💻 М.Видео — общий GMV снижается

Слабый отчет за H1 26:
▪️ GMV — 153 b₽ (-26% г/г)
▪️ Выручка — 108 b₽ (-37% г/г)
▪️ EBITDA — -14,7 b₽ (год назад 3,8 b₽)
▪️ Чистый убыток — 35 b₽ (вырос на 43% г/г)

Рынок электроники и бытовой техники восстанавливается неравномерно:

▪️ В крупнейших сегментах (смартфоны, ПК) продолжается снижение продаж г/г.

▪️ Есть тренд на продление срока службы (востребованность ремонта), что также не дает расти продажам из-за сокращения доходов населения.

▪️ Выручка падает сильнее GMV из-за роста доли агентских продаж (35% выручки). При такой схеме выручка — это не цена продажи товара, а полученная агентская комиссия.

▪️ На 40% сократили количество магазинов на фоне переориентации на маркетплейс.

▪️ Онлайн-продажи -6% г/г на фоне выхода в новые сегменты с меньшим чеком. Онлайн занимает 41% GMV (+10 п.п. г/г). Собственный маркетплейс М.Видео принес 17,7 b₽ оборота — доля в онлайне 28%, в общем обороте — пока 12%. Площадка быстро растет.

▪️ Валовая прибыль рухнула вслед за GMV и увеличением расходов на привлечение клиентов (промоактивности, скидки на товары). Интересно было бы взглянуть на LFL-чек, LFL-трафик, но их не публикуют.

▪️ Долг с учетом аренды продолжает бить рекорды — 159 b₽, уже 20 капитализаций. Сам долг вырос на 4,6%. А вот процентные расходы снизились на 16% г/г, до 22,4 млрд рублей. За год это 45 млрд. Для понимания: при цене акции в 45 рублей компания за год платит 253 рубля по долгу.

Занимаются сокращением запасов, что поддержит ликвидность. Также впереди допэмиссия. Компания выиграет время, но пока бизнес работает строго на кредиторов. Эффект от развития маркетплейса сложно оценить, он пока не сильно заметен в общих результатах.

Компания находится в стадии перестройки, и пока далеко не очевидно, что она приведет к позитивному результату. За счет грядущей допэмиссии краткосрочно неплохо выглядят облигации. А вот в акциях делать нечего.