Оцениваем результаты EN+ за 1П26 как сильные, соответствующие нашим ожиданиям. Сохраняем рейтинг «выше рынка» с целевой ценой 625 рублей за акцию — АТОН

Выручка группы выросла на 13,1% г/г до $10,1 млрд за счет сильных результатов в металлургическом сегменте (вследствие роста цен на алюминий на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке), а также улучшения динамики в энергетическом сегменте. Скорректированный показатель EBITDA показал рост на 52,2% относительно прошлогоднего показателя и достиг $2,33 млрд, а рентабельность EBITDA увеличилась до 23,0% с 17,1% годом ранее, чему способствовал умеренный рост затрат (+3% год к году). Чистая прибыль выросла в 2,7 раза до $905 млн долларов. Свободный денежный поток (FCF) сократился до $273 млн с $543 млн годом ранее, главным образом из-за оттока оборотного капитала в размере $720 млн. Чистый долг вырос на 7,7% относительно конца 2025 года до $11,96 млрд, в то время как отношение чистого долга к EBITDA улучшилось с 4,1x до 3,4x, в первую очередь благодаря росту EBITDA.

На наш взгляд, результаты сильные и в целом соответствуют нашим ожиданиям. Хорошая динамика в основном обусловлена сильными показателями алюминиевого сегмента, однако заметный вклад внес и энергетический сегмент, показав рост выручки на 23% г/г, а EBITDA — на 36% г/г на фоне роста цен на электроэнергию и увеличения объемов генерации. Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА с целевой ценой 625 рублей за акцию. Акции En+ торгуются с мультипликатором 3,2x EV/EBITDA на 2026 год — на уровне 5-летней средней оценки.