Снижение ставки отменяется? Как скачок инфляции меняет планы ЦБ

Росстат опубликовал данные по инфляции, и цифры шокируют. Показатель за неделю вырос в восемь раз — с 0,12% до 0,96%. При этом, если исключить плановую индексацию тарифов ЖКХ с 1 октября, рост цен составил бы всего 0,21%. То есть все остальное — это тарифный вклад. И именно он, по мнению экономистов, может подтолкнуть инфляционные ожидания вверх. И что тогда будет делать ЦБ — сможет ли он игнорировать тарифный шок при принятии решения по ставке позже в этом месяце? И как это в целом отразится на рынке? Finam.ru решил разобраться в этом вместе с аналитиками.

Рост цен подогревают тарифы ЖКХ

С начала года инфляция в России по состоянию на 5 октября разогналась до 5,94%, а годовая составила 7,17% против 6,26% неделей ранее, сообщал Минэк. Это почти «плюс» 1 п. п. за семь дней. И еще данная цифра выше верхней границы прогноза ЦБ на конец 2026 года в 6–7%.

Формально во всем виноваты коммунальные платежи. По прогнозу правительства, индексация ЖКХ должна была составить 9,9%, но итоговые цифры определяются на местах региональными властями. И по факту тарифы выросли на 12–17%. В частности, электроэнергия подорожала на 12%, водоотведение прибавило 17,1%, водоснабжение выросло на 14–15%, а отопление — на 12,7%.

Экономисты такое отклонение реальности от ожиданий назвали беспрецедентным. Для сравнения: в прошлом году столь сильных расхождений не было. Тогда тарифы выросли всего на 13,2% вместо обещанных 11,9%.

Среди тех, кого разочаровали вышедшие вчера данные по инфляции, оказалась и Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». Хотя она и признала, что само по себе ускорение инфляции в начале октября из-за плановой индексации тарифов было ожидаемо и учитывалось в базовом прогнозе Банка России. Эксперт напомнила, что в середине сентября советник председателя Банка России Кирилл Тремасов оценивал, что индексация тарифов ЖКУ добавит к годовой инфляции 0,7 п. п., из-за чего инфляция приблизится к верхней границе прогноза регулятора в 7%. Но по итогу вклад индексации тарифов оказался несколько выше оценки Банка России, посетовала Беленькая.

«Недельная инфляция в России в период с 29 сентября по 5 октября показала очень сильный рост на 0,96% к предыдущей неделе. Похожие темпы роста недельной инфляции были характерны до этого только в первую неделю января текущего года, когда был повышен НДС. При этом стоит отметить, что в России из-за сезонного и климатического фактора январь является самым «инфляционным» месяцем года, но октябрь, тем более его начало, к самым проинфляционным периодам не относится. Основным драйвером роста инфляции на предыдущей неделе, скорее всего, стало повышение тарифов ЖКХ с 1 октября: тарифы увеличились всего за неделю на 16–17% к предыдущему периоду», — также прокомментировала Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Global.

Но и без ЖКХ картина остается напряженной. Цены на продукты питания подросли на 0,17%, хотя «борщевой набор» существенно подешевел. Непродовольственные товары тоже подорожали, прибавив 0,13%.

«С учетом вышедших данных и принимая во внимание вероятное исчерпание эффекта сезонного удешевления плодоовощной продукции, инфляция по итогам года, по-видимому, будет выше прогноза Банка России (6–7%) и может сместиться в диапазон 7–8%. Индексация регулируемых тарифов в последние годы происходит темпами, существенно опережающими и прогнозную, и тем более целевую инфляцию (4%). Эта тенденция закладывается и на ближайшие 3 года, причем, как следует из обновленного макропрогноза Минэкономразвития, темпы индексации тарифов на 2027–29 годы заметно пересмотрены в сторону повышения по сравнению с прежними планами. Однако Банком России скачок инфляции, связанный с индексацией тарифов ЖКУ, рассматривается как разовый фактор на стороне предложения», — сказала Беленькая.

У ЦБ на руках нет хороших карт

Выходит, что перед 23 октября, когда состоится очередное заседание по ставке, регулятор окажется в неудобном положении. В сентябре он уже делал паузу в снижении «ключа», оставив его на уровне 14%. Это был первый такой шаг почти за полтора года. И пойти на него ЦБ опять же заставила инфляция и инфляционные ожидания. Но даже после такого рынок не унывал и верил, что дальше может быть снижение ставки до 13,5%. Но, похоже, этому сценарию не суждено сбыться, потому что вести разговоры о смягчении ДКП после вышедших 7 октября данных Росстата фактически бессмысленно. Банк России просто не сможет игнорировать расхождение между его желанными оценками по инфляции и действительностью.

Напомним, что в сентябре аналитики оценивали вероятность снижения ставки в октябре примерно в 40%, а после выхода данных по инфляции она рухнула до 15-20%. Одновременно вероятность сохранения ставки выросла с 60% до 75-80%.

Более того, на рынке появились разговоры о повышении ставки. Пока это не базовый сценарий, но некоторые аналитики уже начали его учитывать. Например, аналитики «Финама» отмечают, что на октябрьском заседании «обсуждение повышения ставки может попасть в повестку».

📌 Подробнее о возможных решениях ЦБ

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX