Разбор эмитента: ДельтаЛизинг. Портфель −8 млрд, акционеру — 8 млрд
С января 2025 года по июнь 2026-го лизинговый портфель ДельтаЛизинга сократился на 8,2 млрд ₽ — с 64,8 до 56,6 млрд. За те же полтора года единственный участник получил 8 млрд дивидендов. Компания, которая весной обещала вырасти до 62 млрд, пока уменьшается, а освободившиеся деньги уходят владельцу.
С виду всё в порядке: на радаре ДельтаЛизинг зелёный — за год ни одного тревожного дня, AA- от АКРА и Эксперт РА, платежи в срок. Для таких компаний и заведена рубрика «Разбор эмитента», это первый выпуск. Но 16 июня АКРА сменила прогноз на «развивающийся» и назвала два условия негатива: доля проблемных требований «стабилизируется на уровне устойчиво выше 5%» или изъятой техники не станет меньше, чем в начале года. Отчётность за полугодие второе условие выполняет уценкой, первое — нет: проблемных договоров 8% при плане самой компании 4,9%.
ДельтаЛизинг: сводка на 13.10.2026
●●● большой запас · ●●○ нормально · ●○○ тонко · ○○○ проблема · ✓ чисто
Бывший «Сименс Финанс»ДельтаЛизинг основан в 1999 году во Владивостоке. В 2011-м его купил Siemens, и десять лет компания работала как «Сименс Финанс» на деньгах немецкого концерна. В 2022 году Siemens ушёл из России: с марта по сентябрь компания, по её же словам, «находилась в состоянии гибернации» без новых договоров, а в октябре перешла инвестгруппе «Инсайт» и вернула себе старое имя.
Занимается она тем же, что при Siemens: 81% портфеля — оборудование. Станки, пищевые линии, упаковка, полиграфия; по новому бизнесу 2025 года в пищевом и полиграфическом оборудовании компания первая в стране. Клиентов около 7,5 тыс., типичный — завод с выручкой 400–700 млн ₽ и серийным производством.
Концерна, который даст денег, за компанией больше нет. Банковские кредиты она начала брать только в 2022-м, до этого всё фондирование шло от Siemens. Единственный участник с декабря 2024 года — ООО «Инсайт Лизинг», конечная материнская компания — ЗАО «Инсайт Инвестментс» из Еревана. Группа сама на ruAA- с «развивающимся» прогнозом Эксперт РА: просрочка 90+ за первый квартал выросла с 3,4% до 5,7%, прозрачность агентство называет «низкой». Поддержку группы ни одно агентство в рейтинг ДельтаЛизинга не закладывает, и деньги в этой связке идут от компании к владельцу.
Портфель меньше на 8 млрд, дивидендов — 8 млрд| млн ₽ | 01.01.2025 | 31.12.2025 | 30.06.2026 |
|---|---|---|---|
| Портфель (лизинг и обратный лизинг до резерва) | 64 810 | 59 449 | 56 577 |
| Проблемные договоры (этап 3) | 1 918 (3,0%) | 3 011 (5,1%) | 4 514 (8,0%) |
| Изъятая техника | 364 | 1 777 | 1 655 |
| Капитал | 21 854 | 19 076 | 19 403 |
| Дивиденды за период | 7 000 | 1 000 |
Сокращение 2025 года АКРА назвала намеренно сдержанной активностью и «аккумуляцией подушки капитала». Подушка в декабре ушла дивидендом в 7 млрд, и капитал за второе полугодие упал с 23,4 до 19,1 млрд. В 2026-м АКРА ждала портфель от нуля до +5%, компания — рост до 62 млрд; на 30 июня — ещё −4,8%.
Положительный операционный поток бывает и у компании, которая просто распродаёт портфель. Поэтому поток стоит разложить:
| млн ₽ | 1п2025 | 1п2026 |
|---|---|---|
| Новые договоры | 14 080 | 13 273 |
| Погашения клиентов по портфелю | 14 881 | 15 151 |
| Операционный поток (проценты уплачены внутри него) | 7 322 | 2 528 |
| в нём: поступления от клиентов минус покупка техники | 4 479 | 2 086 |
| Заработок до процентов к уплаченным процентам | 1,39х | 1,38х |
Из 2,5 млрд операционного потока 2,1 млрд — высвобождение от сжатия портфеля. Ушли они акционеру (1 млрд) и на снижение долга: банкам вернули на 0,9 млрд больше, чем заняли, облигациям — 1 млрд. При этом себя компания не распродаёт, чтобы платить по долгам: проценты покрыты заработком 1,38 раза, как год назад. Новый бизнес идёт медленнее, но не стоит: авансы и техника под будущие сделки выросли за полгода с 5,9 до 7,7 млрд, и вместе с ними портфель сократился всего на 1,7%.
Отсюда и облигации. В апреле компания обещала разместить в 2026 году 8–10 млрд «на финансирование нового бизнеса», проспект обновлён 8 июля, но новых выпусков на 13 октября нет, и открытого объяснения тоже. Финансировать нечего, раз портфель сокращается, — это объяснение и одновременно вопрос к плану.
Два условия АКРАПервое условие не выполнено с запасом. Весной компания сама планировала на конец года 4,9% проблемных договоров, к середине года их 8,0%. Часть роста доли даёт знаменатель, но и при январском портфеле она была бы 7,6%. Этап 3 по МСФО и «проблемные требования» АКРА — разные меры, однако на начало года они совпадали: агентство писало о позициях, «незначительно превышающих 5%», этап 3 был 5,1%.
Второе условие формально выполнено: изъятой техники 1,66 млрд против 1,78 в январе. Движение за полгода:
1 777 + изъято 727 − продано 593 − уценка 255 = 1 655
Изъяли больше, чем продали, и сток уменьшила уценка — годом раньше она была 44 млн.
Смену прогноза компания обжаловала. В релизе АКРА сказано, что апелляция «содержала информацию о собственной оценке… перспектив изменения качества активов», но «не повлияла на решение первичного комитета». На странице инвесторам компания объяснила решение тем, что оно «отражает текущую макроэкономическую реальность»; про портфель и апелляцию — ни слова, пересказ избирательный. Пресс-релиз и презентация за полугодие, обещанные в календаре инвестора на 21 августа, на сайте так и не появились.
С 14 октября по 13 апреля облигациям нужно около 3,4 млрд: 2,5 млрд амортизаций и 0,9 млрд купонов по трём выпускам, оферт нет. На счетах на 30 июня — 2,1 млрд, но лизинговая компания гасит долг из платежей клиентов, а те вносят около 3,8 млрд в месяц.
Узкое место — банки. Им за первое полугодие вернули 12,9 млрд тела, а сколько платить в ближайшие полгода, промежуточная отчётность не раскрывает. Пока банки деньги дают: 12 млрд новых кредитов за полугодие и ещё 1,6 млрд до 20 августа, три крупнейших кредита — до 2030–2032 годов, в залоге 29% портфеля против 40% в начале года, ковенанты не нарушены. Сколько лимитов не выбрано, компания не говорит: в презентации — «100+ млрд общий лимит» без разбивки.
Капитал — самое сильное место: 28,6% активов при пороге АКРА 18%. Если списать все проблемные договоры без возврата техники (по оценке компании, это ещё 3,4 млрд резерва), останется около 26%. Но подушку собираются забрать, и об этом сказано прямо: цель компании — 18–20% активов, АКРА ждёт дивидендов в 50–100% прибыли 2026–2027 годов. До 18% при нынешнем балансе — около 7,2 млрд будущих дивидендов.
Заработок проценты пока покрывает: до резервов 1,75 раза, как год назад. Но резервы и уценка выросли с 0,5 до 1,2 млрд, и после них покрытие 1,42 против 1,63. Стоимость риска компания планировала 1,1% годовых, идёт около 3%; чистая прибыль за полгода — 1,2 млрд, 28% годового плана.
Суды, налоги, раскрытиеТут чисто. Решений ФНС о приостановлении операций нет (сервис ФНС, 6 октября). Иски без резерва — до 236 млн, 1,2% капитала. О самой компании как должнике на Федресурсе сообщений нет. Отчётность выходит в срок с обзорной проверкой «Б1», решения участника раскрываются.
Балтлиз для сравненияБлижайший сосед — Балтийский лизинг: тот же AA-, тот же «развивающийся» прогноз АКРА, и это прямой конкурент. По новому бизнесу 2025 года в машиностроительном и металлообрабатывающем оборудовании Балтлиз первый (11,5 млрд), ДельтаЛизинг второй (8,2 млрд). Деньги к владельцу уходят у обоих, но по-разному.
| ДельтаЛизинг | Балтийский лизинг | |
|---|---|---|
| Как деньги ушли к владельцу | 8 млрд дивидендов за полтора года, решения в раскрытии | 15,2 млрд «прочих активов» у компаний владельца через поставщика (МСФО 1п2026) |
| Доля капитала | 41% нынешнего капитала; после выплат капитал — 28,6% активов | 60% капитала |
| Ближайшие оферты | нет | до 11,5 млрд в ноябре при 1 млрд на счетах |
| Доходность выпусков, Smart-lab 13.10 | 18,3–18,6% | около 69% (БО-П24) |
У ДельтаЛизинга деньги уходят владельцу на виду и по правилам, которые компания назвала заранее. Рынок эту разницу видит: при одном рейтинге доходности различаются почти вчетверо.
Что может испортить картину- Проблемных договоров не станет меньше. Если к концу года этап 3 останется около 8%, понижение на ступень от Эксперт РА или АКРА станет вероятным. Платежам это не угрожает, но меняет цену выпусков и круг покупателей.
- Капитал уходит с двух сторон: дивиденды до цели в 18% и резервы под растущий этап 3.
- Портфель продолжит сжиматься. Тогда прибыль следующих лет — с меньшей базы, а рост на 20% в 2027 году, о котором компания говорила АКРА, без рынка облигаций не сходится.
По шкале карты удара сейчас — пройдёт без следа: денег на облигации хватает, капитал переживает даже полную потерю по проблемным договорам, банки дают длинные кредиты. Если этап 3 не снизится, а дивиденды пойдут по плану, — неприятно, но не смертельно: понижение на ступень и дороже деньги, но не вопрос платежей.
Проверим снова по датам: 21 октября — РСБУ за 9 месяцев; до 29 октября — пересмотр рейтинга Эксперт РА; март 2027 года — МСФО за 2026-й, где будут и сроки платежей банкам; в январе 2027-го рубрика вернётся к ДельтаЛизингу.
Облигациям ДельтаЛизинг платит из потока, которого хватает с запасом: клиенты за месяц вносят больше, чем облигациям нужно за полгода, банки кредитуют до 2030-х, капитала хватит даже на полное списание проблемных договоров. Беспокоит то, что будет через год-два. Портфель, на котором компания зарабатывает, полтора года уменьшается, проблемных договоров в нём больше, чем она сама ждала весной, а подушку капитала владелец собирается забрать до 18–20%. Решение Эксперт РА в конце октября и годовая отчётность покажут, повернул ли этап 3 вниз и вернулся ли рост. Если нет, понижение на ступень станет вопросом времени; выплатам такой сценарий не угрожает, а на цене бумаг скажется.
Источники- МСФО ДельтаЛизинга за первое полугодие 2026 года (обзорная проверка «Б1», 20.08.2026)
- Презентация для инвесторов, апрель 2026: история, клиенты, план на 2026 год
- Страница инвесторам ДельтаЛизинга: отчёты эмитента за 2025 год и 6 месяцев 2026-го, календарь
- Релиз АКРА, 16.06.2026
- Релиз Эксперт РА по ДельтаЛизингу, 29.10.2025
- Релиз Эксперт РА по группе «Инсайт Лизинг», 01.09.2026
- Решение участника о дивидендах 7 млрд, 17.12.2025
- Siemens покупает ДельтаЛизинг и переименовывает в «Сименс Финанс», ИА «Амител», 24.10.2011
- Siemens продал бизнес в России, «Сименс Финанс» — у инвестгруппы «Инсайт», Фонтанка, 17.11.2022
- МСФО Балтийского лизинга за первое полугодие 2026 года
- Графики выпусков — Мосбиржа; цены и доходности — страницы выпусков на Smart-lab, 13.10.2026; проверка ФНС, суды и Федресурс — база радара; расчёты автора по этим данным.
Пост не спонсорский.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решения о покупке или продаже ценных бумаг принимайте самостоятельно.
