НДС вытеснил нефть из бюджета России, дефицит за 12 месяцев...

НДС вытеснил нефть из бюджета России, дефицит за 12 месяцев – 7.3 трлн

За январь–сентябрь 2026 федеральный бюджет России сведен с дефицитом 5.19 трлн руб против 3.47 трлн годом ранее, а за 12 месяцев – 7.34 трлн или 18.4% доходов, что с точностью совпадает с новой оценкой Минфина на весь 2026 год (7.345 трлн).

▪️ Сентябрь – сезонно профицитный месяц, и профицит в 614 млрд руб в сен.26 выше сен.25 (450 млрд) и сопоставим с сен.24 (606 млрд), однако к доходам месяца это 16.7% против 24.4% в среднем за сентябрь 2017–2019.

Доходы составили 3.69 трлн (+14.7% г/г и +8% в реальном выражении), где нефтегазовые доходы (НГД) – 452 млрд (-22.3% г/г и почти вдвое ниже сентября 2024 в реальном выражении), а ненефтегазовые – 3.23 трлн (+22.9% г/г).

Расходы – 3.07 трлн (+11.2% г/г, +4.6% в реальном выражении).

Структура сентября показательна: Минфин НДС собрал на 2.13 трлн (+33.6% г/г) или 57.9% всех доходов против 39.4% в сентябре 2017–2019, а доля НГД сжалась до 12.3% против 38.6%. Второй месяц подряд ненефтегазовые доходы перекрыли расходы (+178 млрд в августе и +162 млрд в сентябре) – два таких месяца подряд не случались ни разу с 2011 года, а всего за 15 лет их набралось 7.

Тенденцией это пока не назвать: в августе помогли дивиденды, а сентябрь традиционно легкий по расходам.

▪️За 9м26 доходы – 29.64 трлн (+10% г/г, +3.7% в реальном выражении): НГД – 5.47 трлн (-17.2%, по версии Минфина из-за крепкого рубля и роста демпфера), ненефтегазовые – 24.17 трлн (+18.8%). Расходы – 34.83 трлн (+14.5% г/г, +8.1% в реальном выражении), дефицит – 5.19 трлн.

Как видно по графике ниже, в реальном выражении это худшие 9 месяцев за всю историю помесячных данных Минфина с 2011 года: -5.33 трлн в ценах сентября 2026 против -2.83 трлн в 2016 и -2.67 трлн в 2020, а к доходам – 17.5% (в 2016 – 16.2%). Весь дефицит года сформирован в январе–апреле (-5.80 трлн), тогда как май–сентябрь дал профицит 0.61 трлн против дефицита 0.54 трлн годом ранее.

Дефицит вырос на 1.72 трлн за год, потому что расходы прибавили 4.40 трлн, а доходы – только 2.69 трлн. Из 10% прироста доходов за 9м26 около 9.2 п.п дал внутренний НДС (+2.48 трлн), еще 2.1 п.п – прочие доходы, 1.5 п.п – НДС на ввоз и 0.8 п.п – налог на прибыль, а НГД отняли 4.2 п.п.

Если исключить нефтегаз, картина иная: ненефтегазовый дефицит за 9 месяцев в ценах сентября 2026 – 10.87 трлн против 10.86 трлн годом ранее, т.е. все реальное ухудшение сальдо – это провал нефтегазовых доходов.

▪️За 12м скользящий дефицит прошел пик в мае (8.52 трлн или 22.8% доходов) и сократился до 7.34 трлн (18.4%). Улучшение на 1.18 трлн обеспечили доходы (+2.64 трлн, из них ненефтегазовые +2.51 трлн, в том числе НДС +1.69 трлн) при росте расходов на 1.46 трлн, т.е. стабилизация идет через налоги, а не через сокращение расходов.

В ценах сентября 2026 расходы за 12 месяцев – 48.5 трлн, всего на 1.1% ниже пика августа 2025 и на 63% выше 2017–2019, хотя после урезания в 4кв25 они опускались до 45.4 трлн.

