Каким будет курс рубля в октябре

Содержание статьи

1. Главное
2. В деталях
3. Сырьевой фактор
4. Регуляторный фактор
5. Долговой рынок
6. Перспективы октября

Главное

На протяжении сентября курс рубля постепенно укреплялся, прервав активное летнее ослабление.

Помогают высокие цены на энергоресурсы, пауза в снижении ставки ЦБ, а также спад спроса на валюту из-за окончания периода отпусков.

В октябре положение покупателей валюты может улучшиться — вскоре объем операций по покупке валюты анонсирует Минфин. Риск-премия, судя по доходности ОФЗ, продолжает увеличиваться.

На горизонте месяца ждем продолжения движения CNYRUB в диапазоне 12,3–12,7 с потенциалом на уход к 12, если объем покупок Минфином будет невелик.

В деталях

На протяжении сентября рубль постепенно укреплялся по отношению к основным валютным парам. CNYRUBF и USDRUBF за месяц снизились на 3,1%, а EURRUBF потерял 5,6%. К концу месяца котировки откатились до уровней третьей декады августа.

В качестве основных факторов поддержки российской валюты выделим высокие цены на энергоресурсы, а также паузу в снижении ставки ЦБ. Высокие цены на нефть и газ увеличивают предложение валюты на рынке, в то время как спрос на иностранные деньги снижается, поскольку период отпусков подходит к концу. Фактором укрепления послужила и сентябрьская пауза в снижении ставки ЦБ после долгих месяцев смягчения денежно-кредитных условий.

Скорректировать влияние обозначенных факторов может наращивание покупок валюты со стороны Минфина, а также увеличение премии за риск, что наблюдаем по росту доходностей ОФЗ.

Таким образом, риски в октябре видятся несколько более сбалансированными.

Сырьевой фактор

В сентябре нефтяные цены показывали разнонаправленную динамику. В первую декаду месяца котировки проделали путь от $90 до $107, но за вторую декаду скорректировались в район $95. В третью десятидневку месяца динамика фактически перешла в боковик в границах $94–104.

В целом за месяц средняя цена находилась в районе $97 за баррель, а месяцем ранее была в районе $88. Разница в районе 10%. С учетом временного лага примерно в один месяц отражение роста нефтяных котировок на курсе рубля увидим как раз в октябре.

Новостной фон в ходе месяца оставался переменчивым: если в первой половине сентября эскалация усиливалась, то ближе к концу периода вновь начался торг относительно условий потенциальной сделки. На Генассамблее ООН возобновились непрямые контакты США и Ирана через посредников. Правда, пока стороны не торопятся отступать от своих изначальных условий.

Регуляторный фактор

В сентябре Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 14%. При этом в комментарии к решению регулятор ужесточил риторику.

Пока о снижении ставки речи не идет. В сентябре наверняка регулятор также не станет менять ставку. Сезонная дефляция от снижения цен на плодоовощную продукцию закончилась, а продовольствие дорожает темпами выше целевых. А впереди — тарифы и рост утильсбора с нового года.

На горизонте месяца замедление темпов смягчения ДКП окажет скорее укрепляющее воздействие на рубль.

Обратное влияние на рубль будут оказывать покупки валюты Минфином, которые ведомство может нарастить в октябре. В сентябре, с учетом действий ЦБ, чистые покупки составляли около 1,9 млрд руб./день. В предыдущие месяцы размер операций был кратно выше. Сейчас, если они откатятся обратно — а для этого есть основания, учитывая высокие цены на нефть, — валюта может вновь начать укрепляться.

Долговой рынок

На рынке российских облигаций продолжалась переоценка вниз. Индекс RGBI за месяц потерял около 2,3% и спустился к уровням 20 июля. С начала месяца доходности облигаций выросли на всем временном горизонте:

• Двухлетние: 14,6% → 15,1%
• Пятилетние: 15,7% → 16,4%
• Десятилетние: 16% → 16,9%

Давление исходило от многих факторов: ЦБ не стал снижать ставку, инфляционная динамика ухудшилась, Минфин вернулся с размещениями ОФЗ, а к концу месяца ведомство повысило прогноз чистого привлечения на внутреннем рынке на 1 трлн руб.

Последний аукцион по размещению облигаций был признан несостоявшимся.

При этом активизация дипломатических инициатив по разрешению конфликта России и Украины не оказала укрепляющего влияния на долговой рынок.

В таких условиях спад на рынке ОФЗ в ближайшие недели может продолжиться. Инвесторы требуют все более высокой премии за риск.

Перспективы октября

Сырьевой и регуляторный фактор в октябре могут продолжить играть за постепенное укрепление рубля. Активизация переговорного процесса также может понизить привлекательность валютных активов, учитывая высокие рублевые ставки.

В противовес будут выступать повышение инфляции, потенциальное наращивание покупок валюты Минфином и падение доходностей ОФЗ, связанное с переоценкой рисков.

В таких условиях, если геополитические риски резко не обострятся, в октябре рубль способен держаться в диапазоне 12,3–12,7 по отношению к юаню. Пробой 12,3 сместит фокус ниже, к отметке в 12.