ММЦБ выпускает новый выпуск облигаций, давайте разбираться, можно ли на нем заработать или же можно подорваться?

Всем привет! 👋

ММЦБ выпускает новый выпуск облигаций, давайте разбираться, можно ли на нем заработать

или же можно подорваться?

Больше постов в тг

Параметры выпуска:

Рейтинг: ВВВ «Стабильный»

Купон: 20% – 22% (ежемесячный)

Срок обращения: 5 лет

Общий объем: 300 млн.₽

Амортизация: нет

Оферта: да, колл 12, 24, 36, 48 купон

Имеем такие параметры, с рейтингом полностью согласен, так как бизнес довольно узконаправленный, что несет в себе ряд рисков, в виду отсутствия диверсификации. НО! Купон здесь уж слишком сладкий, как для такого заемщика.

Начнем с того зачем компании вообще долг, как я понимаю дело в рефинансировании облигаций ММЦБ П01-2 на 200 млн., который погашается в январе 2027 года, соответственно компании нужны долгосрочные пассивы.

Также мы видим докапитализацию на 390 млн. Тут появляются вопросики:

• Если есть вариант докапитализироваться «бесплатно», то зачем долг под 20-22% годовых?
• Если есть такая избыточная ликвидность в виде фин. вложений на 230 млн, а также кеш на 447 млн, то почему бы не погасить долг ими

У меня есть 1 ответ – кеш очень нужен для инвестиций/операционки, поэтому дорогие деньги на условный год, так как есть колл на 12 купоне, перевешивают их отсутствие, но без конского процента.

По фин. резу все более-менее стабильно, за исключением чистой прибыли. Большую долю ЧП сожрали расходы по обслуживанию ценных бумаг, видимо, платят за управление. Также приподняли немного дивами с дочек – 9 млн. В целом финансовое состояние стабильное. Тут нет операционного кризиса, как в условной сегеже, где толком нет операционной прибыли.

Коэффициенты ликвидности и платежеспособности также показывают адекватно-стабильную ситуацию в пользу улучшения обоих, в первую очередь за счет доп. эмиссии, поэтому не вижу поводов для беспокойства.

Если смотреть на размещение общерыночно, то такую ставку купона рынок просит не за высокий риск дефолта от организации, а за высокую длинную безрисковую ставку, которая на данный момент находится у 17%, если рассматривать эту облигацию на годовой отрезок, то она дает КС ЦБ +6%, что невероятно много! Как будто с таким качеством и такой доходностью эмитента не найти.