Разбор ситуации с Балтийским Лизингом

Мы видим повсеместное падение котировок бумаг компании. Только недавно разместившийся выпуск RU000A10FJ57 в день размещения закрылся на отметке 89%, а на следующий день закрылся на 86%.

Меня очень сильно насторожило это падение так как выглядит оно неадекватно. Эмитент с рейтингом AA- и такие панические продажи.

Тогда я посмотрел на другие бумаги эмитента и заметил закономерность. Отчёт вышел в начале августа. До 9 августа включительно бумаги торговались +- на том же уровне и не падали. 10 августа все бумаги повалились вниз и первые пару дней падение только усиливалось.

Вроде как нашёл причину в публикации от известного блогера от 10 августа где он расписал положение дел у компании не с самой радужной стороны. На данный момент пост увидело почти 20 тысяч человек. Не берусь утверждать, что это так, но слишком уж это подозрительное совпадение. Если это так, то мы в очередной раз убеждаемся, что на рынке очень мало людей, которые читают отчётности, самостоятельно анализируют всё и принимают взвешенное решение. В большинстве своём инвесторы сейчас ориентируются на блогеров.

Я тоже посмотрел отчётность и вот, что могу сказать:

ЧИЛ снизился со 161,8 млрд. до 140,1 млрд.
Выручка снизилась с 22,5 млрд. до 20,5 млрд.
Чистая прибыль снизилась с 2 млрд. до 40 млн рублей.
Прибыль от продаж снизилась с 3 млрд. до 1,4 млрд.
Денежные средства на балансе снизились с 7 млрд. до 0,9 млрд.
Операционный денежный поток ушёл в минус 1,1 млрд, а годом ранее был 3,4 млрд.
Радует, что хотя бы чистый долг каким был таким и остался
Долгосрочные активы к продаже выросли с 3,8 млрд. до 8,8 млрд.

Если посмотреть детальнее на дебиторскую задолженность, то там тоже всё не сладко:
Резерва по сомнительным долгам увеличились с 3,3 млрд. до 4,7 млрд.
Дебиторка по проблемным активам выросла с 9 млрд. до 13,1 млрд.
Интересно будет узнать почему так сильно выросла строка по расчётам с поставщиками.
На 31 декабря было 1,8 млрд., а за пол года показатель вырос до 10,9 млрд.

Вроде бы кажется, что всё, капут, компания если не банкрот, то около того.

Давайте порассуждаем о чем говорят нам эти цифры
Идёт явное сокращение бизнеса. Падает всё, что только можно, но ЧИЛ упал до 140 миллиардов, выручка упала до 20 миллиардов. Да падает, но они по-прежнему огромные.
У компании ЧИЛ 140 миллиардов и это словно очень далеко от состояния банкротства.

У лизинговых компаний есть некий чит-код на выживаемость в виде долгосрочных активов к продаже.
Это значит, что компания забирает переданные в лизинг объекты и продаёт их.
Да, это уменьшает лизинговый портфель, но даёт выручку здесь и сейчас, что может позволить компании ещё очень долго находиться на плаву за счёт этого каннибализма своего портфеля.
Чит-код не бесконечный потому что рано или поздно объекты для продажи закончатся, но у Балтийского лизинга запас ещё имеется хороший.

Я всегда говорил о том, что компании не умирают неожиданно. И всё видно заранее. У Балтийского лизинга, учитывая весь кризис положение выглядит как стабильно непростое, но никак не преддефолтное как иногда говорят.

Что же касательно жизни облигаций эмитента
Со срокам до года у компании обращаются 5 публичных выпусков
Флоатер RU000A10A3W1 с пут офертой на 9 млрд. в ноябре
Ещё один флоатер RU000A10DK98 на 2,5 млрд. с пут офертой в ноябре
Очередной флоатер RU000A108777 на 8 млрд. с погашением в апреле 2027
Фикс RU000A106EM8 на 10 млрд. с офертой в мае 2027
Флоатер RU000A108P46 на 6 млрд. с погашением в июне 2027

Видим, что до конца этого года у компании только оферты, которые явно не полностью будут гасить. Ближайшее погашение на 8 млрд. в апреле 2027. А до этого времени ещё много чего может произойти.

Что с бумагами?
У компании сейчас все выпуски торгуются с YTM выше 30%, что просто неадекватно много для такого эмитента. По некоторым бумагам доходности даже показывают выше 40%. Это не нормально.

Какой вывод?
Компания не банкрот, хоть и испытывает большие трудности в период кризиса (а кто не испытывает?).
Ей максимум, что светит — это продолжение сокращения портфеля и рефинансирование своих долгов.

Также стоит отметить, что в РСБУ за 2025 год была цифра о 122 миллиардах невыбранных кредитных линий.
То есть в случае чего компания имеет возможность рефинансировать свой долг.

Да, это уже скорее всего не AA-, но доходности у компании словно она упала в рейтинг B сразу же.
Паника здесь явно преувеличена, но следить за эмитентом всё же стоит.

Отмечу ещё, что это РСБУ, а не более репрезентативный МСФО. Стоит дождаться его и тогда уже говорить более уверенно.

Теперь я пойду смотреть что там с отчётом за полугодие у КОНТРОЛ лизинга, которого хоронят уже какой год.