🏗️ Самолет идёт на посадку. На рынке слухи про внешнее управление Сбера

В Коммерсантъ вышла статья, которая объясняет причины падения котировок Самолет в последние дни. Сбербанк обсуждает с ГК «Самолет» реструктуризацию кредитов. Один из вариантов — передача банку управления дочерними структурами, реализующими проекты с его проектным финансированием. Такой пример был с Дом РФ, который достраивал ЖК Лампо. Не исключается реструктуризация кредитов, дообеспечение активами, не входящими в периметр группы Самолет

На конец 2025 года Сбер был крупнейшим кредитором группы: ₽274,2 млрд, или 30,6% задолженности. ВТБ ₽85,9 млрд

В начале 2026 года «Самолет» обращался к правительству за льготным кредитом на ₽50 млрд. Подкомиссия Минфина не выявила критических проблем и рекомендовала компании продолжить работу с банками.

🐾Мнение

Чтобы произвести реструктуризацию облигаций необходимо согласие 75% держателей. Мы знаем всего несколько примеров успешных реструктуризаций – Мечел, а/к Сибирь (теперь S7), и десятки примеров, где до голосования держателей облигаций (ОСВО) даже не доходило. Облигации ничем не обеспечены, а механизм взыскания не идеален: дефолт не всегда приводит к остановке бизнеса. Во всяком случае, не сразу.

В позитивном сценарии, облигации продолжат обслуживание, как было с М.Видео, где докапитализация и отрицательные капитал коснулись акционеров, а реструктуризация – банков. Тем более, облигационный долг – менее четверти, основной объем – проектное финансирование.

В негативном: если кредиторы возьмут управление над операционными компаниями и сфокусируются на достройке объектов, то денежные потоки не будут выводиться на оболочку-эмитента облигаций. А это проблема

При любом сценарии вероятна реакция рейтинговых агентств, и при снижении рейтинга ниже А- (а удержание его АКРА на уровне А- было чудом) – привлечение денег на рынке станет особенно сложным (хотя это видно уже сейчас) и вызовет распродажу среди фондов, которые еще не вышли

Самолёт – самая очевидная проблемная история в проблемной отрасли, но и самая долгоиграющая. В конце 2024 года, некоторые выпуски торговались с доходностью 70%, и компания все равно смогла убедить инвесторов, что все в порядке: доходности падали до среднерыночных, и Самолет  даже выпустил несколько новых выпусков.

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉 Читайте нас, где удобно: Telegram (или в поиске @mkot_finance), Пульс, Max