августу 2025 года.

Инфляция за сентябрь составила 3,5% (в августе 3,3%).

Рост реальной денежной массы в августе составил 2,8% к августу 2025 года.

Рост реальной денежной массы замедлялся с декабря 2024 (с +9,4%) до марта 2026 (+1,8%). Но в последние месяцы динамика подросла и текущий уровень (+2,8%) выше мартовского минимума.

ВВП во 2 квартале вырос на 2,1% к 2 кварталу 2025 года.

Среднегодовой темп роста при этом остаётся относительно низким, +0,9% (синяя линия).

Рост ВВП в 2025 году замедлился до +0,5% (+1,4% в 2024 году).

МВФ снизил свой прогноз роста ВВП Мексики в 2026 году до 1,2% (в апреле было 1,6%). Но даже после снижения это предполагает ускорение по отношению к 2025 году, когда экономика выросла всего на 0,5%. Динамика РДМ такого ускорения не предполагает.

Индонезия: РДМ и ВВП растут

Денежная масса в Индонезии выросла на 8,2% в августе к августу 2025 года.

Инфляция по итогам сентября составила 3,3% годовых (3,2% в августе).

Таким образом, рост реальной денежной массы (РДМ) в августе составил 4,9% к аналогичному периоду 2025 года.

Среднегодовой рост РДМ около года держался возле отметки 5%, но сейчас ускорился до 5,7% (синяя линия на графике).

Рост ВВП во 2 квартале составил 5,3% к 2 кварталу 2025 года.

По сравнению с 1 кварталом рост ВВП замедлился.

Прогноз: МВФ ожидает рост ВВП Индонезии в 2026 году на 5,0%. Учитывая более быстрый рост ВВП в первом и втором квартале и хорошую динамику РДМ, итоги года могут быть даже выше прогноза МВФ и выше, чем в 2025 году (5,1%).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Денежная масса: 137,5 трлн рублей (+13,4%)

Денежная масса М2 на 1 октября составила рекордные 137,5 трлн. рублей, сообщил ЦБ.

Рост денежного агрегата М2 в сентябре ускорился до 13,4% годовых (12,8% в августе). Рост реальной денежной массы (РДМ) ускорился до 6,6% годовых (6,0% в августе). Рост в процентах по нашим расчётам не совпадают с указанным в таблице ЦБ. Возможно, это связано с пересмотром данных за прошлые периоды, которые будут доступны позже.

Динамика РДМ показана на графике.

Резюме

Реальная денежная масса (РДМ) растёт стагнационными темпами, характерными для правления Эльвиры Набиуллиной.

Падения ВВП эти темпы не предполагают, но и быстрого роста тоже.

Денежный светофор показывает жёлтый

Наш традиционный «денежный светофор» на 1 октября 2026 года показывает жёлтый.

Среднегодовой темп роста реальной денежной массы (РДМ) прошёл свой минимум в апреле (4,9%) и сейчас составляет 5,7% (тёмно-синяя линия на графике).

Пребывание роста РДМ в жёлтой зоне с 2013 года стало обыденностью. Как и низкие темпы роста ВВП. Но не так было в 1999-2008 годах (см. график ниже).

Тогда денежный светофор показывал экономике зелёный свет. И экономика бурно росла, средний рост ВВП составлял 7% в год в 1999-2008.

Для повторения этого экономического чуда Центробанку стоило бы придерживаться простых правил: не торопиться со снижением ставки (и даже повышать её при необходимости), и одновременно наращивать денежную массу.

Рынок легковых, 41 неделя: 28,9 тыс. (-20%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 41 неделе составили 28,9 тыс. шт. Это хуже, чем на 41-й неделе в 2025 и 2024 году, что ожидаемо, потому что в эти годы был осенний всплеск из-за изменений утильсбора.

Итак, падение 41-й недели к аналогичной неделе 2025 года составило -20%.

Темпы уже пятнадцать недель подряд находятся ниже коридора улучшающейся динамики (пунктиры на графике). До этого динамика колебалась около нулевой отметки. На 39-41 падение усилилось до -20%. Такое падение было ожидаемым, так как октябрь прошлого года был аномально высоким из-за введения утильсбора.

