Как политика ЦБ влияет на защиту портфеля и в чем риск LQDT?

Балансировка защиты — это не угадывание ключевой ставки, а прагматичная подстройка под курс ЦБ. Попытки поймать дно в ОФЗ-ПД и заработать на долговом ралли — скрытая спекуляция. Согласно интегральной методике инвестор не ищет сверхприбыль в консервативных активах, а минимизирует риски обесценивания капитала.

Три сценария для долгового рынка

Выбор инструментов защиты (флоатеры, фиксы, линкеры и кэш) зависит от глобального курса Центробанка:

1. Ортодоксальный курс (текущий режим). ЦБ действует жестко и держит ставку выше инфляции. В таких условиях связка флоатеров и фондов ликвидности остается самой доходной и безопасной. Линкеры (ОФЗ-ИН) не нужны и дают 0% эффективности.

2. Неортодоксальный курс (турецкий вариант). ЦБ отказывается поднимать ставку вопреки росту цен. Деньги в облигациях сгорают, их доля должна стремиться к нулю. Главную защиту от гиперинфляции забирают на себя акции бизнеса.

3. Дефляционный шок. Бизнес распродает имущество, акции летят вниз. Любые облигации становятся невыгодными, а защита формируется только из наличных денег и фондов денежного рынка для сохранения номинала.

Далее инвестору важно понять саму логику распределения защитных инструментов. Все цифровые пропорции приведены условно, в соответствии с данными экономических циклов с 2016 по 2026 годы, и не являются персональной рекомендацией. Понимание заложенной логики позволит вам сформировать собственную грамотную стратегию для текущих экономических условий.

Доля линкеров условно принята равной 0-10%, так как в России ЦБ действует ортодоксально и держит ключевую ставку выше инфляции. Триггером для увеличения доли линкеров могла бы стать ситуация, при которой ЦБ принудительно лишат независимости и запретят поднимать ставку для борьбы с ростом цен (когда на графике рост инфляции не сопровождается подъемом ключевой ставки).

Структура активов для ортодоксального курса

Пока Центробанк гасит инфляцию высокой ставкой, логика диктует следующие пропорции внутри защиты:

Флоатеры (ОФЗ-ПК) — до 40%
Логика: Только кратко- и среднесрочные выпуски. Сила близкого погашения удерживает цену у номинала.

Фонды ликвидности (например, LQDT) — до 35%
Логика: Простой рабочий инструмент, но его долю ограничена из-за инфраструктурных рисков.

Облигации с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД) — до 30%
Логика: Ограничены из-за риска просадки на неоправданных ожиданиях по ключевой ставке ЦБ.

Линкеры (ОФЗ-ИН) — 0-10%
Логика: Страховка на случай изменения политики ЦБ.

Скрытая ловушка фондов ликвидности

Многие полностью отказываются от облигаций и паркуют весь свободный кэш в фондах денежного рынка (например, LQDT).

Парковка всей защиты только в фонды ликвидности несет скрытые риски из-за их завязки на УК и НКЦ. При сохранении торгов акциями теоретически возможна временная заморозка паев на срок от пары дней до пары недель из-за сбоев, банкротства УК или регуляторных пауз ЦБ. Также в моменты рыночной паники реальна временная просадка цены пая ниже расчетной из-за ажиотажа продавцов. В такие периоды капитал защищен и не сгорит, но деньги могут оказаться «заперты» или доступны только с дисконтом.

Поэтому долю фондов ликвидности в защите можно ограничить, например, до 35%, распределяя остаток между короткими флоатерами и ОФЗ-ПД для защиты от инфраструктурных шоков.

Вывод

Состав защитной части портфеля зависит от монетарной политики ЦБ. Для ортодоксального курса защита распределена преимущественно между флоатерами, облигациями с фиксированным купоном и фондами ликвидности. Защита только из фондов ликвидности в себе несет скрытые риски.

Объяснение ортодоксальной политики на графике ЦБ, а также описание других возможных сценариев монетарного курса и как они влияют на состав защиты смотрите в источнике по ссылке: https://basicinvest.ru/balansirovka-zashchitnoy-chasti-portfelya-logika-i-instrumenty-art

Алексей Терновский
Инженер-инвестор | Автор проекта «Эффективные Инвестиции»
Подписывайтесь, чтобы инвестировать уверенно, системно и с удовольствием

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.