Позитивный обзор. Распадская

Распадская представила отчетность за 1 полугодие 2026 года. И на первый взгляд результаты стали заметно лучше: компания резко сократила убыток и впервые за долгое время вернула EBITDA в положительную зону. Но для инвестора здесь есть важный нюанс — операционное улучшение пока не превратилось в устойчивый денежный поток.

Выручка снизилась всего на 4%, до 57,9 млрд руб. Основная причина — слабые цены на коксующийся уголь и крепкий рубль. При этом компания хорошо отработала с расходами: себестоимость сократилась на 11%, коммерческие расходы — на 20%, административные — на 13%.

Это позволило валовой прибыли вырасти сразу на 25%, до 14,9 млрд руб.

Главный позитив отчета — EBITDA составила +610 млн руб. против убытка около 7,8 млрд руб. годом ранее. Результат оказался лучше ожиданий рынка. Судя по материалам, ключевую поддержку оказало сокращение транспортных расходов, включая перевалку и аренду вагонов.

Однако говорить о полноценном восстановлении бизнеса пока рано.

Операционный убыток все еще составляет 9,3 млрд руб., хотя год назад был значительно больше. Чистый убыток сократился примерно вдвое — до 8,3 млрд руб. То есть компания стала существенно эффективнее, но по-прежнему работает в условиях, когда текущей операционной прибыли недостаточно для покрытия всех расходов.

Самая слабая часть отчета — денежный поток.

Операционный денежный поток рухнул на 81%, до 1,8 млрд руб. При капитальных вложениях 7,8 млрд руб. свободный денежный поток составил около –5,9 млрд руб. против +0,9 млрд руб. годом ранее.

Именно это сейчас главный риск Распадской.

Компания смогла показать положительную EBITDA, но пока продолжает сжигать денежные средства. Объем денежных средств и эквивалентов за полугодие сократился на 49%, до 5,5 млрд руб. Чистая денежная позиция также уменьшилась на 61%, до 2,9 млрд руб.

При этом баланс пока остается достаточно устойчивым: чистый долг составляет всего 2,7 млрд руб. По сути, у компании нет критической долговой нагрузки. Проблема не в долге, а в том, что при сохранении отрицательного FCF денежная подушка будет продолжать сокращаться.

💸 Что происходит с дивидендами?

Совет директоров ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды за 1 полугодие 2026 года. Последний раз Распадская платила дивиденды еще по итогам 9 месяцев 2021 года — 28 руб. на акцию.

Для возвращения выплат компании нужен не просто рост EBITDA, а устойчивое восстановление прибыли и свободного денежного потока. Пока этого нет.

🗓 Что дальше?

Здесь появляется осторожный повод для оптимизма. В представленном отчете отмечается некоторое восстановление экспортных цен на российский коксующийся уголь с мая и ослабление рубля выше 80 руб. за доллар. Если этот тренд сохранится, финансовые результаты Распадской во втором полугодии могут стать заметно сильнее.

Но инвесторам важно следить сразу за тремя показателями:

1️⃣ EBITDA. Выход из убытка в +610 млн руб. — хороший первый шаг. Теперь нужно увидеть дальнейший рост.

2️⃣ Свободный денежный поток. Пока –5,9 млрд руб. — это главный негатив отчета. Без его восстановления говорить о полноценном развороте рано.

3️⃣ Денежная позиция. Кэш уже снизился до 5,5 млрд руб. Если отрицательный FCF сохранится, финансовая устойчивость начнет ухудшаться.

Отчет Распадской лучше прошлогоднего, но назвать его сильным пока нельзя.

Компания доказала, что умеет быстро сокращать расходы: при падении выручки всего на 4% она увеличила валовую прибыль на 25% и вывела EBITDA из –7,8 млрд руб. в +610 млн руб.

Но чистый убыток в 8,3 млрд руб. и свободный денежный поток –5,9 млрд руб. показывают, что восстановление еще далеко от завершения.

Ситуация улучшается, но инвестиционный кейс пока остается ставкой на восстановление рынка коксующегося угля. Главный сигнал для более позитивной оценки — не просто дальнейший рост EBITDA, а выход FCF в устойчивый плюс и прекращение сокращения денежной подушки.

Пока Распадская — история не про текущие дивиденды и стабильную прибыль, а про возможный разворот угольного цикла во втором полугодии 2026 года.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт