Поле чудес или почему никто опять ничего не понимает...

Всем привет!

Рассмотрим ситуацию с длинными бумагами как стратегию получения высокой доходности при относительно невысоком риске. Поведение самих бумаг мы уже рассматривали ранее.

Недавно при просмотре одной известной экономической передачи с двумя экспертами (ведущий-эксперт и эксперт) и девушкой ведущей вновь прозвучала фраза о том, что непонятно, как вообще может быть такой парадокс: длинные бумаги дают доходность выше ключевой ставки. Ведущий кивнул, но на этот раз ничего не сказал. К слову, в этой передаче вопрос «как такое вообще возможно?» звучит уже примерно год, а сама идея покупки длинных бумаг — наверное, почти два года.

Итак, где же всё-таки риски?

Возьмём одно из зарубежных исследований инфляции в разных странах и в разные временные периоды.

Авторы рассмотрели 111 случаев инфляционных шоков. Только в 64 случаях инфляцию удалось вернуть к уровню, близкому к дошоковому, в течение пяти лет. В остальных 47 случаях этого не произошло за отведённый пятилетний период.

Отдельно стоит вспомнить так называемую «последнюю милю». Это уже период, когда основной инфляционный шок подавлен, инфляция заметно снизилась и задача состоит в её окончательном возвращении к целевым значениям. То есть даже после основной победы над инфляцией процесс её полной нормализации может занять существенное время.

Также стоит обратить внимание на другую проблему, неоднократно возникавшую в мировой практике. Если инфляция начала снижаться и ЦБ слишком рано переходит к смягчению политики, может возникнуть новый инфляционный импульс. Долго сдерживаемый высокой ставкой спрос получает более дешёвые деньги, экономическая активность начинает восстанавливаться, и если предложение не успевает за спросом, инфляционное давление может появиться вновь.

Какие риски в таком случае получает инвестор на длинной части кривой? При росте инфляции происходит переоценка будущих денежных потоков и растёт требуемая доходность. Цена длинной бумаги падает, и вы либо фиксируете убыток, либо неожиданно для себя становитесь долгосрочным инвестором.

Поэтому не стоит думать, что все вокруг просто не замечают доходность к погашению 16,5% на длинном конце. Её прекрасно видят. Возможно, часть рынка просто не хочет получить очередную переоценку длинных бумаг, если инфляционная история окажется ещё не закончена. 

И отдельно обратите внимание на собственные денежные потоки. Сейчас слишком много предложений со всех сторон, где высокая доходность преподносится практически как бесплатная возможность. Обычно высокая доходность всё-таки означает, что где-то рядом находится риск или она не такая уж и высокая ( и такое бывает).