Форвардный P/E 7,2 у Micron

Рынок занижает оценку Micron из-за опасений циклического спада в 2027 году, хотя долгосрочные контракты и спрос со стороны искусственного интеллекта гарантируют компании рекордные финансовые потоки вплоть до 2030 года. Если скепсис инвесторов сохранится, автор планирует перенаправить капитал в Broadcom или Nvidia.

Мультипликаторы Micron на фоне капитализации $1,2 трлн

Автор называет текущую рыночную оценку нелепой. Трейлинг P/E составляет 14,3, форвардный P/E равен 7,2, а коэффициент PEG находится на уровне 0,1, несмотря на рекордные денежные поступления бизнеса.

Финансовые итоги отчётного квартала

Выручка Micron подскочила на 379% в годовом выражении. Валовая маржа выросла на 210 базисных пунктов к прошлому кварталу и достигла 87% против 45,7% годом ранее. Прибыль на акцию составила $33,42, чистые капзатраты — $10,8 млрд, операционный денежный поток достиг $40 млрд, а свободный денежный поток — $33,2 млрд.

Прогнозы на следующий квартал и 2027 финансовый год

Micron ориентирует рынок на выручку $61,5 млрд с диапазоном плюс-минус $1,5 млрд (рост на 13% к предыдущему кварталу), EPS $38,50 и capex $11,5 млрд. Валовая маржа прогнозируется на уровне 86,25% — рынок ждал ближе к 87%, но снижение на 75 базисных пунктов вызвано разовыми расходами на компенсации и запуск производства около $1 млрд. В 2027 финансовом году операционные расходы вырастут на $2,5 млрд, а capex за первое полугодие составит $25 млрд с ускорением во второй половине года.


Прогноз ключевых показателей Micron на 2027 финансовый год · Couch Investor, 4:00

Защита от циклического спада долгосрочными контрактами

Число соглашений о поставках (SCA) выросло с 16 в прошлом квартале до 26. Портфель заказов (RPO) по минимальным ценам составил $150 млрд с $32 млрд обязательств в виде денежных депозитов, при этом более 75% продукции 2027 года уже законтрактовано. С 9 декабря 2026 года ожидается расширение программы обратного выкупа акций: со временем компания намерена возвращать 100% избыточных средств.


Показатели долгосрочных клиентских соглашений (SCA) Micron · Couch Investor, 4:51

Драйверы роста за пределами традиционной памяти

Автор перечисляет шесть ключевых направлений — HBM (память для ИИ-ускорителей), пограничный ИИ (edge AI), ПК, мобильные устройства, дата-центровые SSD и физический ИИ. Выручка от SSD для дата-центров в четвёртом квартале достигла почти $10 млрд, увеличившись более чем в 10 раз за год и заняв 2/3 в сегменте NAND, а автономные машины уровня L4+ и роботы-гуманоиды требуют свыше 200 ГБ памяти на единицу.

Опасения аналитиков и перспективы суперцикла

Аналитики задают вопросы о том, не станет ли 2027 год пиком цикла с последующим обвалом цен и выручки из-за ввода мощностей конкурентов. Руководство Micron возражает: дефицит предложения в 2027–2028 годах окажется жестче, чем в 2026 году, а спрос на HBM будет опережать DRAM до 2028 года. Ожидаемая выручка компании за один финансовый год в $250 млрд равна суммарной выручке почти за 10 прошлых лет, а FCF может достичь пика в $168,7 млрд в 2028 финансовом году и остаться на уровне $145 млрд в 2030–2031 годах.

Сравнение оценок с конкурентами по сектору

Рынок оценивает Western Digital с историческим P/E 18,7, прогнозным P/E 22,6 и PEG 0,5, что автор считает парадоксально высоким по сравнению с Micron. В то же время SanDisk при капитализации $254 млрд имеет исторический P/E 23,6 и прогнозный P/E 8,1.

Планы автора и альтернативы в Broadcom и Nvidia

Автор удерживает позицию в Micron, но не наращивает её из-за равнодушия рынка к финансовым рекордам компании. Если недооценка сохранится, капитал может пойти в Broadcom, чей ИИ-сегмент способен удвоиться с текущих $90 млрд за 12 месяцев сначала до $115 млрд, а затем до $230 млрд, либо в Nvidia.

Риски разработчиков моделей и устойчивость полупроводников

По оценке Ticker Trends, ARR стартапа Anthropic стагнирует на уровне $76,8 млрд, что создает риск несоответствия доходов разработчиков их оценкам. Автор возражает скептикам: замедление OpenAI или Anthropic не уничтожит совокупный спрос на вычислительную мощность чипмейкеров, а лишь перераспределит его к нео-облакам и открытым моделям.

Мнение Slavik Capital
Согласен, что контракты снижают риски Micron, но её дешевизна и гарантированный рост до конца десятилетия меня не убеждают.
1. Более 75% продукции Micron на следующий год уже законтрактовано — оптимизм автора ролика понятен. Такие договоры снижают риск остаться без заказов. Но будущая прибыль зависит ещё и от затрат на выпуск памяти.
2. Я бы поспорил с выводом, что Micron дёшева при цене в 7,2 ожидаемой годовой прибыли. Если прибыль близка к пику, такая оценка обманчива. Новые мощности конкурентов могут снизить цены памяти и прибыль компании.
3. Заявленные $33,2 млрд свободных денег не сходятся с денежным потоком за вычетом затрат на оборудование. При обычном расчёте получается меньше. Поэтому уверенность автора ролика в масштабе будущих выплат акционерам я не разделяю.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: ролик канала Couch Investor
Больше разборов — в канале @slavik_capital