Т-Технологии покупают «Точку»: оцениваем, выгодная ли сделка

Совет директоров Т-Технологий 01.10 оценил всю «Точку» в 84,8 млрд ₽. Короткий ответ: банк покупают дороже, чем рынок оценивает саму Т, — 2,2 капитала против 0,88, а по прибыли в полтора раза. Для прибыли на акцию Т эффект от +0,8% до −1%, в зависимости от ставки по долгу. Платят за рост «Точки» и синергии, которые компания пока не посчитала.

Формально Т покупает 100%: 64% у «Каталитик Пипл» за 170 млн своих акций по 320 ₽, 36% у других акционеров за 30,5 млрд ₽ заёмных денег. В «Каталитик Пипл» у Т чуть больше половины, поэтому 32% «Точки» у неё по сути уже есть, а прибавляется 68%. Половина из 170 млн акций останется внутри группы, у внешних владельцев окажется 85 млн, 3,2% всех акций. Нынешние акционеры могут докупить новые акции, чтобы их доля не уменьшилась, но по 320 ₽ это на 23% дороже биржи.

Считаю по отчётности самого Точка Банка — РСБУ, которую он сдаёт в Банк России. На 01.06.2026 капитал банка — почти 38 млрд ₽, оценка — 2,2 капитала. Т на бирже стоит 0,88 своего капитала, по цене размещения — 1,08.

Банк и зарабатывает на капитал больше: 41% за 2025 год против около 27% у Т. Поэтому честнее сравнить цену с прибылью. Прибыль банка за 12 месяцев до конца июня — 15,7 млрд ₽ (в первом полугодии +54%), цена сделки к ней — около 5,4. Сама Т стоит около 3,6 своей прибыли: за рубль чужой прибыли компания платит в полтора раза больше, чем рынок платит за рубль её собственной.

Капитал взят на 01.06, потому что в июне нераспределённая прибыль банка уменьшилась на 22 млрд ₽ — похоже на дивиденд акционеру банка. К капиталу на 01.07 (около 17 млрд) оценка уже 5 капиталов. Остались ли эти деньги в группе «Точки», которую покупает Т, или ушли её владельцам до сделки, из открытых данных не видно.

Купленные 68% приносят около 10,7 млрд ₽ в год. Если 30,5 млрд одолжит Т-Банк, проценты Т-Технологии заплатят своему же банку, и они останутся в группе. Настоящий расход — то, что банк платит клиентам за эти деньги: меньше 10% годовых, около 3 млрд в год. Ещё около 6,1 млрд в год заберут 85 млн новых акций как свою долю прибыли. Итог — плюс 1,6 млрд, около +0,8% к прибыли на акцию. Запаса хватает на ставку по долгу до 15% годовых. Если занимать на рынке, как по нынешним займам Т-Технологий вне банка (21%), выйдет минус около 1%.

В сообщении о сделке компания пишет, что вложение «соответствует стандартам Группы по ROE и окупится с доходностью выше 30%». Скорее всего, это ROE: у самой Т он 27,4% за полугодие. Если считать прибыль купленных 68% за вычетом процентов к капиталу, который Т вкладывает акциями (около 27 млрд ₽), при займе у своего банка выходит около 28%, и 30% наберётся при прибыли «Точки» около 16,4 млрд — чуть выше нынешних 15,7. С займом на рынке — около 15%. Так что обещание держится в первую очередь на росте «Точки» и дешёвых деньгах банка. Но когда Т покупала Авто.ру, синергию назвали числом (больше 45 млрд ₽ дохода за три года), а для «Точки» — нет.

Квартальные отчёты: прибыль «Точки», синергии в рублях, откуда возьмут 30,5 млрд и куда ушли 22 млрд июньской выплаты. Закрытие сделки ждут в конце 2026 года.

Сама компания обещает рост прибыли на акцию «в среднесрочной перспективе». Пока это обещание держится на росте «Точки», а не на цене покупки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

t.me/Games_of_investments