Промомед: выручка бьёт рекорды, но денежный поток пока отстаёт

💊 Инновационная биофармацевтическая компания Промомед представила отчёт за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 76% до 22,8 млрд рублей, валовая прибыль прибавила 91% до 15,2 млрд, EBITDA увеличилась на 76% до 7,7 млрд, а чистая прибыль — на 83% до 2,6 млрд рублей. Детальный анализ отчётности и её нюансов мы публикуем в Telegram-канале.

📈 Такой рост в пять с лишним раз превышает темпы расширения фармрынка (14,5%). Основной локомотив — сегмент эндокринологии, где выручка подскочила на 243%, прежде всего за счёт препарата Тирзетта для терапии диабета и снижения веса. Онкология просела на 39% из-за смещения графика первичных отгрузок дистрибьюторам, а прочие препараты остались на уровне прошлого года. Рентабельность EBITDA сохранилась на отметке 34%.

⚠️ Обратная сторона бурного роста — давление на денежный поток. Операционный поток ушёл в минус на 1,8 млрд рублей против минус 0,7 млрд годом ранее: средства замораживаются в оборотном капитале на фоне подготовки к сезону высоких продаж. Капитальные затраты выросли с 0,6 до 1,5 млрд рублей, а свободный денежный поток остался отрицательным — минус 4,5 млрд. Чистый долг увеличился на 61% до 33,3 млрд рублей, ND/EBITDA составляет 1,79x. По абсолютному значению долг выглядит внушительно, но по нагрузке остаётся в контролируемых рамках.

💼 Прогноз компания подтвердила: рост выручки на 60% и рентабельность EBITDA на уровне 45%. Важное корпоративное изменение — новая редакция дивидендной политики, утверждённая в марте 2026 года. Из неё убрали обязательное требование о положительном операционном денежном потоке для выплаты дивидендов. Благодаря этому летом компания впервые в истории заплатила дивиденды — 8 рублей на акцию (2,1% доходности на момент отсечки).

💡 Итог: Промомед продолжает опережать рынок по темпам роста, а Тирзетта стала самым продаваемым препаратом в российских аптеках. С начала года компания заняла первое место среди производителей лекарств по стоимостному объёму продаж на коммерческом рынке РФ с долей 4,83% и объёмом 9,8 млрд рублей. При этом акции за год снизились на 10% — рынок не спешит переоценивать бизнес. Причина, на мой взгляд, в разрыве между ростом EBITDA и качеством денежного потока: компания много зарабатывает на бумаге, но одновременно поглощает огромные объёмы капитала. Инвестору остаётся верить, что активные вложения и наращивание оборотного капитала через несколько лет превратятся в устойчивый свободный денежный поток. Именно способность конвертировать финансовые результаты в реальные деньги, а не прогнозы, остаётся главным в этом кейсе. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.