Реальные доходы – 40.9 трлн: восстанавливаются с минимума марта–апреля (38.5 трлн), но ниже пика января 2025 (42.6 трлн). На графике видно, что ножницы раскрывались в 2024–2025 одновременно ростом расходов и падением доходов, а с мая 2026 сужаются почти исключительно за счет доходов.

Доля НДС в доходах за 12 месяцев – рекордные 43.7% (38% годом ранее и 33.3% в 2017–2019), доля НГД – исторический минимум 18.4% против 41.9% в 2017–2019 и 51.7% на пике 2014.

НДС собирает в 2.4 раза больше нефтегаза, один внутренний НДС – в 1.8 раза больше. Налог на прибыль занимает 10.4% доходов (вдвое выше 5.4% в 2017–2019), прочие доходы – 18.2% против 10.4%.

Я пересчитал все статьи в цены сентября 2026 по ИПЦ и сравнил по сопоставимым окнам: реальный рост за 9 месяцев сосредоточен в двух налогах – внутреннем НДС (+25.5% г/г) и НДФЛ (+16.2% при малой базе). Остальное около нуля или в минусе: налог на прибыль +1.7% (в сентябре -4.9%), акцизы -1.9%, ввозные пошлины -4.8%, ввозной НДС +7.1% несмотря на повышение ставки.

Повышение базовой ставки НДС с 20% до 22% арифметически дает не более +10% (с учетом льготной ставки 10% – меньше), а внутренний НДС за 9 месяцев вырос на 32.9% при росте номинального ВВП в 1п26 на 9.1%.

Даже за вычетом ставки сборы по НДС растут вдвое быстрее экономики – это эффект администрирования и расширения базы (снижение порога НДС для малого бизнеса), а возможно, и сокращения экспортных возмещений на фоне падения нефтегазового экспорта (гипотеза: в оперативной отчетности возмещений нет).

Рост доходов, таким образом, фискальный, а не экономический – прибыль компаний, импорт и потребление подакцизных товаров в реальном выражении не растут.

Что закладывает Минфин? Новая оценка на 2026: доходы 41.18 трлн (закон – 40.28 трлн), из них НГД 7.58 трлн вместо 8.92 трлн, расходы – 48.53 трлн вместо 44.07 трлн (+4.46 трлн или +10.1% к закону), дефицит – 7.345 трлн или 3.2% ВВП вместо 3.786 трлн (1.6% ВВП).

Как получится? на 4кв26 остается дефицит 2.16 трлн – ровно как в 4кв25, чтобы уместиться в план. Для этого доходы должны вырасти на 11.7% г/г, в том числе НГД – на 13.2% после -17.2% за 9 месяцев и -22% в сентябре, а расходы – на 9.7% г/г.

Расходная часть реалистична (за июль–сентябрь +10.5% г/г), риск в нефтегазе: если НГД в 4кв26 сохранят сентябрьский темп, они составят 1.45 трлн вместо 2.11 трлн, и дефицит выйдет на 8 трлн, хотя при текущих ценах могут выйти на план. Кроме того, Минфин оставил за собой право увеличить расходы за счет дополнительных ненефтегазовых доходов и до 3 трлн иных источников, так что 7.345 трлн – не потолок.

Финансирование тоже сместилось: из 5.80 трлн дефицита за 8 месяцев чистые внутренние заимствования покрыли только 2.31 трлн (40%), остальное – остатки на счетах, курсовая разница и прочие источники, а в июле–августе чистый внутренний долг не рос.

Бюджет вошел в фазу, где дефицит стабилизируется не сокращением расходов, а налогом на внутренний оборот: реальные расходы вернулись к пику, а нагрузка перекладывается на внутренний спрос через цены.

Бюджетный импульс не сжимается, стерилизовать его напрямую Банк России не может, поэтому чем мягче бюджет, тем дольше сохранится жесткая ДКП.

---

Источник: https://telegram.me/spydell_finance/10182