Ставка на развилке: что решит ЦБ в пятницу?

🏦 За всеми этими мирными переговорами мы как-то даже забыли, что уже в эту пятницу будет очередное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке.

В иное время, когда нет весомых инфоповодов, каналы начинали писать про ставку чуть ли не за полторы недели. Но эту неделю мы в чатах в большей степени обсуждаем визит Уиткофф и Кушнера в Москву и Киев.

Я особых надежд на этот визит не возлагал, однако он показателен. Точнее, показателен не сам визит, а как быстро он организовался: буквально за пару-тройку дней. Собственно, потому что сам визит являлся результатом длительной предварительной подготовки и сверки позиций. Если помните, встреча Трампа и Путина также была организована очень быстро.

Итоговый саммит (будет он в двухстороннем или трёхстороннем формате – я не знаю) также будет организован очень быстро. Но перед этим представители всех сторон заранее всё согласуют. И большие боссы просто верифицируют итоги. У них нет времени на споры и препирательства: все переговоры ведут люди калибра поменьше.

Поэтому Путин и не хочет встречаться с Зеленским лично: не потому что боится, а потому что переговоры с ним не приведут ни к чему, и оба только потратят время. А Путин может это время потребить более продуктивно.

Ну это, грубо говоря, как M&A сделки: главы компаний только подписывают документы, которые подготовили их юристы и помощники, а сами друг с другом прямых переговоров почти никогда не ведут.

Зеленский ввиду своей незрелости и отсутствия реального опыта в большой политики этого не понимает, ну и да чёрт с ним. Я, собственно, начинал писать про ставку…

🎯 Консенсус на завтра у большинства аналитиков простой: ставку сохранят на 14%. Некоторая часть полагает, что будет продолжено поступательное формальное снижение, и ставку снизят на 0,25 п.п.

Если смотреть на РУОНИЯ (а этот индикатор пока ни разу не подводил), то 75% банков прайсят сохранение на 14%, а 25% – снижение до 13,75%. Но в целом с последнего заседания средняя РУОНИЯ не изменилась. Т.е., скорее всего, мы увидим сохранение ставки на 14%.

Тут, правда, нужно понимать, что из-за дефицита банковской ликвидности РУОНИЯ сейчас искажается: банки сражаются за остатки свободных средств между собой, поэтому индикатор сейчас уже не такой точный.

🌍 Если смотреть на другие факторы, типа инфляции, безработицы и ставок в мировой экономике, то аргументов за сохранение ставки всё же больше, чем за снижение. Мировая инфляция подогревается энергетическим кризисом, причём на Западе инфляция растёт гораздо быстрее прогнозов. Поэтому растут и мировые ставки.

В целом эпоха сверх-мягких ключевых ставок уходит в небытие. Если смотреть глобально, то последние 2-3 десятилетия были аномальными. Обычно «нормальные» ставки в экономике – это 4-5% годовых.

Для любой экономики небольшая инфляция полезна: она заставляет экономику двигаться и развиваться. Когда инфляция нулевая, то это плохо, т.к. это порождает риск дефляции и дефляционной спирали, снижает стимулы к потреблению и сбережению, а также лишает центробанки инструментов для выравнивания цен.

Именно поэтому центробанки западных стран стремились хоть немного разогнать инфляцию, стимулируя её низкими (и даже отрицательными) ставками. Это не получилось. Но помогла война. И сейчас инфляция разогналась так, что её не остановить, т.к. она вызвана не монетарными факторами. Джинн выгнан из бутылки.

Иными словами, Запад сейчас проходит ровно ту же стадию, которую мы проходили два года назад. Повышая ставки, он будет пытаться сжать экономику и сбить предложение, но из-за роста военных расходов и цены энергоносителей это не получится. А что происходит со сверх-высокими ставки в экономике – вы уже и так знаете.

💣 Но самое опасное другое. Десятилетия околонулевых ставок подложили под экономики запада мины замедленного действия: дешёвые деньги привели к огромному росту долгов. Ну а что: когда ставка по кредиту около 0%, то почему бы и не брать? При любой марже оказываешься в плюсе.

Однако сейчас это всплывает наружу. И при нулевых ставках обслуживать долг становится дороже (да, ставка не растёт, но растёт сам объём долга), а тут двойной удар: и долгов больше (а не брать их нельзя, иначе всё), и процентные ставки растут – значит, каждый последующий долг будет обходиться всё дороже и дороже.

⚖️ В общем, сейчас Запад вступает в очень непростую пору: ему, как и нашему Центробанку ранее, придётся выбирать между двух зол: охлаждать экономику путём драконовских ставок – либо допустить дальнейший рост инфляции с неконтролируемыми последствиями.

Россия этот этап прошла. По своему и не без потерь, но прошла. Наши теперь будут решать другую задачу: в какой момент и с какой динамикой опускать ставку так, чтобы и не разогнать инфляцию, и в то же время разогнать экономику.

И вот тут важный момент: кажется, что разгон экономики обязательно связан с ростом инфляции. Но это не так. Когда предложение в экономике сужено до предела (как сейчас) инфляция начинает расти из-за недостатка конкуренции, монополизации в отраслях и желании выживших бизнесов получать больше.

📈 Но при снижении ставки предложение будет расширяться: и рост экономики абсорбирует инфляцию за счёт роста конкуренции. Мы это видели как раз в 00-х годах, которые вошли в историю как «сытые нулевые» после «диких девяностых». И если история повторяется, то это может означать, что мы заканчиваем эпоху 90-х и переходим в 00-ые.

Главное, чтобы Центробанк сделал всё своевременно и грамотно – сейчас ставку снижать можно и нужно, и возможно, именно снижение ставки вместе с возобновлением роста экономики и приблизит его к столь желанному таргету в 4% годовых.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q