Резюме: ухудшение динамики частично объясняется «аномалиями» сравнительной базы прошлого года. Именно из-за этих «утильсборных» искажений 41-я неделя в 2024 и 2025 становилась лучшей в году. В этом году искажений нет и лучшей может стать последняя неделя года.

Нарастающим итогом за 41 неделю с начала года рынок сейчас (1 027 тыс.) выше, чем за сорок одну неделю в прошлом, 2025 году (964 тыс.). На графике: красный пунктир выше оранжевой линии.

В целом за год рынок может показать результат чуть выше прошлого года. Туда ведёт «курс» рынка, если продлить его до конца года (см. курс самолёта на графике в виде красных точек).

Напомним, что во втором полугодии прошлого года рынок ускорялся перед введением повышенных ставок утильсбора на некоторые категории автомобилей. Но даже несмотря на это ускорение, он остаётся ниже рынка 2026 года.

Рынок легковых, оценка октября: 132 тыс. (-21%)

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в октябре составят порядка 132 тыс. шт.

Октябрь 2026 года, по этой оценке, будет на 21% меньше прошлогоднего. После падения в августе и сентябре рынок продолжит падение в октябре.

Впрочем, мы ожидали, что в сентябре-октябре месячные цифры могут быть ниже прошлогодних. И пока эти ожидания сбываются. Позитивные изменения динамики возможны в ноябре-декабре.

По итогам октября 12-месячные продажи (за скользящий год) составят без малого 1,36 млн., если оценка октября верна.

Это выше итогов прошлого года (1,33 млн.), но всего на 30 тысяч. Повторим, что это предварительные оценки октября на основе данных 41-й недели этого месяца.

Мы ожидаем, что после трёхмесячного снижения продажи за скользящий год в ноябре и декабре возобновят рост. Таким образом, итоги года буду выше, чем 1,36 млн.

Инфляция, итоги сентября: 6,35%

По итогам сентября инфляция составила 6,35% годовых, сообщил Росстат. Это выше, чем ожидалось по недельным данным (см. таблицу).

Таким образом, годовая инфляция символически выросла по сравнению с итогами августа, когда она была 6,33% (см. график).

Рост цен в сентябре (0,35%) был чуть выше, чем в сентябре прошлого года (0,34%) (график).

График читается легко: когда красная линия выше оранжевой, годовая инфляция растёт.

О перспективах инфляции в октябре см. следующий сюжет.

Инфляция в октябре (не) может вырасти до 11,7%

Среднесуточное изменение цен 1 по 5 октября составило 0,179%, сообщил Росстат.

Это очень высокий темп, связанный с индексацией тарифов ЖКХ. Если такой темп сохранился бы до конца месяца, то по итогам октября инфляция выросла бы до 11,7% годовых.

Но обычно такой разовый шоковый всплеск наблюдается только в начале месяца индексации. В последующие недели среднесуточные цены снижаются.

Такое наблюдалось, например, в июле 2025 года (см. таблицу ниже), когда тоже проводилась индексация тарифов ЖКХ.

Тогда тоже по итогам первой недели среднесуточный темп «обещал» 11,9% годовых, но затем «обещания» последовательно снижались и в итоге остановились на 9% годовых.

Подобное произойдёт и сейчас. Но рост инфляции налицо.

Недельный рост цен (0,96% за 39 неделю) выше, чем в прошлом году (0,13% за 39 неделю 2025 года).

Это значит, что годовая инфляция на 39 неделе росла. На графике: красная линия выше оранжевой = рост годовой инфляции.

Наблюдение:

Всплеск недельной инфляции из-за индексации тарифов ЖКХ в 2026 году (0,96%) оказался выше, чем в 2025 (0,79%) и 2024 (0,66%) годах.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Индикатор бизнес-климата;
• Широкая денежная база;
• Другая информация.

===

Телеграм: @m2econ

Макс: max.ru/m2econ

Навигатор: dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr