📚Инфляция и ставка ЦБ: как читать рынок ОФЗ самому

Первая неделя октября хорошо показывает, почему по одной цифре инфляции нельзя судить о решении ЦБ, и где смотреть настоящий прогноз рынка 

1. Недельная и месячная инфляция — разные инструменты

📊 Цифры: 29 сентября — 5 октября цены выросли на 0,96% за неделю. Неделей раньше было 0,12%. Годовая инфляция за сентябрь — 6,35%. Ожидали 6,26%.

Это не противоречие:

 🔹 Недельные данные Росстата — это примерно сотня позиций. В этот раз в них попала индексация тарифов ЖКХ с 1 октября. Она дала 0,75 п.п. из 0,96%, без неё рост цен — 0,21%.

🔹 Месячные данные — более 500 позиций, но за сентябрь. Тарифов в них ещё нет.

👉Правило: сначала уберите из недельной цифры разовые факторы — тарифы, сезонные овощи, топливо. ЦБ смотрит на устойчивую часть роста цен, а не на всплеск. Всплеск важен, только если он повторяется 2–3 недели подряд.

2. Где видно ожидания рынка по ставке

Ключевая ставка — 14%. Следующее заседание ЦБ — 23 октября. Кривая доходностей ОФЗ на 12 октября (Мосбиржа):

🔹 ОФЗ на 1 год — ≈13,2%

🔹 на 2–3 года — ≈15%

🔹 на 7–10 лет — ≈16,7–16,9%

Как читать:

🔹 Короткий конец ниже ставки ЦБ. Рынок ждёт, что за год средняя ставка будет ниже 14%, то есть снижение когда-нибудь будет.

🔹 Длинный конец на 2,7–2,9 п.п. выше ставки. За долгий срок инвесторы требуют премию за риск инфляции и за большие объёмы размещений Минфина. Это не ставка на скорое смягчение.

👉 Если после данных об инфляции короткие доходности растут к уровню ключевой ставки, рынок «вычёркивает» ожидаемое снижение.

3. RGBI — термометр рынка

Индекс гособлигаций RGBI: 10 августа — 115,3;12 октября — ≈111.

Это −3,7% за два месяца. Падение индекса означает рост доходностей: рынок ОФЗ закладывает более осторожный ЦБ, чем ждали летом.

Обратный сигнал тоже есть: на аукционе 7 октября спрос на ОФЗ 26252 составил 134 млрд ₽ при размещении 39 млрд ₽, то есть в 3,4 раза больше. Длинные доходности около 16,6% покупатели считают интересными.

4. Практика: сколько можно потерять на росте доходностей

Изменение цены облигации ≈ −дюрация × изменение доходности. Пример — ОФЗ 26252: доходность ≈16,7%, дюрация ≈4,4 года.

🔹 Доходность выросла на 1 п.п. → цена упала примерно на 4,4%.

🔹 Доходность снизилась на 1 п.п. → цена выросла примерно на 4,4%.

🔹 Точка безубыточности за год: 16,7 / 4,4 ≈ 3,8 п.п. Только на таком росте доходностей переоценка «съест» годовой доход по бумаге.

👉 Чем длиннее бумага, тем сильнее она реагирует на каждую новость об инфляции. Короткие ОФЗ — это доход почти без переоценки. Длинные — ставка на то, куда пойдёт ключевая ставка.

5. Чек-лист на неделю перед заседанием ЦБ

🔹 Среда, 19:00 МСК — недельная инфляция. Смотрите цифру без разовых факторов.

🔹 Аукционы Минфина по средам — спрос в сравнении с размещением.

🔹 Доходность годовой ОФЗ в сравнении с ключевой ставкой — что рынок ждёт от ближайших решений.

🔹 RGBI — общий настрой рынка ОФЗ.

🔹 Риторика ЦБ — слова «устойчивость замедления инфляции» и «инфляционные ожидания». 

Итог: недельная инфляция — это шум, кривая ОФЗ — прогноз рынка. Учитесь читать второе, и решение ЦБ 23 октября не застанет вас врасплох.

Материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией.