Позитивный обзор. Т-Технологии

Т-Технологии отчиталась по МСФО за II квартал 2026 года. Результаты оказались немного лучше моих ожиданий, а компания одновременно увеличила квартальные дивиденды.

Главная цифра — операционная чистая прибыль за квартал выросла на 25%, до 52,1 млрд рублей. За первое полугодие показатель достиг 98,6 млрд рублей (+32%).

Чистая выручка во II квартале увеличилась на 27%, до 216,8 млрд рублей, а за полугодие — на 26%, до 414,2 млрд рублей.

Основной источник роста — банковский бизнес. Чистый процентный доход во II квартале прибавил 32% и достиг 157,6 млрд рублей. Чистая процентная маржа выросла с 10,6% до 11,6%.

Хорошо себя чувствует и комиссионный бизнес: чистый комиссионный доход увеличился на 15%, до 46,4 млрд рублей.

При этом расходы растут медленнее доходов: операционные расходы увеличились на 23%, до 109,2 млрд рублей. Но полностью расслабляться здесь рано — показатель CIR ухудшился с 46% до 47,6%.

Клиентская база продолжает расширяться. К концу июня у группы было 55,7 млн клиентов, из них 34,3 млн активных.

Кредитный портфель после вычета резервов с начала года вырос на 9%. При этом качество кредитов требует внимания: доля проблемных кредитов NPL достигла 7,3%.

Есть и позитивный момент — стоимость риска во II квартале снизилась до 4,7% против 6,7% годом ранее. То есть банк пока успешно контролирует стоимость кредитных рисков.

Обычная чистая прибыль во II квартале снизилась на 15%, до 39,5 млрд рублей, а за полугодие — на 7%, до 74,5 млрд рублей.

Но для оценки текущей эффективности бизнеса компания использует операционную чистую прибыль, и именно она показывает рост на 25–32%.

Разница между этими показателями связана в том числе с отдельными финансовыми эффектами, поэтому я бы не делал вывод о падении качества бизнеса только по динамике бухгалтерской чистой прибыли.

Совет директоров рекомендовал выплатить 4,7 рубля на акцию за II квартал.

Это выше предыдущей выплаты в 4,6 рубля. При текущих котировках квартальная дивдоходность составляет около 1,67%, а ожидаемая за год — около 8%, если компания выплатит прогнозируемые 22 рубля на акцию.

Дополнительный плюс для акционеров — программа обратного выкупа. Компания планирует до конца 2026 года выкупить до 5% капитала.

На мой взгляд, отчёт выглядит позитивно. Компания одновременно показывает двузначный рост бизнеса, сохраняет высокую рентабельность и наращивает кредитный портфель. ROE во II квартале составил 28,1%, а менеджмент сохраняет среднесрочную цель около 30%.

При этом есть два момента, за которыми я бы внимательно следил во втором полугодии: рост операционных расходов и качество кредитного портфеля. NPL уже достиг 7,3%, а банк ожидает сезонного увеличения резервов.

Менеджмент сохраняет прогноз на 2026 год: рост операционной чистой прибыли минимум на 20%.

По моим оценкам, сейчас акции торгуются примерно по 3,1x P/E 2026 полугодия и 0,9x P/BV 2026 полугодия. Для бизнеса с ROE около 30% это выглядит достаточно умеренной оценкой.

Результаты хорошие, дивидендная история становится интереснее, а сама акция сохраняет потенциал роста. Главный риск — дальнейшее ухудшение качества кредитного портфеля на фоне активного роста кредитования.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт