“ А вы вообще долг США видели?”

Уровень боли в американском госдолге, похоже, стал достаточно высоким, чтобы начать действовать активнее.

Доходность 30-летних казначейских облигаций США во дошла до 5,34% — максимума с 2007 года. И уже на следующий день Минфин объявил, что минимум вдвое увеличит объём обратного выкупа длинных бумаг: с $2 до $4 млрд за операцию в сегментах 10–20 и 20–30 лет. Формально — для поддержки ликвидности рынка. Но место, где стало больно, показали довольно наглядно.

Доходности на новостях отъехали, но остались высокими: 30-леток упала до 5,19%, 10-леток — примерно до 4,65%, индекс доллара потерял около 0,8%, а золото прибавило более 3,5%.

Тут надо не путать, сам обратный выкуп — это ещё (пока) не печатный станок. Минфин выкупает старые бумаги и занимает деньги обратно на рынке. Но объёмы обычных размещений он пока увеличивать не собирается, а колебания потребности в деньгах прямо предлагает закрывать краткосрочными казначейскими векселями. То есть на марже получается маленькая операция по укорачиванию долга: длинный риск с рынка снимаем, а короткого финансирования становится больше.

И процесс этот идёт давно. В конце 2021 года казначейских векселей со сроком до года было $3,77 трлн, сейчас — уже $7,0 трлн. Рост почти на 86%. А их доля в рыночном госдолге выросла с 16,7% до 22,2%.

Сама доля пока не выглядит экстремальной — но тут проблема в масштабе. При общем госдолге в $40 трлн $7 триллионов приходится постоянно перекатывать в течение года. Чем короче долг, тем быстрее текущие ставки превращаются в расходы бюджета и тем сильнее Минфин зависит от постоянного спроса покупателей.

Причём и ФРС уже перестала высасывать ликвидность из системы: сокращение баланса завершили в декабре 2025-го, а с начала 2026 года до июля активы ФРС выросли примерно на $151 млрд, в том числе за счёт покупок краткосрочных казначейских бумаг для управления резервами. Это тоже не количественное смягчение, но направление движения уже другое.

Что всё это значит для нас? Давайте на примере золота. Его нельзя выпустить дополнительным тиражом вслед за ростом госдолга. Если проблему дорогого долга начинают лечить более короткими заимствованиями, снижением доходностей и дополнительной ликвидностью, то денежных единиц и долговых обязательств становится больше, а физического золота от этого больше не становится. При прочих равных это поддерживает его цену в долларах. Проблему с долгом США видят все. А альтернатив не сказать что много. 

С нефтью связь слабее, но принцип похожий: доллары создать можно быстро, дополнительные миллионы баррелей — нет. Поэтому слабый доллар и избыток ликвидности поддерживают номинальные цены сырья, особенно когда физическое предложение ограничено. Хотя здесь уже спрос, ОПЕК+, Иран (который тоже видит проблемы с долгом США) и мировая экономика легко могут перебить денежный фактор.

В общем, «напечатать» выход из долговой проблемы можно попробовать. Напечатать золото, нефть и другие дефицитные реальные активы — заметно сложнее.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX  

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».